En vinstnedgång är inte det största hotet som börsen står inför just nu. Det kan tyckas vara ett konstigt påstående att göra under en vecka då de största återförsäljarna rapporterar nedslående vinster och lager i detaljhandeln blir slagna.
Faktum är att kontrakterande P/E-multiplar är den stora boven. För att visa att en vinstnedgång inte nödvändigtvis fördömer aktiemarknaden, överväg S&P 500-talet
SPX,
-2.05%
kvartalsvis avkastning när dess vinst per aktie (EPS) faller. I genomsnitt under det senaste århundradet, enligt en analys utförd av Ned Davis Research, har S&P 500 presterat bättre när dess EPS var lägre än ett år tidigare – inte högre.
Vad analysföretaget upptäckte sammanfattas i diagrammet nedan. Lägg märke till att S&P 500:s bästa kvartalsvisa avkastning i det förflutna har kommit när dess avslutande fyra kvartals vinst per aktie var mellan 20 % lägre och 5 % högre än där de var ett år tidigare. Med undantag för kvartal där vinsten per aktie var mer än 20 % lägre än ett år tidigare, finns det ett omvänt samband mellan tillväxt per aktie och S&P 500:s resultat.
Kan det undantaget gälla nu? Det verkar högst osannolikt. Även med företagens nyligen minskade vinstprognoser, uppskattar Standard & Poor's att aktiemarknadens efterföljande fyra kvartals vinst per aktie per den 30 juni kommer att vara 28 % högre än den jämförbara summan den 30 juni 2021.
Vad orsakar förändringar i P/E-multiplar?
När jag pekar på vinstmultiplar snarare än minskande inkomster, förlitar jag mig på inget annat än enkel aritmetik. Marknadens nivå vid varje given tidpunkt är lika med E gånger P/E, så om vinsten (E) inte bär skulden, är den enda andra möjligheten multipeln (P/E).
Under det senaste året har den amerikanska aktiemarknadens P/E-multipel (baserat på efterföljande 12 månaders GAAP EPS) sjunkit till under 20 från mer än 30. Hade multipeln förblivit konstant skulle S&P 500 idag vara 28 % högre än en år sedan. Det är faktiskt 6 % lägre.
Vad fick P/E-multipeln att sjunka med så mycket? Det finns många faktorer, men den kanske viktigaste är inflationen. Historien lär oss att P/E-multiplar i genomsnitt är högre när inflationen är lägre och vice versa.
Denna omvända korrelation är vettig - till en viss punkt. Som många har noterat de senaste månaderna innebär en högre inflation att framtida års inkomster måste diskonteras i högre takt vid nuvärdet.
Ändå är detta resonemang - som upprepas flitigt - bara halva historien. Den andra halvan, som jag påpekade i en krönika för ett halvår sedan, är att företagens nominella vinst per aktie tenderar att växa snabbare när inflationen är högre. Under de senaste 150 åren har denna snabbare EPS-tillväxt till stor del uppvägt de lägre P/E-multiplarna när inflationen värms upp – vilket lämnar aktiemarknaden i genomsnitt relativt oskadd under perioder med högre inflation. Detta hjälper till att förklara resultaten sammanfattade i diagrammet.
De flesta investerare förbiser denna tendens att nominella vinster växer snabbare i miljöer med högre inflation - ett fel som ekonomer kallar "inflationsillusion". Det är inte bara investerare som gör sig skyldiga till detta, dessutom; företagsledare är också. FactSet rapporterar att 85 % av S&P 500-företagen har hänvisat till inflation i sina vinstsamtal för första kvartalet – den högsta andelen sedan åtminstone sedan 2010.
Istället för att beklaga investerarnas misstag, skulle ett smartare svar vara att satsa mot deras felaktiga övertygelser. Ett sätt att göra det skulle vara att lägga inköpsorder under marknadspriset på företag med stark vinst. I den mån investerare orättvist straffar dessa företags aktier, kommer du att ösa på några av dem på ett fynd. Om så är fallet, tyder historien på att du så småningom kommer att göra en vacker vinst.
Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad]
Läsa: Selloff sätter S&P 500 på björnmarknadens tröskel. Om historien är en vägledning, finns det mer smärta framför sig.
