Inflationen var den mest pressande oro av amerikaner 2022 som priser för allt från gasen till vete skjutit i höjden till rekordhöjder. År-för-år-inflationen, mätt med konsumentprisindex, nådde en 40-årig högsta på 9.1 % i juni, men backade sedan snabbt - och Jefferies hävdar att trenden kommer att fortsätta under nästa år.
"Inflationen i USA har nått en topp", skrev Desh Peramunetilleke, investeringsbankens globala chef för mikrostrategi, i en torsdagsanteckning. "Desinflation är ett nyckelantagande för vår färdplan för 2023."
Jefferies anser att amerikaner – och särskilt amerikanska investerare – inte alls borde vara oroliga för inflationen. Disinflation som det som sågs i början av 1980-talet är det verkliga hotet, och det kommer sannolikt att komma med fallande företagsvinster och en amerikansk recession under andra halvan av 2023.
Investeringsbankens analytiker lade fram några viktiga likheter mellan perioden som följde på "Den stora inflationen" 1965 till 1982 och den snabba nedgången i KPI idag.
När Paul Volcker blev Federal Reserves 12:e ordförande i augusti 1979, inledde han omedelbart en kamp mot den skenande inflationen som plågade ekonomin årtiondet före hans utnämning, vilket så småningom höjde räntorna till nästan 20%. Volckers snabba räntehöjningar bromsade ekonomin så snabbt att i januari 1980 började en recession, och arbetslösheten skulle fortsätta att nå en topp på 10.8 % i december 1982.
Under det senaste året har Feds nuvarande ordförande, Jerome Powell, höjt räntorna mer aggressivt än någon annan sedan Volcker – och han har gjort det klart att han är villig att tillämpa några ekonomiska ”smärta” för att få inflationen under kontroll, precis som sin föregångare. Jefferies analytiker säger att hans handlingar ger dem déjà vu.
"Volcker Feds desinflationsera 1980-83 har stark likhet med den nuvarande cykeln givet toleransen för högre räntor även på bekostnad av stigande arbetslöshet och en lågkonjunktur. Desinflationstrenden hjälptes också av att lätta på utbudssidan (oljetrycket), precis som nu”, skrev de.
Om den nuvarande ekonomiska eran är jämförbar med Volcker-åren kan det vara ett recept på tuffa tider för investerare. Under desinflationen av Volcker Fed sjönk S&P 500:s efterföljande vinst per aktie med 19 %. Och det är vanligt under "betydande desinflationsperioder" genom hela USA:s historia, enligt Jefferies analytiker.
Jefferies är inte den enda investeringsbanken som varnat för en bred nedgång i företagens vinster de senaste veckorna heller. Morgan Stanleys CIO Mike Wilson har upprepade gånger hävdat att företagens vinstuppskattningar är för höga och att de så småningom kommer att falla och ta med sig aktier.
"Det är ett annat område som investerare är lite självbelåtna - kostnaderna ökar snabbare än nettointäkterna," han berättade CNBC förra veckan, som beskriver effekterna av avtagande inflation på S&P 500-företag. "Helårsuppskattningen [vinst] måste sjunka."
Wilson ser S&P 500 falla så lågt som 3,000 20, eller mer än XNUMX %, under det första halvåret.
Och Jefferies aktieanalytiker upprepade den uppfattningen denna vecka och sa att de förväntar sig att S&P 500 kommer att "korrigera" under första kvartalet, inte bara på grund av fallande vinster, utan också effekten av högre räntor på vinstmarginalerna och växande recessionsrisker.
Men efter ett tufft första halvår kan aktier uppvisa "stark uppsida" i mitten av 2023, tillade de, och rekommenderade att investerare tittar på namn av "kvalitet" på grund av deras historiska överprestation under perioder med fallande inflation.
"Kvalitetsinvesteringar har gett konsekventa belöningar", skrev de. "Ur ett stilperspektiv, fokusera på kvalitet. Kvalitetstillväxtsektorer presterade bättre än cykliska under 1980-talets desinflationsperiod."
Wall Street-analytiker och förmögenhetsförvaltare gillar att gruppera aktier i olika investeringskategorier - kallade "stilfaktorer" - med målet att hjälpa kunder att generera avkastning över genomsnittet, hantera risker och diversifiera sina portföljer. Till exempel kan analytiker säga att de föredrar "tillväxt"-aktier - aktier i företag som förväntas växa snabbt - framför "värde"-aktier - aktier som handlas till ett lågt pris i förhållande till sina fundamenta och/eller jämförbara. Och medan Jefferies aktieanalytiker sa på torsdagen att de föredrar stilfaktorn "kvalitet" för tillfället, är det lättare sagt än gjort att definiera "kvalitet".
"Det finns ingen fast definition av kvalitet, eftersom det verkligen beror på investerarens perspektiv", förklarade analytikerna.
Vanligtvis definieras "kvalitetsaktier" som företag som har stabila, förutsägbara kassaflöden och är lönsamma baserat på mått som avkastning på eget kapital (ROE) och avkastning på investerat kapital (ROIC). Men Jefferies har utvecklat sitt eget ramverk för att bestämma sann "kvalitet" som inkluderar kriterier som "robusta balansräkningar", "konsekventa och höga marginaler" och förutsägbara intäkter.
Företag som Walmart, Home Depot, Visaoch Merck alla gjorde Jefferies "kvalitet till ett rimligt pris"-lista som skulle kunna överträffa den totala marknaden i år.
När det gäller sektorspositionering rekommenderade analytikerna att man tittade på "häftklamrar, verktyg, kommunikationstjänster och hälsovård", och hävdade att när KPI föll mellan april 1980 och februari 1983, hade dessa sektorer "presterat bäst".
Den här historien visades ursprungligen på fortune.com
Mer från Fortune:
Air India kritiserades för "systemfel" efter att oregerlig manlig passagerare som flyger business class kissade på en kvinna som reste från New York
Meghan Markles verkliga synd som den brittiska allmänheten inte kan förlåta – och amerikaner kan inte förstå
"Det fungerar bara inte." Världens bästa restaurang läggs ner eftersom dess ägare kallar den moderna fine dining-modellen "ohållbar"
Bob Iger satte bara ner foten och sa åt Disney-anställda att komma tillbaka till kontoret
Källa: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html