Goldman ser en "möjlig men svår väg" för Fed att besegra inflationen utan en recession

Federal Reserves väg att få ner den skenande inflationen samtidigt som ekonomin inte glider in i en stor nedgång är fortfarande öppen men blir allt smalare, enligt Goldman Sachs.

När centralbanken ser ut att fortsätta höja räntorna vimlar ekonomin av blandade signaler: snabbt stigande lönesiffror mot kraftigt sjunkande bostadsantal, fallande bensinpris vs. surging shelter och matkostnader och låg konsumentkänsla mot stadiga spendingnummer.

Mitt i allt försöker Fed hitta en balans mellan att sakta ner, men inte för mycket.

På den punkten tror Goldmans ekonomer att det har skett tydliga vinster, vissa förluster och ett landskap framför sig som innebär stora utmaningar.

"Vår breda slutsats är att det finns en genomförbar men svår väg till en mjuk landning, även om flera faktorer utanför Feds kontroll kan underlätta eller komplicera den vägen och höja eller sänka oddsen för framgång," sa Goldman-ekonomen David Mericle i en kundanteckning söndag.

En av de största drivkrafterna för inflationen har varit överdriven tillväxt som har skapat obalanser mellan utbud och efterfrågan. Fed använder räntehöjningar för att försöka dämpa efterfrågan så att utbudet kan komma ikapp, och trycket i leveranskedjan, mätt med ett New York Fed-index, är de lägsta sedan januari 2021.

Så på den punkten sa Mericle att Feds ansträngningar har "gått bra." Han sa att räntehöjningarna - totalt 2.25 procentenheter sedan mars - har "uppnått en välbehövlig inbromsning" när det gäller tillväxt och specifikt efterfrågan.

Faktum är att Goldman förväntar sig att BNP kommer att växa med bara 1 % under de kommande fyra kvartalen, och det börjar bli av. på varandra följande nedgångar med 1.6 % och 0.9 %. Även om de flesta ekonomer förväntar sig att National Bureau of Economic Research kommer inte att förklara USA i recession för det första halvåret gör den långsamma tillväxtbanan Feds balansgång svårare.

På liknande sätt sa Mericle att Feds åtgärder har hjälpt till att minska utbudet och efterfrågan på arbetsmarknaden, där det fortfarande finns nästan två lediga jobb för varje tillgänglig arbetare. Den ansträngningen "har en lång väg att gå", skrev han.

Det största problemet är dock fortfarande en envist hög inflation.

Smakämnen konsumentprisindex var oförändrat i juli men steg ändå med 8.5 % från för ett år sedan. Lönerna stiger med ett starkt klipp, med den genomsnittliga timinkomsten upp 5.2% från ett år sedan. Följaktligen har Feds ansträngningar att stoppa en spiral där högre priser matar högre löner och upprätthåller inflationen "visat få övertygande framsteg hittills", sa Mericle.

"Den dåliga nyheten är att hög inflation är bred, mått på den underliggande trenden är förhöjda och företagens inflationsförväntningar och prisintentioner är fortsatt höga", tillade han.

Att bekämpa inflationen kan kräva högre räntehöjningar än vad marknaden för närvarande förutser.

Goldmans prognoser är att Fed höjer referensräntorna med ytterligare en procentenhet före årets slut, men Mericle erkände att det finns en "uppåtrisk" på grund av "den senaste tidens lättnader i finansiella förhållanden, den robusta anställningstakten och tecken på klibbighet i lönetillväxt och inflation.”

Faktum är att tidigare New York Fed-president William Dudley sa på måndagen att han tror att marknaden underskattar den framtida vägen för räntehöjningar och, följaktligen, riskerna för en hård landning eller recession.

"Marknaden missförstår vad Fed håller på med", sa han till CNBC:sSquawk Box” i en liveintervju. "Jag tror att Fed kommer att vara högre under längre tid än vad marknadsaktörerna förstår vid det här laget."

Enligt Dudleys uppfattning kommer Fed att fortsätta att vandra tills det är säker på att inflationen är på väg tillbaka till centralbankens mål på 2 %. Även med det mest generösa inflationsmåttet, det grundläggande prisindexet för personliga konsumtionsutgifter som Fed följer, inflationen ligger fortfarande på 4.8 %.

"Arbetsmarknaden är mycket stramare än vad Fed vill. Löneinflationstakten är för hög, inte förenlig med 2 % inflation”, tillade han.

Dudley förväntar sig att siffrorna fortsätter att stiga tills sysselsättningsdynamiken har skiftat tillräckligt för att få arbetslösheten "väl över 4%", jämfört med den nuvarande nivån på 3.5%.

"Närhelst arbetslösheten har stigit med en halv procentenhet eller mer har resultatet blivit en fullständig recession", sa han.

Ett mått på sambandet mellan arbetslöshet och en lågkonjunktur kallas Sahm-regeln, som säger att lågkonjunkturer följer när tremånadersgenomsnittet för arbetslösheten stiger en halv procentenhet över det lägsta under de senaste 12 månaderna.

Så det skulle bara kräva en andel på 4 % enligt Sahm-regeln. I sina senaste ekonomiska prognoser ser medlemmarna i den federala kommittén för öppen marknad inte att arbetslöshetsnivån bryter den räntan förrän 2024.