Mer: S&P 500-intäkter är ytterligare en potentiell "chock" som väntar på finansmarknaderna som försöker skaka av sig rädslan för stagflation: ekonom
Källa: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Här är den verkliga anledningen till att aktiemarknaden blir osäkrad - och det är inte på grund av svaga vinster
En vinstnedgång är inte det största hotet som börsen står inför just nu. Det kan tyckas vara ett konstigt påstående att göra under en vecka då de största återförsäljarna rapporterar nedslående vinster och lager i detaljhandeln blir slagna.
Faktum är att kontrakterande P/E-multiplar är den stora boven. För att visa att en vinstnedgång inte nödvändigtvis fördömer aktiemarknaden, överväg S&P 500-talet
-2.05%
SPX,
kvartalsvis avkastning när dess vinst per aktie (EPS) faller. I genomsnitt under det senaste århundradet, enligt en analys utförd av Ned Davis Research, har S&P 500 presterat bättre när dess EPS var lägre än ett år tidigare – inte högre.
Vad analysföretaget upptäckte sammanfattas i diagrammet nedan. Lägg märke till att S&P 500:s bästa kvartalsvisa avkastning i det förflutna har kommit när dess avslutande fyra kvartals vinst per aktie var mellan 20 % lägre och 5 % högre än där de var ett år tidigare. Med undantag för kvartal där vinsten per aktie var mer än 20 % lägre än ett år tidigare, finns det ett omvänt samband mellan tillväxt per aktie och S&P 500:s resultat.
Kan det undantaget gälla nu? Det verkar högst osannolikt. Även med företagens nyligen minskade vinstprognoser, uppskattar Standard & Poor's att aktiemarknadens efterföljande fyra kvartals vinst per aktie per den 30 juni kommer att vara 28 % högre än den jämförbara summan den 30 juni 2021.
Vad orsakar förändringar i P/E-multiplar?
När jag pekar på vinstmultiplar snarare än minskande inkomster, förlitar jag mig på inget annat än enkel aritmetik. Marknadens nivå vid varje given tidpunkt är lika med E gånger P/E, så om vinsten (E) inte bär skulden, är den enda andra möjligheten multipeln (P/E).
Under det senaste året har den amerikanska aktiemarknadens P/E-multipel (baserat på efterföljande 12 månaders GAAP EPS) sjunkit till under 20 från mer än 30. Hade multipeln förblivit konstant skulle S&P 500 idag vara 28 % högre än en år sedan. Det är faktiskt 6 % lägre.
Vad fick P/E-multipeln att sjunka med så mycket? Det finns många faktorer, men den kanske viktigaste är inflationen. Historien lär oss att P/E-multiplar i genomsnitt är högre när inflationen är lägre och vice versa.
Denna omvända korrelation är vettig - till en viss punkt. Som många har noterat de senaste månaderna innebär en högre inflation att framtida års inkomster måste diskonteras i högre takt vid nuvärdet.
Ändå är detta resonemang - som upprepas flitigt - bara halva historien. Den andra halvan, som jag påpekade i en krönika för ett halvår sedan, är att företagens nominella vinst per aktie tenderar att växa snabbare när inflationen är högre. Under de senaste 150 åren har denna snabbare EPS-tillväxt till stor del uppvägt de lägre P/E-multiplarna när inflationen värms upp – vilket lämnar aktiemarknaden i genomsnitt relativt oskadd under perioder med högre inflation. Detta hjälper till att förklara resultaten sammanfattade i diagrammet.
De flesta investerare förbiser denna tendens att nominella vinster växer snabbare i miljöer med högre inflation - ett fel som ekonomer kallar "inflationsillusion". Det är inte bara investerare som gör sig skyldiga till detta, dessutom; företagsledare är också. FactSet rapporterar att 85 % av S&P 500-företagen har hänvisat till inflation i sina vinstsamtal för första kvartalet – den högsta andelen sedan åtminstone sedan 2010.
Istället för att beklaga investerarnas misstag, skulle ett smartare svar vara att satsa mot deras felaktiga övertygelser. Ett sätt att göra det skulle vara att lägga inköpsorder under marknadspriset på företag med stark vinst. I den mån investerare orättvist straffar dessa företags aktier, kommer du att ösa på några av dem på ett fynd. Om så är fallet, tyder historien på att du så småningom kommer att göra en vacker vinst.
Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad]
Läsa: Selloff sätter S&P 500 på björnmarknadens tröskel. Om historien är en vägledning, finns det mer smärta framför sig.
Mer: S&P 500-intäkter är ytterligare en potentiell "chock" som väntar på finansmarknaderna som försöker skaka av sig rädslan för stagflation: ekonom
Källa: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo