Fyra värdeaktieval från en fondförvaltare som styr bort från energisektorn

Jensens huvudsakliga investeringsinstrument är Jensen Quality Growth Fund på 9.1 miljarder dollar
JENIX,
-2.97%,
som har fått fem stjärnor (högst) av Morningstar. Jensen Quality Value Fund är mindre, med $183 miljoner i tillgångar, och har ett betyg med fyra stjärnor. Jensen Investment Management är baserat i Lake Oswego, Oregon, och har cirka 13 miljarder dollar i tillgångar under aktiv förvaltning.

Under en intervju, Tyra Pratt, en medförvaltare av Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
diskuterade fyra av sina innehav, däribland tre i sektorn för diskretionära konsumenter, som har drabbats hårt i år.

Rob McIver, verkställande direktör på Jensen som medförvaltar Quality Growth Fund, var också på samtalet och förklarade varför företaget inte investerar i energisektorn.

Det kan tyckas placera företaget i en svår position – trots allt har energisektorn S&P 500 gett en avkastning på 50 % i år. Återigen, om vi ser tillbaka 10 år, har sektorns totalavkastning bara varit 76 %, jämfört med 243 % för hela S&P 500
SPX,
+ 0.13%.
(All avkastning i den här artikeln inkluderar återinvesterad utdelning.)

Anledningen till att Jensen undviker energisektorn är enkel: De flesta företag i sektorn kan inte klara den första mönstringen genom att konsekvent uppnå en ROE på 15 %. Under ett år då priset på West Texas råolja
CL.1,
-6.85%
har stigit 53% till och med den 15 juni, baserat på terminskontraktspriser, är energibolagen "otroligt kassaflödespositiva", sa McIver. Men energiproducenter har en inbyggd nackdel för långsiktiga investerare.

Om ett företag uppfyller Jensens initiala skärm, med minst 15 % ROE under 10 år i rad, kommer företagets portföljförvaltare att utsätta det för en rigorös kvalitativ granskning. McIver sa att för några år sedan, när ett energibolag passerade den första skärmen, "det vi inte var bekväma med var att företaget producerade en produkt som de inte prissatte själva."

De skyhöga vinsterna för energibolag följer nu "en lång period av förstörelse av aktieägarnas värde", sa McIver. "Krafterna av utbud och efterfrågan uppväger prissättningsmöjligheterna för dessa företag. Prissättningen är varanpassad."

Att undvika energisektorn nu har dämpat resultatet för båda fonderna i år, vilket Pratt kallade "en kortsiktig hicka" inom en långsiktig investeringsstrategi.

Dags för värde

Låt oss börja med ett inlägg på Twitter från Jeff Weniger, chef för aktiestrategi på Wisdom Tree Investments:

Vi kan vara i ett tidigt skede av en värdecykel – kännetecknade av överprestationer hos företag som tenderar att handla lägre till vinst och försäljning än tillväxtaktier gör. Värdeföretag tenderar också att ha mer stabila vinster, vilket stämmer väl överens med Jensens initiala screeningmetodik.

Här är ett enklare diagram som visar hur S&P 500 Value Index har presterat bättre än S&P 500 Growth Index och hela jämförelseindexet hittills i år:

Det återstår att se om Federal Reserves ansträngningar att sänka inflationen kommer att resultera i en lågkonjunktur, men vändningen av pandemitidens centralbank och finanspolitiska stimulanser har haft stor effekt på aktier under 2022, vilket får värdestrategier att lysa efter år av underpresterande under tjurmarknaden.

Fyra värdeaktieval

Pratt förklarade att Jensen Quality Value Fund mestadels är koncentrerad till medelstora aktier, medan företagets Quality Growth Fund huvudsakligen är i stora bolag. Fonden har vanligtvis aktier i 30 till 50 företag.

Hon nämnde fyra exempel på aktier som innehas av fonden - ett hälsovårdsnamn och tre inom den diskretionära konsumentsektorn. Hittills under 2022 har hälso- och sjukvårdssektorn i S&P 500 klarat sig relativt bra, med en minskning på 13 %, medan den diskretionära konsumentsektorn har sjunkit med 31 %.

Hon beskrev den diskretionära konsumentvägen som "en möjlighet" för Jensen att öka sitt innehav av "mer hållbara" företag som har konkurrensfördelar.

Här är de fyra aktierna som Pratt diskuterade:

Tabellen inkluderar ökningar av rullande 12-månaders uppskattningar av vinst per aktie, vilket kan vara av intresse eftersom de kan hjälpa till att driva aktiekurserna högre över tiden. Det har de uppenbarligen inte gjort i år, och Jensen följer en mycket långsiktig strategi. Hittills i år har den vägda sammanlagda rullande 12-månaders konsensus EPS-estimaten för båda sektorerna minskat med 1 %.

Här är kommentarer från Pratt om de fyra företagen:

• Encompass Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  tillhandahåller slutenvårdsrehabiliteringstjänster, som Pratt beskrev som en bransch med höga inträdesbarriärer. Hon sa att företagets ledande marknadsandel förstärks av dess teknologi, som hjälper det att samordna med sjukhus som skickar patienter till dess anläggningar. Företaget har en "gynnsam långsiktig utsikt" på grund av den åldrande babyboomer-befolkningen, tillade hon.

• Pool Corp.
  SLÅ SAMMAN,
  + 0.55%
  var en självklar favorit bland investerare under den tidiga fasen av pandemin, eftersom människor fokuserade på att förbättra sina hem. Men investerare har dragit sig undan i år eftersom ekonomin har öppnat igen. Företaget är den största distributören av pooltillbehör genom småföretag i USA. Pratt sa att företaget har en prisfördel eftersom poolkonstruktions- och underhållsföretagen de säljer för att ha bekvämligheten att arbeta med endast en leverantör. Som alla med en pool kan säga dig, är underhåll knappast "diskretionärt", även om företaget är i en S&P-sektor med det namnet.

• Nästa är Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  som tillhandahåller jordbruksförnödenheter och verktyg för gör-det-själv-konsumenter och fokuserar på marknader som "vanligtvis förbises" av Home Depot Inc.
  hd,
  -0.06%
  och Lowe's Cos.
  LÅG,
  + 1.31%,
  sa Pratt. Hon citerade företagets "unika produktmix", som är ungefär hälften ätbara/förbrukningsvaror, inklusive djurfoder och jordbruksförnödenheter.

• Sist är Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  som är en återförsäljare av kläder för barn med egna välkända varumärken, bland annat OshKosh. Pratt ser Carters som ett långsiktigt försvarsspel, delvis för att kläder för spädbarn och barn är mindre cykliska eftersom kläder måste bytas ut snabbt. "Det finns också ett modeelement" på grund av Carters varumärken, sa hon.

Missa inte: Här är en vinnande investeringsstrategi för en lång period av råvarubrist