Skärmen för grundläggande tumregelstrategi är fortfarande giltig på dagens marknad, här är varför

I den här artikeln täcker jag en klassisk strategi som kombinerar tre grundläggande faktorer till en poäng som används för att identifiera lovande värdeaktier. AAII Grundläggande tumregelskärm kombinerar pris-vinst (P/E), direktavkastning och justerad avkastning på eget kapital (ROE). En lista över aktier som för närvarande klarar skärmen Grundläggande tumregel finns nedan. Denna screeningmodell har visat imponerande långsiktiga resultat, med en genomsnittlig årlig ökning sedan 1998 på 9.6 % till och med stängningen den 28 februari 2023, jämfört med 5.6 % för S&P 500-indexet under samma period. Läs vidare för att förstå varför den här skärmen fortfarande är giltig på dagens marknad.

En grundläggande värde tumregel för screening av aktier

Föreskrifter för analys av vanliga aktier finns i överflöd och nya regler, gamla regler och nya versioner av gamla regler svävar ständigt runt i investeringsvärlden. Dessa regler låter vanligtvis bedrägligt enkla, till exempel "leta efter pris-vinstkvoter under marknadsgenomsnittet." Andra kombinerar element som PEG-kvoten, som delar pris-inkomstkvoten med vinsttillväxt och letar efter värden under 1.0.

Många av de traditionella värdereglerna har blivit svåra att implementera eftersom investerare fokuserar på potentialen för vinsttillväxt. En klassisk värdeskärm som fortfarande gäller idag kombinerar avkastning, direktavkastning, vinstbehållningsnivåer och avkastning på eget kapital. Alla dessa element är välkända och välanvända av värdeinvesterare. När dessa förhållanden kombineras ger en hög numerisk summa en poäng för att sortera ut aktiekandidater för ytterligare analys från de tusentals aktiemöjligheter som finns tillgängliga för investerare.

För att använda vilket filter som helst på ett effektivt sätt bör den enskilde investeraren förstå logiken för poängen, komponenterna i poängen, hur dessa komponenter interagerar och hur man tolkar och justerar resultaten när de tillämpas på enskilda aktier.

Skälet för en skärm som kombinerar avkastning, vinstbehållning och utdelningsavkastning är enkel: Varje värdeinvesterare bör söka hög tillväxt och hög utdelning till ett fyndpris. Att ha både hög tillväxt och hög utdelning i ett företag är naturligtvis motsägelsefullt, vilket gör avvägningar nödvändiga. Exceptionell tillväxt kan kompensera för en låg eller obefintlig direktavkastning och kan vara värd att analysera ytterligare om aktiekursen är relativt låg. Å andra sidan kan en hög direktavkastning och ett lågt pris i förhållande till resultatet kompensera för lägre tillväxt.

Komponenterna i den grundläggande tumregeln är avkastningsavkastning, kvoten behållen vinst i förhållande till bokfört värde och direktavkastning.

Resultat avkastning

Vinstavkastning är helt enkelt vinst per aktie dividerat med aktiekurs:

Resultatavkastning = EPS ÷ Pris

Var:

• EPS = Vinst per aktie för de senaste 12 månaderna
• Pris = Marknadspris per aktie av stamaktien

Vinstavkastningen relaterar genereringen av vinst till aktiekursen. En hög avkastning är önskvärt. Vinst per aktie och pris är också komponenterna i pris-vinstkvoten, som helt enkelt är pris per aktie dividerat med vinst per aktie; det är den ömsesidiga avkastningen.

En relativt hög vinstavkastning är likvärdig med en relativt låg pris-intjäningskvot. Numeriskt, till exempel, om vinstavkastningen för en aktie är 8.0 %, skulle dess pris-vinstkvot vara 12.5 (1 ÷ 0.08) – med andra ord, priset är 12.5 gånger vinsten per aktie. Ju lägre direktavkastning, desto högre motsvarande pris-intjäningskvot. Att använda uppskattade framtida intäkter och anta tillväxt i intäkter – snarare än att använda intäkter för de senaste 12 månaderna (så kallad efterlöpande intäkter) – bör resultera i en högre avkastning och ett lägre pris-inkomstförhållande.

Vinstavkastningen får betydelse jämfört med ett jämförelseindex, såsom andra företag inom samma bransch, den övergripande marknadsnivån eller till och med obligationsavkastningen. Investerare som Warren Buffett beräknar avkastningen eftersom den ger en avkastning som snabbt kan jämföras med andra investeringar. Buffett går så långt som att se aktier som obligationer med rörlig avkastning, och deras avkastning är lika med företagets underliggande resultat. Analysen är helt beroende av förutsägbarheten och stabiliteten i intäkterna. Buffett gillar att jämföra ett företags avkastningsavkastning med den långsiktiga statsobligationsräntan. En avkastning i närheten av statsobligationsräntan anses vara attraktiv. Obligationsräntan är kontant i handen, men den är fast, medan vinsten för ett företag bör växa över tiden och pressa aktiekursen uppåt.

Intäktsförhållandet-till-bokfört-värde

Den andra komponenten är förhållandet mellan behållen vinst och bokfört värde. Behållen vinst är helt enkelt den årliga vinsten efter att årlig utdelning till föredragna och vanliga aktieägare har betalats ut. De återinvesteras av företaget och bestämmer tillväxten i bokfört värde.

