(Bloomberg) — Henry Kaufman är en av de sällsynta Wall Street-veteranerna som auktoritativt kan dra paralleller mellan 1970-talets inflationsrädsla och dagens alarmerande prisuppgång. Och han har noll förtroende för att ordförande Jerome Powells Federal Reserve är redo för striden den nu står inför.
Mest lästa från Bloomberg
Kaufman var för decennier sedan den hyllade chefsekonomen på Salomon Brothers med smeknamnet "Dr. Undergång." Han förutsåg med rätta epokens förödande inflation och godkände när dåvarande Fed-ordföranden Paul Volcker levererade den så kallade Saturday Night Special, en radikal – och oväntad – åtstramning av penningpolitiken en oktoberhelg 1979.
För Kaufman är Powell ingen Volcker. Inte ens i närheten.
"Jag tror inte att den här Federal Reserve och det här ledarskapet har uthållighet att agera beslutsamt. De kommer att agera stegvis”, sa Kaufman, 94, i en telefonintervju. "För att vända marknaden till en mer icke-inflationär attityd måste man chocka marknaden. Du kan inte höja räntorna bit för bit.”
Powell berättade denna vecka för lagstiftare i kongressens vittnesmål att det finns en "lång väg" mot att få Feds politik till en "normal" inställning - vilket tyder på att mer aggressiva åtgärder inte behövs för att dra ner inflationen. Powell sa att det planerade tillbakadragandet av stimulanserna "inte borde ha negativa effekter på sysselsättningsgraden" - en stor kontrast till Volcker-erans åtstramning som bidrog till en ökning av arbetslösheten.
Ett mer seriöst löfte om att tämja inflationen skulle kräva att Fed går mycket längre, sa Kaufman. Volckers beslut från 1979 att begränsa tillgången på pengar drev korta räntor till olidliga nivåer men krossade så småningom också inflationen. Priserna, som steg med 14.8 % årligen i mars 1980, tickade upp till bara 2.5 % per år i juli 1983. Volcker blev en hjälte.
"Det krävde mycket mod 1979 för att göra vad Fed gjorde," sa Kaufman.
Nu rusar inflationen tillbaka igen. Från ett genomsnitt på 1.7 % under de 10 åren fram till 2020 – under Fed:s mål på 2 % – hoppade det till fyra decenniers högsta på 7 % förra månaden.
Om han skulle ge råd till Powell, sa Kaufman att han skulle uppmana Fed-ordföranden att vara "drakonisk", börja med en omedelbar 50-punktshöjning av korta räntor och uttryckligen signalera att mer kommer. Dessutom måste centralbanken skriftligen åta sig att göra allt som är nödvändigt för att stoppa priserna från att stiga i spiral.
Utan konsensus
Det står i skarp kontrast till marknadens och ekonomernas förväntningar på att Fed ska vänta till mars för att börja höja styrräntan, och då bara med en kvarts punkt.
Även med flera doser av stark medicin skulle det ta minst ett år för inflationen att dämpas till 3%, sa Kaufman. Medianprognosen för ekonomer som undersökts av Bloomberg är att konsumentpriserna ska stiga med mindre än 3% vid årets slut,
"Ju längre tid det tar för Fed att ta itu med en hög inflation, desto mer inflationspsykologi är inbäddad i den privata sektorn - och desto mer kommer den att behöva chocka systemet", sa Kaufman.
Kaufman föddes i Tyskland under Weimarrepubliken och flydde från nazistregimen 1937. Han tog en doktorsexamen i bank och finans vid New York University, arbetade för Fed som ekonom och blev sedan, över ett kvartssekel i Salomon, Wall Streets auktoritet på obligationsmarknaden och penningpolitiken.
Stort samtal
Han kallades "Dr. Doom” för hans baisseartade åsikter och hans kritik av regeringens politik. Men 1982 förutspådde Kaufman berömt att räntorna skulle falla - vilket utlöste ett historiskt rally i aktier och inledde tjurmarknaden.
I dag är han knappast ensam om att kräva snabbare räntehöjningar. Andra inklusive tidigare finansminister Lawrence Summers har nyligen sagt att Fed underskattar utmaningen att få inflationen under kontroll.
Kaufmans perspektiv kännetecknas av att han var en av de få personer som hade ledande roller på Wall Street i slutet av 1970-talet och som fortfarande studerar marknaderna noggrant. En annan sådan veteran är Byron Wien, Blackstone Inc.s 88-årige vice ordförande för privata förmögenhetslösningar. I sin årliga "Tio Surprises"-anteckning, publicerad den här månaden, förutspådde Wien och hans kollega Joe Zidle att "ihållande inflation blir det dominerande temat", Fed tvingas höja räntorna fyra gånger under 2022 och den 10-åriga statsräntan stiger till 2.75 %.
Enligt Kaufmans åsikt gjorde Powell två viktiga fel som Fed-chef under loppet av 2021. Det första var att tillskriva viss inflation till direkta och indirekta effekter av Covid-19-pandemin, något som han sa är "omöjligt att mäta" och därmed omöjligt att veta med någon precision. Den andra kallade det övergående.
"Farlig" signal
"Det är farligt att använda ordet övergående," sa Kaufman. "När du säger övergående betyder det att du är villig att tolerera lite inflation."
Det, sa han, undergräver Feds roll att upprätthålla ekonomisk och finansiell stabilitet för att uppnå "rimlig icke-inflationär tillväxt."
Powell berättade för kongressen i slutet av november att han skulle tappa tillfälligt från Feds lexikon. Då hade inflationen redan nått 6.2 % och vissa ekonomer hånade hans fortsatta användning av termen.
Även om Kaufman ser många skäl att dra lärdomar från Feds erfarenheter på 1970-talet, är mycket annorlunda nu. Till att börja med blomstrar ekonomin, arbetslösheten är under 4 % och aktieindexen är nära rekord.
Mindre drastisk
I början av 1980, även efter Volckers politiska drag, steg priserna fortfarande så snabbt att Kaufman vid ett bankmöte i Los Angeles krävde att en nationell inflationskris skulle utlysas samt tillfälliga lönefrysningar och priskontroller. Dagens situation kräver inte samma grad av larm, säger han.
"Det är då priserna når nivåer där den genomsnittliga amerikanen inser att inkomsten är otillräcklig för att täcka inflationen och det sätter press på hushållens utgifter och konsumtion", sa han. "Det är för tidigt i matchen."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html