(Bloomberg) — Oavsett vem som sitter i Bank of Japans heta säte, har globala obligationsinvesterares största oro – en våg av japanska kontanter på väg hem – redan börjat på allvar och det verkar osannolikt att sluta.
Mest lästa från Bloomberg
Yenen steg och de lokala obligationsräntorna klättrade på fredagens överraskning att ekonomen Kazuo Ueda ser ut att bli utvald som nästa BOJ-guvernör, vilket skickar obligationshandlare i rörelse för att avgöra om han är en hök eller en duva. Men bortom avkastningsfyrverkeriet som alla hökaktiga politiska förändringar snart kan antända, är den stadiga försäljningen av utländska obligationer till förmån för lokala alternativ av japanska investerare redan ett etablerat marknadsfaktum.
Förra året lastade de av rekordstora 181 miljarder dollar i utlandsskuld och hällde 30.3 biljoner yen (231 miljarder dollar) på den lokala statsobligationsmarknaden, enligt de senaste uppgifterna från finansministeriet och Japan Securities Dealers Association. Anledningen till att globala investerare behöver oroa sig om Ueda verkligen tar bort BOJ:s räntetak är att det fortfarande finns mer än 2 biljoner dollar av utländska obligationer kvar att potentiellt sälja.
"Vår prognos förutser en uthållig förändring av japanska portföljflöden i år från utländska till inhemska skulder", skrev JPMorgan Chase & Co:s Benjamin Shatil i en ny not. "Denna förändring, tror vi, föranleds delvis av en uppfattning att uthålliga pris- och löneökningar kommer att informera om ytterligare uppmjukning av styrpolitiken för avkastningskurvan och större BOJ-tolerans för inhemska avkastningsökningar."
Japanska investerare var nettosäljare på cirka 70 % av 20 stora globala räntemarknader fram till slutet av 2022, enligt Shatil, med de största utflödena i Europa och Australien.
Chansen att högre japanska räntor skulle orsaka en destabiliserande spridning på globala skuldmarknader tog fart i december, när en blygsam justering av BOJ:s tak för 10-åriga riktmärket skickade statsobligationer lägre och rörde allt från amerikanska aktieterminer till australiensiska dollarn och guld. Japanska investerare äger mer än 1 biljon USD av amerikanska statspapper och betydande mängder obligationer från Nederländerna, Frankrike, Australien och Storbritannien.
Oron kommer att få globala obligationsinvesterare att hålla ett vakande öga på tisdagens officiella nominering för guvernör Haruhiko Kurodas ersättare. Men de som är oroliga för att ny ledning kan vara katalysatorn för ytterligare japanska utflöden från utländska tillgångar har anledning att vara rädda, oavsett om Ueda visar sig vara hök eller duva.
Ny BOJ-chefs första uppgift kommer att vara att hålla spekulanter på avstånd
Skulle Ueda ändra politiken och driva den japanska avkastningen högre, kommer deras ökade relativa attraktion säkerligen att fresta landets gigantiska försäkringsbolag och pensionsfonder att påskynda en avkastning på kontanter hem. Men även om han håller policyändringarna till ett minimum, kommer det sannolikt att förnya fjolårets press på yenen och mata in i dess betungande säkringskostnader, en annan viktig katalysator för förra årets utflöden av japanska utländska obligationer.
Med dessa kostnader fortfarande skyhöga är till och med Japans konstgjorda 10-åriga avkastning på 0.5 % mer attraktiv för en lokal fondförvaltare jämfört med den minus 1.3 % yensäkrade avkastningen de skulle få från motsvarande statsobligationer.
Fem saker du behöver veta om rapporterade BOJ Pick Kazuo Ueda
"När de äntligen släpper räntorna kan inhemska institutioner i Japan som har väntat och väntat på högre avkastning kasta sig ut på JGBs", säger Amir Anvarzadeh, en strateg på Asymmetric Advisors i Singapore, som har följt japanska marknader i tre decennier.
Den ökade granskningen av investeringsplanerna för några av världens största ränteinvesterare kommer vid en tidpunkt då den globala obligationsmarknaden åter är under press. Räntorna har börjat klättra igen eftersom förväntningarna på toppräntor i USA blir högre på robusta sysselsättningsdata och fruktar att inflationen kanske inte snabbt kan övervinnas.
Obligationsinvesterare förbereder sig på risken för inflation som bränslesnålar Bear Momentum
För Viraj Patel, strateg på Vanda Research i London, kan den globala obligationsmarknaden troligen stå emot ytterligare en BOJ-politisk justering, men stigande inflation i Japan ökar potentialen för ett abrupt och oordnat utträde från styrning av avkastningskurvan.
"BOJ är på väg att göra samma "övergående inflationspolitiska misstag" som Federal Reserve gjorde för 12 månader sedan, sade han. "Vi positionerar oss för att normaliseringen av den japanska politiken ska ske förr, snarare än senare - och det finns en icke-trivial chans att det händer före det mycket omtalade BOJ-mötet i april."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html