Federal Reserves försök att krympa sin balansräkning genom så kallad kvantitativ åtstramning, eller QT, är "ett fullständigt misstag", enligt Mizuhos chefekonom för USA.
"Det finns en icke-trivial sannolikhet att marknadens likviditet kommer att påverkas negativt långt innan de målsatta $2 biljonerna har rullats av, vilket hindrar Fed från att uppnå sitt mål", sa Steven Ricchiuto, USA:s chefsekonom på Mizuho, i en kommentar på måndagen. Fed låter sina obligationsinnehav, som inkluderar amerikanska statsobligationer, rulla av under kvantitativ åtstramning samtidigt som den höjer sin referensränta som ett primärt verktyg för att bekämpa hög inflation i USA
Feds balansräkning hade utökats till cirka 9 biljoner dollar under pandemin efter att centralbanken inledde ett program för köp av obligationer som kallas kvantitativa lättnader, vilket inkluderade köp av amerikanska statsobligationer, för att hjälpa till att tillhandahålla marknadslikviditet när covid-19-krisen slog till.
"Bankskulder expanderar för att möta kassakraven i systemet och Feds egen analys tyder på att dessa skulder inte lätt kan trimmas när Fed låter sin balansräkning rinna av," skrev Ricchiuto. "Dessutom är den historiska erfarenheten av hur systemet fungerar i en riklig reservram exceptionellt begränsad och att likställa QT med räntehöjningar verkar vara fel tillvägagångssätt."
I slutet av oktober varnade finansminister Janet Yellen vid en värdepappersindustrikonferens att den ekonomiska bakgrunden var "farlig och flyktig", även när hon betonade att den amerikanska ekonomin var "frisk" och beskrev det finansiella systemet som "tåligt". Yellen påpekade då att "vi är mycket fokuserade på finansmarknaden," sa "det är ytterst viktigt att det är en djup, likvid välfungerande och fungerar som ett riktmärke för alla andra tillgångar."
Fed sa i sin finansiell stabilitetsrapport i början av denna månad att finansmarknaden på 24 biljoner dollar nyligen hade upplevt låga nivåer av marknadslikviditet. John Williams, president för Federal Reserve Bank of New York, varnade i mitten av november för att likviditetsproblem på finansmarknaden har potential att hindra Feds förmåga att överföra penningpolitiken till ekonomin.
Enligt Yellens kommentarer förra månaden arbetade president Joe Bidens administration över byråer för att driva en politik som kunde stötta upp likviditeten på den amerikanska statsskuldsmarknaden. Hon sa också att hon inte såg något marknadsproblem vid den tiden.
Mizuhos Ricchiuto sa i sitt meddelande på måndagen att kvantitativa lättnader, som innebär att Fed köper obligationer som Treasurys, "osannolikt kommer att återupptas med tanke på den pågående kampen med inflationen." Däremot, "under 2018-2019 var deflation och sekulär stagnation de viktigaste problemen för beslutsfattare", skrev han.
Fed började höja räntorna i mars för att bekämpa den höga amerikanska inflationen som ökade i spåren av covid-19-krisen. Inflationen skjutit i höjden bland störningar i försörjningskedjan kopplade till covid samt oöverträffade monetära och finanspolitiska stimulanser som var utformade för att hjälpa ekonomin genom krisen som utlöstes av pandemin.
Läsa: Fed's Brainard: Även länder som höjde räntorna före USA undvek inte hög inflation
Efter Rysslands invasion av Ukraina, "Fed var också snabb med att växla," sa Ricchiuto, och Federal Open Market Committee antog "en restriktiv politik" som har lämnat centralbankens terminalränta "en viktig obesvarad fråga."
"Eftersom penningpolitiken fungerar med eftersläpning, och den underliggande ekonomiska efterfrågan har förblivit relativt motståndskraftig, har terminalräntan blivit ett rörligt mål", enligt Mizuho-anteckningen.
Det är därför Fed "har antagit ett databeroende tillvägagångssätt för räntehöjningar", med FOMC-medlemmar som söker efter "den nivå som kommer att korrigera obalansen mellan utbud och efterfrågan på arbetskraft", sa Ricchiuto. "Vår läsning av data tyder på att vid 5% är terminsstrukturen för räntor fortfarande långt under den sannolika slutliga toppen i korta räntor denna cykel."
Ricchiuto väckte också oro för att investerare kan vara för ivriga att se bortom Feds penningpolitiska åtstramning efter att ha sett tecken på att inflationen försvagas i oktober.
"Marknadsdeltagarnas önskan att se förbi åtstramningen till den eventuella lättnaden ökar helt enkelt sannolikheten för att räntorna kommer att behöva gå högre och stanna där längre för att Fed ska uppnå de nödvändiga och tillräckliga förutsättningarna för att vända sin restriktiva strategi", sade han. .
Fed:s nästa policymöte är planerat till 13-14 december.
Samtidigt ger avkastningen på den 10-åriga statsobligationen
TMUBMUSD10Y,
slutade oförändrat på 3.701% på måndagen, enligt Dow Jones Market Data. Men hittills under 2022 har 10-årsräntorna hållit sig uppe med cirka 2.2 procentenheter och stigit när Fed höjde räntorna i år.
Amerikanska aktier har drabbats av stigande räntor 2022, med S&P 500
SPX,
ned 16.8 % till och med måndag. S&P 500 stängde 1.5 % lägre på måndagen, medan Dow Jones Industrial Average sjönk 1.4 % och Nasdaq Composite
COMP,
föll med 1.6%, enligt Dow Jones Market Data.
Läsa: Nästa finanskris kanske redan är på väg - men inte där investerarna kan förvänta sig
Källa: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo