Goldmans (GS) Apple Card-verksamhet har ett överraskande subprime-problem

De svagaste amerikanska låntagarna börjar missa betalningar och fallera på sina lån, och det dyker upp på en överraskande plats: Goldman Sachs.

Medan konkurrenter gillar Bank of America åtnjuta återbetalningsnivåer på eller nära rekordnivåer, Goldmans förlustfrekvens på kreditkortslån nådde 2.93 % under andra kvartalet. Det är det värsta bland stora amerikanska kortutgivare och "väl över subprime-långivare", enligt en anteckning från JPMorgan den 6 september.

Profilen för Goldmans kortkunder liknar faktiskt profilen för emittenter kända för sina subprime-erbjudanden. Mer än en fjärdedel av Goldmans kortlån har gått till kunder med FICO-poäng under 660, enligt anmälningar. Det kan utsätta banken för högre förluster om ekonomin upplever en nedgång, vilket förväntas av många prognosmakare.

"Människor förlorar sina jobb och du hade inflation på 40-åriga toppar; som kommer att påverka subprime-kohort mer eftersom de lever lön till lön," Michael Taiano, en senior direktör hos Fitch Ratings, sade i en intervju. "Med Goldman kommer frågan att vara, växte de för snabbt in i en sen cykelperiod?"

Dynamiken kommer vid en känslig tidpunkt för VD David Solomon. Under press att förbättra bankens aktiekurs, har Goldmans pengar förlorade konsumentverksamhet dragit rubriker och vissa investerares och insiders vrede. Investeringsbanken började sin satsning på konsumentfinansiering 2016 för att diversifiera sina traditionella styrkor inom Wall Street-handel och rådgivningsverksamhet.

Men resan har varit krokig, präglad av ledarskap omsättning och personalavgångar, missade produktdeadlines, förvirring över varumärkesbyggande, en reglering sond och ökande förluster.

Solomon kommer sannolikt att möta frågor från direktörer om konsumentverksamheten vid ett styrelsemöte senare i veckan, enligt personer med kunskap om saken. Det finns intern oenighet om vem Solomon har valt att leda nyckelföretag, och insiders hoppas att han sätter starkare chefer på plats, sa folket. Vissa känner sig som om Solomon, som moonlights som DJ på den internationella festivalkretsen, har varit för extrovert och satt sitt eget personliga varumärke före bankens, sa folket.

Goldmans kreditkortsverksamhet, förankrad av Apple Card sedan 2019, har utan tvekan varit företagets största framgång hittills när det gäller att få utlåningsskala till detaljhandeln. Det är den största bidragsgivaren till divisionens 14 miljoner kunder och 16 miljarder dollar i lånesaldo, en siffra som Goldman sa nästan skulle fördubblas till 30 miljarder dollar år 2024.

Men stigande förluster hotar att förstöra den bilden. Långivare anser att dåliga lån är "avdrag" efter att en kund missat betalningar i sex månader; Goldmans nettodebiteringsgrad på 2.93 % är dubbelt så stor som 1.47 % i JPMorgans kortverksamhet och högre än Bank of Americas 1.60 %, trots att den är en bråkdel av dessa emittenters storlek.

Goldmans förluster är också högre än för Capital One, den största subprime-aktören bland storbankerna, som hade en debiteringsgrad på 2.26 %.

"Om det är något Goldman ska vara bra på, så är det dess riskhantering", säger Jason Mikula, en tidigare Goldman-anställd som nu konsulterar för branschen. "Så hur har de debiteringssatser som är jämförbara med en subprime-portfölj?"

Den största anledningen är att Goldmans kunder har varit hos banken i mindre än två år i genomsnitt, enligt personer med kunskap om verksamheten.

Debiteringsgraden tenderar att vara högst under de första åren en användare har ett kort; eftersom Goldmans pool av kunder åldras och kämpande användare hoppar av, borde dessa förluster lugna ner sig, sa folket. Banken stöder sig på tredjepartsdataleverantörer för att jämföra mätvärden med liknande kort av samma årgång och är bekväm med dess prestanda, sa folket.

Andra banker tenderar också att vara mer aggressiva när de försöker få tillbaka skulder, vilket förbättrar konkurrenternas nettoavdragssiffror, sa folket.

Men en annan faktor är att Goldmans största kreditprodukt, Apple Card, riktar sig till ett brett spektrum av landet, inklusive de med lägre kreditpoäng. Tidigt i lanseringen, några användare blev chockade för att få reda på att de hade godkänts för kortet trots rutig kredithistorik.

"Goldman måste spela i ett bredare kreditspektrum än andra banker, det är en del av problemet", sa en tidigare chef för den New York-baserade banken. "De har inget direkt-till-konsumenterbjudande ännu, och när du har Apple-kortet och GM-kortet tittar du på Americana."

Efter finanskrisen 2008 orsakad av odisciplinerad utlåning övergick de flesta banker till att tjäna de välbärgade, och konkurrenter, inklusive JPMorgan och Bank of America, tenderar att fokusera på låntagare av högre kvalitet. Undantaget bland storbankerna var Capital One, som fokuserar mer på subprime-erbjudanden efter uppköp HSBC:s amerikanska kortverksamhet 2011.

Capital One säger att 30 % av dess lån var till kunder med FICO-poäng under 660, ett band som innehåller nästan-prime- och subprime-användare. Det är inom spottavstånd från Goldmans andel av sub-660-kunder, som var 28% i juni.

Samtidigt sa JPMorgan att 12 % av dess lån var till användare med poäng under 660, och Bank of America sa att 3.7 % av lånen var knutna till FICO-poäng under 620.

Efter en period då låntagare förstärkta av pandemiska stimulanskontroller betalade tillbaka sina skulder som aldrig förr, är det branschens "nyare aktörer" som "visar mycket snabbare försvagning" i kreditmått, skrev JPMorgan-analytikern Vivek Juneja förra veckan.

"Goldmans kreditkortsnetto har ökat kraftigt under de senaste tre kvartalen", skrev han. Det händer "trots att arbetslösheten förblev mycket låg på 3% i augusti, liknande nivåerna 3.7."

Det har tvingat banken att avsätta mer reserver för potentiella framtida kreditförluster. Konsumentverksamheten är på väg att förlora 1.2 miljarder dollar i år enligt interna prognoser, Bloomberg rapporterade i juni. Den "stora majoriteten" av bankens konsumentinvesteringar i år är knutna till att bygga lånereserver, delvis tack vare nya regler som tvingar banker att först ladda sina förlustreserver, sa Solomon till analytiker i juli.

Den siffran kan bli värre om en lågkonjunktur tvingar dem att avsätta mer pengar för försämrade lån, har chefer erkänt.

Svårigheterna verkar bekräfta en del av skepsisen Goldman möttes när det slog etablerade kortspelare för att vinna Apple Card-kontot 2019. Rivaler sa att banken kunde kämpa för att nå lönsamhet på det avgiftsfria kortet.

"Kreditkort är en svår verksamhet att bryta sig in i", säger Taiano, Fitch Ratings direktör. "Goldman står redan inför högre förluster eftersom deras bokföring är ung. Men när du lägger på sämre arbetslöshet förvärrar du den trenden.”