Feds föredragna inflationsmått stödjer ytterligare räntehöjningar

Fed:s oro för att inflationen inte kommer att minska så snabbt som vissa hoppades var uppenbar i Inflationsdata för januaris personliga konsumtionsutgifter. Priserna steg 0.6 % från månad till månad för januari, den största månatliga ökningen sedan juni 2022. På årsbasis steg priserna 5.4 %, en liten ökning från december.

Prishöjningarna var relativt breda med både varor och tjänster som steg med samma 0.6 % på månadsbasis. Att ta bort mat och energi resulterade också i en ökning med 0.6 %, eftersom energipriserna steg med 2 % för månaden, även om livsmedelspriserna steg med 0.4 %, en långsammare takt än tidigare månader. Detta var något före den 0.5-procentiga ökningen som rapporterades av KPI-inflationen för januari, som använder olika metoder för att mäta inflationen.

Ett problem för Fed

Detta utgör ett problem för berättelsen om att inflationen är under kontroll och återgår till 2 % eftersom månatliga ökningar på 0.6 % översätts till över 7 % årlig inflation. Som sagt, detta är en enda månad med data och inflationen har varit mer dämpad sedan förra sommaren.

Marknadsförväntningar

En del av dessa farhågor har återspeglas på räntemarknaderna de senaste veckorna. Marknaderna förväntar sig för närvarande att kursen fortsätter att höja kurserna vid framtida möten, kanske fram till juni, så dessa nyheter om högre inflation kanske inte orsakar en plötslig förändring i Feds policyåtgärder. Protokollet från Feds möte i februari antydde dock att vissa beslutsfattare skulle ha varit bekväma med en höjning av räntorna med 0.5 procentenheter, i motsats till den höjning på 0.25 procentenheter som Fed genomförde, så det finns en viss chans att Fed överväger större ränterörelser om inflationsdata fortsätter att vara oroande.

Inkommande data

Nowcasts från Cleveland Fed, som tittar på nuvarande pristrender för att uppskatta kommande inflationssläpp tyder på att inflationen i februari kan förbli relativt hög. Aktuella uppskattningar kräver 0.45 % månatlig kärn-KPI-inflation och 0.38 % kärn-CPE-inflation för februari månad. Om det håller stämmer det överens med berättelsen om att inflationen har nått en topp, men också att inflationen inte återgår till 2%, Feds årliga mål, så snabbt som Fed skulle vilja.

Ett stort frågetecken är dock boendet. Huspriserna i USA ser ut att vända under 2023, delvis på grund av Feds agerande. Om det händer kan det hjälpa till att få ner inflationen, men vi ser det inte i uppgifterna ännu, en del av anledningen är statistisk. Fed kommer fortfarande att oroa sig för att även om huspriserna dämpas kan priserna på andra tjänster förbli envist höga. Det beror delvis på att arbetsmarknaden är fortsatt stark, vilket driver upp lönekostnaderna.

PCE-inflationsmeddelandet från januari var i stort sett i linje med KPI-inflationen från tidigare i månaden och räntemarknaderna går redan över till att prissätta Fed och höja räntorna längre vid kommande möten. Uppgifterna tjänar dock som en påminnelse om Feds oro för att inflationen kanske inte återgår till 2 % så snabbt som man hoppats.