Feds kvantitativa åtstramning är på väg att komma: Vad det kan betyda för marknaderna

Även om den exakta effekten av "kvantitativ åtstramning" på finansmarknaderna fortfarande diskuteras, är analytiker vid Wells Fargo Investment Institute och Capital Economics överens om att det sannolikt kommer att ge ytterligare en motvind för aktier. Och det är ett dilemma för investerare som står inför flera risker för sina portföljer för tillfället, eftersom statsobligationer såldes och aktier tog förluster på tisdagen.

I ett nötskal är "kvantitativ åtstramning" motsatsen till "kvantitativa lättnader": det är i grunden ett sätt att minska penningmängden som flyter runt i ekonomin och, som vissa säger, hjälper det att öka räntehöjningarna på ett förutsägbart sätt - dock genom hur mycket är fortfarande oklart. Och det kan visa sig vara allt annat än så tråkigt som "se färg torka", som Janet Yellen beskrev det när hon var Fed-ordförande 2017 – sista gången när centralbanken inledde en liknande process.

QT:s huvudsakliga inverkan är på de finansiella marknaderna: Det anses sannolikt att driva upp reala eller inflationsjusterade räntor, vilket i sin tur gör aktier något mindre attraktiva. Och det borde sätta press uppåt Treasury term premie, eller den kompensation som investerare behöver för att bära ränterisker under en obligations löptid.

Dessutom kommer kvantitativ åtstramning vid en tidpunkt då investerare redan är på ett ganska dåligt humör: Optimismen om aktiemarknadens kortsiktiga riktning är under 20 % för fjärde gången på sju veckor, enligt resultaten av en sentimentundersökning släppt torsdag av American Association of Individual Investors. Samtidigt president Joe Biden träffades med Fed-ordföranden Jerome Powell på tisdagseftermiddagen för att ta itu med inflationen, ämnet som står i främsta rummet för många investerares sinnen.

Läsa: Biden lovar att hålla fast vid centralbankernas oberoende när han träffar Fed-chefen Powell och Bidens möte om inflation med Feds Powell ses som "bra för presidenten politiskt"

"Jag tror inte att vi känner till effekterna av QT ännu, särskilt eftersom vi inte har gjort den här bantningen av balansräkningen mycket i historien", säger Dan Eye, investeringschef för Pittsburgh-baserade Fort Pitt Capital Group. "Men det är ett säkert kort att säga att det drar ut likviditet från marknaden, och det är rimligt att tro att när likviditet dras ut påverkar det multipler i värderingar till viss del."

Från och med onsdag kommer Fed att börja minska sina innehav av statspapper, byråskulder och byrålånesäkrade värdepapper med sammanlagt 47.5 miljarder dollar per månad under de första tre månaderna. Efter detta går det totala beloppet som ska minskas upp till 95 miljarder dollar i månaden, med beslutsfattare beredda att anpassa sitt tillvägagångssätt allt eftersom ekonomin och finansmarknaderna utvecklas.

Minskningen kommer att ske när förfallande värdepapper rullar av Fed:s portfölj och intäkterna inte längre återinvesteras. Från och med september kommer utrullningen att ske i en "avsevärt snabbare och mer aggressiv" takt än den process som startade 2017, enligt Wells Fargo Investment Institute.

Enligt institutets beräkningar skulle Feds balansräkning kunna krympa med nästan 1.5 biljoner dollar i slutet av 2023, vilket skulle ta ner den till omkring 7.5 biljoner dollar. Och om QT fortsätter som förväntat, "kan den här minskningen på 1.5 biljoner dollar i balansräkningen motsvara ytterligare 75-100 räntepunkter för åtstramning," vid en tidpunkt då fed-funds-räntan förväntas ligga runt 3.25% till 3.5%, sa institutet i en not denna månad.

Målintervallet för fed-funds-räntan är för närvarande mellan 0.75 % och 1 %.

"Kvantitativ åtstramning kan öka pressen uppåt på reala avkastningar", sa institutet. "Tillsammans med andra former av åtstramning av finansiella förhållanden, representerar detta en ytterligare motvind för risktillgångar."

Andrew Hunter, en senior amerikansk ekonom på Capital Economics, sa att "vi förväntar oss att Fed kommer att minska sina tillgångsinnehav med mer än 3 biljoner dollar under de kommande åren, tillräckligt för att få balansräkningen tillbaka i linje med sin prepandemiska nivå som en andel av BNP.” Även om det inte borde ha någon större inverkan på ekonomin, kan Fed stoppa QT i förtid om de ekonomiska förhållandena är "sura", sa han.

"Den huvudsakliga effekten kommer indirekt via effekterna på de finansiella förhållandena, där QT sätter press uppåt på statspremierna som, vid sidan av en ytterligare avmattning av ekonomisk tillväxt, kommer att öka motvinden som aktiemarknaden möter", sa Hunter i en kommentar. Den viktigaste osäkerheten är hur länge Fed:s genomgång kommer att pågå, sa han.

På tisdagen slutade alla tre stora amerikanska aktieindexen lägre, med Dow Industrials
DJIA,
-0.67%
fallande 0.7 %, S&P 500
SPX,
-0.63%
ned 0.6 % och Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
ned med 0.4 %. Samtidigt var statsräntorna högre då obligationer såldes över hela linjen.