Bokfört värde består av företagets alla tillgångar, minus alla skulder och andra förpliktelser. Delat med antalet utestående stamaktier blir siffran bokfört värde per aktie. "Boken" i bokfört värde är en redovisningsbestämning snarare än en marknadsvärdering. Bokfört värde kallas ofta för eget kapital eller substansvärde.

Behållna intäkter till bokfört värde = (EPS – DPS) ÷ BVPS

Var:

• EPS = Vinst per aktie
• DPS = Utdelning per aktie
• BVPS = Bokfört värde per aktie

Förhållandet mellan behållen vinst och bokfört värde mäter förändring eller tillväxt i bokfört värde, men det är bättre att se som en justerad avkastning på eget kapital. Den vanligaste avkastningen på eget kapital är förhållandet mellan vinst per aktie och bokfört värde.

Förhållandet mellan vinst minus utdelning och bokfört värde är det mest komplicerade och svårtolkade av de tre fundamentala värdeförhållandena, främst på grund av det bokförda värdet. Överdriven skuldsättning eller finansiell hävstång, antingen absolut eller i förhållande till branschgenomsnitt, kan ge ett lågt bokfört värde i förhållande till totala tillgångar. Detta innebär att även om förhållandet mellan behållen vinst och bokfört värde kan vara högt, uppnår företaget denna tillväxt med en risk över genomsnittet.

Den andra komplikationen i utvärderingen av detta förhållande är relevansen av bokfört värde. Som ett redovisningsmått uppkom bokfört värde i ett försök att mäta nettovärdet av fysiska tillgångar som kan användas för att skapa framtida kassaflöden och intäkter. Bokfört värde gör ett bättre jobb med att undersöka traditionella industriföretag, men för tjänste- eller teknikorienterade företag är framtida inkomstpotential mer sannolikt en funktion av värdet av immateriella tillgångar och humankapital som används av ett företag. Om du undersöker ett företag som har betydande och värdefulla immateriella tillgångar som inte finns med i balansräkningen, är förhållandet mellan behållen vinst och bokfört värde förmodligen överskattat.

Utdelningsavkastning

Det tredje fundamentala värdeförhållandet är direktavkastningen, som relaterar den årliga kontantutdelningen på stamaktien till det aktuella marknadspriset för stamaktien.

Utdelning = DPS ÷ Pris

Var:

• DPS = Indikerad utdelning per aktie
• Pris = Marknadspris per aktie av stamaktien

Även om den här skärmen söker efter hög direktavkastning, är det viktigt att komma ihåg avvägningen mellan direktavkastningen och framtida tillväxttakt. Ju fler utdelningar som betalas ut, desto högre direktavkastning, men desto lägre är förhållandet mellan behållen vinst och bokfört värde.

Screening för aktier med höga grundläggande poäng

Vår primära skärm summerar de tre förhållandena och kräver ett minsta totalvärde för ytterligare analys. Ett totalt värde på 25 % är ett rekommenderat minimum. Vi tog den aktuella listan över börshandlade bolag med den högsta fundamentala tumregeln och presenterar här de 20 aktier som har den starkaste viktade relativa kursstyrkan.

Aktier som klarar den grundläggande tumregeln (rankad efter relativ prisstyrka)

De tre förhållandena är starkt relaterade till varandra. RCM Technologies Inc. (RCMT) har en direktavkastning på 14.2 %, vilket översätts till en låg pris-inkomstkvot på 7.04 (1 ÷ 0.142). Med ett behållet resultat i förhållande till bokfört värde på 56.4 % och en direktavkastning på 0 %, har RCM Technologies en grundläggande tumregel på 70.6 %. RCM Technologies totala skulder i procent av totala tillgångar motsvarar 52.2 %, under branschmedianen på 62.8 % för bygg- och verkstadsindustrin. Överskott av skulder kan öka förhållandet mellan behållen vinst och bokfört värde, men med ökad risk. Vi har därför lagt till en skärm som kräver att ett företags skulder i förhållande till tillgångsnivån är på eller under dess branschnorm. Medan RCM Technologies aktiekurs har stigit 102.8 % under de senaste 52 veckorna, har den gått ner 4.4 % under det senaste kvartalet.

Tolkningen av bokfört värde kan kräva ytterligare granskning, men skärmen kan fungera som en användbar tumregel så länge som den enskilda investeraren är medveten om omständigheterna som kan orsaka undantag.

Eftersom skärmen tillåter jämförelser av alla typer av företag, från tillväxtföretag till mogna utdelningsbetalare, är den utpekad som en universell initialskärm för jämförelse mellan alla företag. Som sådan är det en användbar branschövergripande skärm, särskilt lämpad för att kamma igenom många aktiekandidater. Vi har dock lagt till några kriterier för att utesluta amerikanska depåbevis (ADR) av utländska aktier, slutna fonder och fastighetsinvesteringsfonder (REIT). För att säkerställa grundläggande likviditet utesluter vi också OTC-aktier (over-the-counter) anslagstavla.

Oavsett hur du använder skärmen Grundläggande tumregel är det viktigt att följa upp den med en analys som fördjupar företagets ekonomiska historia, inklusive faktorer som intäktsstabilitet, finansiell struktur, nya och gamla produkter, konkurrensfaktorer och utsikterna för framtida vinsttillväxt.

De lager som uppfyller kriterierna för tillvägagångssättet representerar inte en lista med "rekommenderade" eller "köp". Det är viktigt att utföra due diligence.

Om du vill ha en fördel i denna marknadsvolatilitet, bli AAII-medlem.