GBTC:s tillgångar på nära 11 miljarder dollar under förvaltning utgör en risk på björnmarknaden: UBS

Din storlek är inte Gråskalans storlek

Gråskalans storlek kan vara extremt problematisk på en björnmarknad, sa Kachkovski. 

Varje försäljning skulle utöka GBTC-rabatten ytterligare men inte nödvändigtvis påverka bitcoinpriset. Men om själva GBTC likviderades kan det påverka bitcoin - eftersom fondreglerna föreskriver att investerare måste betalas ut kontant. 

"Vi tror att den stora storleken på GBTC:s innehav - 633 3.3 BTC, eller 45% av alla mynt som bryts - skulle innebära problem för hela marknaden, eftersom bitcoin fortfarande utgör mer än XNUMX% av utrymmet, exklusive stablecoins," stod det i rapporten, samtidigt som betonar att den fortfarande anser att en likvidation fortfarande är osannolik. 

Det beror på att DCG får 210 miljoner USD från GBTC-förvaltningsavgifter. Avgörande är att avgiften tas ut oberoende av prestation eller rabatt på NAV. Fondens övriga produkter, inklusive ETHE, drar in ytterligare 100 miljoner dollar per år.

Håll ut

UBS noterar också att språket i SEC-anmälningar inte tyder på att en aktieägarröst skulle kunna tvinga fram trustens upplösning. "Annars behöver Grayscale bara förbli likvid och lösningsmedel för att fortsätta driva fonden."

Investmentbankens sista punkt mot likvidation säger att även om det är lönsamt, skulle realisering av rabatten – genom att ta emot den underliggande bitcoin – i bästa fall inbringa cirka 440 miljoner dollar.

Det skulle vara bara lite mer än två år av återkommande årliga inkomster från trustens förvaltningsavgifter. Det skulle också anta att alla bitcoin såldes till det aktuella priset, runt $17,000 XNUMX, vilket Kachkovski säger verkar osannolikt.

Även om investerare borde vara oroliga över dessa resultat, sa Kachkovski att det inte finns något behov av panik – ännu.