Gråskalans GBTC slår i år med stor sannolikhet att fortsätta

Grayscales flaggskeppsprodukt, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), fick rubriker under hela året - vanligtvis av fel anledningar. Gråskala förutser en begränsad möjlighet till lättnad under den mellanliggande perioden.

VD Michael Sonnenshein nyligen berättade aktieägare att 20 % av de utestående aktierna i GBTC skulle kunna återlämnas till investerare om fondens spotbaserade börshandlade fondansökan misslyckas. Här är vad som kan ligga framför världens största bitcoinfond. 

Outlook för 2023

I december släppte Grayscale sitt föreslagna ramverk för värdering av kryptotillgångar. Ramverket diskuterade bland annat historiska samband mellan tillväxten av kryptomarknaden och M2 penningmängd, det vill säga den totala volymen valuta som innehas av allmänheten. 

Cryptos totala börsvärde har historiskt sett korrelerats med tillväxten av M2-penningmängden, som inkluderar fysiska kontanter, insättningar och sparkonton, noterade ramverket. "Bitcoin och andra digitala tillgångar tenderar att dra nytta av en ökning av penningmängden eftersom investerare ser till att investera i risktillgångar medan det finns mer kapital tillgängligt," sa den. 

Kryptotillgångar och traditionella risktillgångar drar nytta av detta ökade utbud av kontanter, men höjda räntehöjningar har lett till en nedgång i penningmängdstillväxten, detta "har satt press på risktillgångar eftersom Federal Reserve ser ut att bromsa ekonomin och tämja inflationen." slutade det

Baserat på dessa marknadsförhållanden förutser Grayscale en begränsad möjlighet till lättnader på mellanliggande sikt.

SEC och ETF 

Securities and Exchange Commission (SEC) avslog flera ansökningar från Grayscale om att konvertera GBTC till en bitcoin spotbaserad börshandlad fond (ETF) 2022, och SEC:s nästa svarsbrev kommer att lämnas den 13 januari 2023 innan de slutliga brieferna kommer att lämnas in. den 3 februari.

Grayscales bud att konvertera GBTC till en spot-ETF avslogs i juni baserat på tillsynsmyndighetens slutsats att företaget inte hade visat tillräcklig planering för att förhindra bedrägeri och manipulation.

Gråskala alltså in en stämningsansökan mot SEC efter dess beslut. Kapitalförvaltaren hävdade att eftersom SEC har godkänt bitcoin-termins-ETF:er, öppnade det dörren för en spotbaserad fond, men regulatorn höll inte med. Futures-produkter är svårare att manipulera eftersom marknaden är mindre och baserad på terminspriser från CME, som är CFTC-reglerad. 

Den 9 december, kapitalförvaltaren sade SEC hade lämnat in sitt första juridiska uppdrag i stämningsansökan om avslaget på sin spotbitcoin ETF-ansökan. Tillsynsmyndigheten hävdade ungefär samma sak och sa att dess avslag var "rimligt, rimligt förklarat, med stöd av betydande bevis", med "ingen inkonsekvens i kommissionens ogillande av Grayscales spot-ETP trots att ha godkänt två CME bitcoin futures ETP."

SEC sa att dess ogillande av den föreslagna ETF inte återspeglar en "otillåten, meritbaserad skepsis mot bitcoin som en investering." Kapitalförvaltaren upprepade sina tidigare argument som svar och tillade att regulatorn skapade en "ojämn spelplan för investerare" genom att godkänna bitcoin-terminsbaserade ETF:er, inte spotbaserade.

Uppmaningar till likvidation

Problem med Grayscales moderbolag, Digital Currency Group (DCG), drev GBTC i rampljuset igen i slutet av november.

Oron dök upp när DCG:s Genesis Capital sa att de hade en exponering på 175 miljoner dollar mot FTX efter börsens kollaps. Genesis rapporterades då vara ute efter att samla in 1 miljard dollar eller ansöka om konkursskydd.

Detta fick investeringsbanken UBS att påpeka att DCG kunde utnyttja sin GBTC-investering – den äger nästan 10 % av aktierna i fonden.

Insatsen är värd cirka 600 miljoner dollar, 12 gånger större än tremånadersgenomsnittet av trustens dagliga handelsvolym, Ivan Kachkovski, strateg på UBS skrev. DCG får också cirka 210 miljoner USD från GBTC-förvaltningsavgifter per år. Avgiften tas ut oberoende av prestation eller rabatt till NAV. 

Att likvidera fonden skulle i bästa fall inbringa cirka 440 miljoner dollar. Det skulle vara lite mer än två år av återkommande årliga inkomster från trustens förvaltningsavgifter - och det skulle anta att alla bitcoin såldes till ett pris av cirka 17,000 XNUMX $. Därför är det mer lönsamt för kapitalförvaltaren att behålla fonden på lång sikt. 

Uppmaningar om att Grayscale ska återuppta inlösen verkar inte ta slut när som helst snart, avslöjade hedgefonden Fir Tree capital nyligen planer på att stämma Grayscale.

Hedgefonden är stämma kapitalförvaltaren för information för att undersöka potentiell misskötsel och intressekonflikter. Fir Tree planerar att använda informationen för att driva Grayscale för att ta itu med den stora rabatten den handlar med i förhållande till bitcoin den innehar genom att sänka avgifterna och återuppta inlösen. 

Vad är GBTC?

Grayscale lanserade sin flaggskeppsprodukt, GBTC, 2013 för institutionella investerare som vill få exponering mot bitcoin. Den 20 december kontrollerade det cirka 3.2 % av bitcoins cirkulerande utbud, med över 632,000 10.7 bitcoin värda cirka XNUMX miljarder dollar. 

Grayscale ger ut ackrediterade investerarandelar som representerar ägande i GBTC. Till skillnad från andra investeringsprodukter – börshandlade fonder – ger aktierna inte investerare rätt till underliggande tillgångar. Det finns inget inlösenprogram i utbyte mot den underliggande bitcoin.

Inlösen upphörde sedan fonden försökte konvertera till en spotbitcoin ETF; innan detta fick investerare vänta sex månader innan de sålde sina aktier på andrahandsmarknaden.  

Avsaknaden av en inlösenfunktion gör att det sedan 2014 har funnits en skillnad mellan GBTC:s handelspris och dess substansvärde, då känt som premien. Denna premie vände till en rabatt i början av 2021. Därför är marknadspriset för GBTC-aktier över 47 % lägre än värdet på bitcoin i fonden eller dess nettotillgångsvärde (NAV).

Fondens rabatt på NAV nådde nya bottennoteringar under hela året, den senaste kom den 13 december då den nådde den lägsta någonsin på 48.89 %. Aktien har fallit med cirka 76 % hittills i år och handlas under 8 USD.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alla rättigheter förbehållna. Den här artikeln är endast avsedd för informationsändamål. Det erbjuds inte eller är avsett att användas som juridisk, skatt, investering, finansiell eller annan rådgivning.