Glöm lågkonjunktur - USA är på väg mot en "slowcession" som kan pågå hela året, varnar Moody's

Den vanliga synen på Wall Street är att när Federal Reserve sänker räntorna för att dämpa slaget för investerare och konsumenter, kommer den amerikanska ekonomin sannolikt att gå in i en kort recession under första halvåret 2023, men att den kommer att vara över långt före årets slutet.

Trots att Zandi tror att Feds mest aggressiva räntehöjningar på decennier kommer att ha en skadlig inverkan på BNP-tillväxten, tror han att en stark amerikansk arbetsmarknad och andra faktorer relaterade till konsumenten borde hjälpa till att förhindra en direkt sammandragning i ekonomin.

"Det råder ingen tvekan om att ekonomin kommer att kämpa under det kommande året eftersom Fed arbetar för att tygla den höga inflationen, men baslinjeutsikterna säger att Fed kommer att kunna åstadkomma detta utan att utlösa en lågkonjunktur", sa Zandi i anteckningen.

Enligt en uppsättning prognoser förväntar Zandi att USA:s bruttonationalprodukt kommer att växa med ungefär 1 % eller mindre på årsbasis under alla fyra kvartalen 2023.

Zandi är inte ensam om att den amerikanska ekonomin kommer att undvika en lågkonjunktur i år. Goldman Sachs Group
GS,
+ 0.43%
chefsekonomen Jan Hatzius har en liknande syn, liksom andra högprofilerade namn på Wall Street.

Det som skiljer Zandis uppfattning är att han förväntar sig en betydande mängd ekonomisk smärta men tror att den kommer att komma över en längre period, vilket gör det något lättare för konsumenter och investerare att hantera, enligt hans anteckning.

Grundläggande för denna utsikt är uppfattningen att Fed kommer att kunna backa sina räntehöjningar innan den hamrar på ekonomin med ett annat "politiskt misstag" som det som vissa tror att det gjorde när det försenade höjningen av räntorna till 2022 baserat på uppfattningen att inflationen var "övergående".

Läs också: Whartons Jeremy Siegel anklagar Fed för att göra ett av de största politiska misstagen i sin 110-åriga historia

Medan en lågkonjunktur vanligtvis ses som två kvartal i följd av ekonomisk nedgång, kommer National Bureau of Economic Research att ha sista ordet när det gäller att förklara när en lågkonjunktur officiellt började - och när den officiellt slutar.

Även om den amerikanska ekonomin undviker en straffande, jobbförstörande härdsmälta, kan amerikaner fortfarande känna sticket från fallande tillgångs- och bostadspriser, tillade Zandi.

Moody's räknar med att den ekonomiska tillväxten bottnar på 0.8 % under det tredje kvartalet i år. Zandi och hans team förväntar sig inte att BNP-tillväxten kommer att överstiga 2 % förrän det tredje kvartalet 2024.

Vad är en "slowcession"?

Ekonomer ser ungefär 65 % odds på att den amerikanska ekonomin kommer att glida in i en recession i år, enligt medianprognosen från en Wall Street Journal-undersökning.

Även om Zandi inte håller med om denna syn, erkände han att den största risken med en så hög nivå av övertygelse är att en lågkonjunktur blir en "självuppfyllande profetia" eftersom konsumenter och företag dämpar utgifterna för att stötta upp sina besparingar när de bereder sig på ojämnhet. tider framåt.

Det finns redan tecken på mörkare utsikter, från fallande priser på råvaror som olja till Conference Boards ledande indikatorindex, som tar hänsyn till faktorer som avkastningskurvan för statskassan.

Men det finns också massor av tecken på att de ekonomiska utsikterna inte är så hemska som allt det där. Inflationsdata som släppts under de senaste månaderna visar att pristrycket redan har börjat avta.

Det betyder att Feds penningpolitik "nästan har kommit ikapp med nuvarande ekonomiska och finansiella marknadsförhållanden. Reaktionsfunktionen föreslår att räntan bör vara nära 5 %, i överensstämmelse med investerarnas nuvarande förväntningar på terminalfondens ränta, säger Zandi.

USA:s finansiella system är i gott skick

Vanligtvis ser både tillståndet i den amerikanska ekonomin och det finansiella systemet mycket mer osäkra ut under månaderna innan en lågkonjunktur börjar, sa Zandi. Men det händer inte den här gången - åtminstone inte i den grad som föregick tidigare nedgångar.

"Vanligtvis, före lågkonjunktur, plågas ekonomin av betydande obalanser som överbelastade hushåll och företag, spekulativa tillgångsmarknader, ett underkapitaliserat finansiellt system som har sträckt sig för mycket", sa han.

"För det mesta existerar ingen av dessa obalanser idag," tillade han.

Konsumenter har gott om besparingar trots neddragning

Ekonomer har ägnat stor uppmärksamhet åt konsumenternas bankkonton, och medan vissa har uttryckt oro över minskande besparingarZandi tror att amerikanska familjer sannolikt inte kommer att ha några problem med att betala ner sina skulder och hålla jämna steg med utgifterna när räntorna stiger.

– De flesta hushåll har också gjort ett bra jobb med att hantera sina skulder. Andelen av deras inkomster som går till kapital- och räntebetalningar är nära rekordlåg, och för det mesta kommer dessa betalningar inte att öka med de högre räntorna, säger han.

Dessutom tror Zandi att även om bostadspriserna fortsätter att sjunka när pandemitidens bostadsköpsboom avtar, kommer en brist på bostäder till följd av mer än ett decennium av begränsad konstruktion att bidra till att skydda hemvärdena.

Banker har varit sårbara tidigare, men även de är välkapitaliserade nog att stå emot en allvarlig nedgång. Istället förblir kredittillväxten "lagom", sa Zandi.

"Det finns varken för mycket krediter (som före finanskrisen när långivare gav lån till hushåll och företag som inte rimligen kunde betala tillbaka dem) eller för lite krediter (som efter krisen när inte ens kreditvärdiga låntagare kunde få lån i den kreditkrisen) )," han sa.

"Kända okända" är en risk

Det finns många risker för den amerikanska ekonomin, påpekade Zandi mot slutet av sin analys. Även om det finns en chans att någon ny komplicerande faktor kan uppstå från ingenstans, är några av de största riskerna vad Zandi beskrev som "kända okända."

Läs också: En tredjedel av världsekonomin förväntas vara i recession 2023, säger IMF:s chef

Exempel inkluderar en upptrappning av konflikten i Ukraina av Rysslands president Vladimir Putin, eller uppkomsten av en ny störande covid-19-variant i Kina. Dessutom finns det många finansiella fel i USA, inklusive möjligheten att försvagade företagsvinster tvingar investerare att ytterligare sänka priset på aktier.

Zandi gav andra exempel på "kända okända" i diagrammet nedan.

När det gäller svårighetsgraden fruktar Zandi att en "partisk uppgörelse över statsskuldsgränsen, som kommer att behöva höjas igen till hösten 2023", kan ha den mest destabiliserande effekten.

Wall Street-ekonomer räknar generellt med att en lågkonjunktur börjar före andra halvåret. Men det återstår mycket debatt om nedgångens djup och varaktighet, som MarketWatchs Isabel Wang rapporterade.