Här är anledningen till att Citigroups aktie sticker ut bland de största amerikanska bankerna

Nedan är en skärm med värderingar och analytikers sentiment för de sex stora bankerna, som även inkluderar JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp.
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
och Morgan Stanley
FRÖKEN,
-0.52%.
Därefter följer en titt på koncernens exponering mot problemlån.

För en sammanfattning av hur storbankerna har klarat sig denna resultatsäsong, se följande bevakning från Steve Gelsi:

Det kan redan vara återhämtningstid för storbankernas aktier

Det har inte funnits någon brist på smärtpunkter för banksektorn, inklusive stigande räntor; sjunkande volymer för värdepappershandel, emissionsgarantier och M&A-affärer; och rädsla för en möjlig lågkonjunktur. Men investerare blickar framåt, och som vi kommer att se lägre nedåt är lånekvaliteten fortsatt stark.

Så här gör S&P 500
SPX,
-1.56%
bankbranschen har presterat sedan slutet av 2021, med återinvesterade utdelningar, enligt FactSet:

Bankerna har bara presterat något bättre än hela index sedan slutet av 2021. Men bankerna föll hårdare än vad den breda marknaden gjorde förra året och de har iscensatt en kraftig återhämtning sedan mitten av december. Hittills under 2023 har Citis aktie stigit med 11%, vilket bara har överträffats bland de sex stora av Morgan Stanleys avkastning på 14%.

Screening av storbankernas aktier

Här är de sex stora, sorterade efter börsvärde, med två värderingsförhållanden:

Bank	Ticker	Marknadsvärde ($bil)	Framåt P / E	Pris/påtagligt bokfört värde	2023 totalavkastning	2022 totalavkastning
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	FRÖKEN, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Källa: FactSet

Materiellt bokfört värde (TBV) drar av immateriella tillgångar, såsom goodwill och uppskjutna skattefordringar, från bokfört värde.

Citi är inte bara billigast efter P/E och pris/TBV-förhållanden, utan har också den högsta direktavkastningen i gruppen:

Analytiker tillfrågade av FactSet förväntar sig att alla sex banker kommer att höja utdelningen, åtminstone något, i sommar. Konsensusutdelningsuppskattningarna för 2023 är för hela året, vilket innebär att de årliga utdelningssatserna skulle vara lite högre, eftersom utbetalningsökningarna har aviserats under de senaste åren tillsammans med andra kvartalets resultat.

Det är möjligt att Federal Reserve kommer att minska utdelningsökningarna i år under sina årliga stresstester. Investerare kommer förmodligen inte att se de fullständiga resultaten av dessa tester förrän i juli, enligt Moody's analytics. Högre utbetalningar kan också vara mindre sannolikt eftersom banker säger upp personal för att minska kostnaderna. Men utdelning nedskärningar verkar osannolikt eftersom bankerna förblir lönsamma och kreditkvaliteten hittills inte har blivit ett problem i denna konjunkturcykel.

Lämna gruppen igen i samma ordning, så här känner analytiker som arbetar för mäklarfirmor om dessa bankaktier:

Citi är den minst älskade bland analytiker som tillfrågats av FactSet, med endast 37% betyg på aktierna som ett "köp" eller motsvarande. Alla de andra bankerna på listan har majoritets "köp"-betyg.

Tänk på att betygen huvudsakligen baseras på 12-månadersutsikter. Det kan betraktas som en kort period för en investerare som tar sig ut i en ekonomisk cykel. Det har varit många varningar för en lågkonjunktur när Federal Reserve fortsätter att strama åt penningpolitiken för att bekämpa inflationen. Och företagsmeddelanden om uppsägningar flödar nästan dagligen.

Bland analytikerna med neutrala betyg på Citigroup finns David Konrad från Keefe, Bruyette & Woods, som skrev i ett meddelande till kunder den 16 januari att trots att aktien har "långsiktig uppåtpotential" saknar aktien katalysatorer och kostnader på kort sikt. förväntas tynga avkastningen på kort sikt."

Samtidigt som han håller med om att Citi "spenderar för mycket", bedömer Oppenheimer-analytikern Chris Kotowski att aktierna "överpresterar" med ett 12-18 månaders kursmål på 83 USD, vilket skulle ge en uppåtpotential på 65 % från slutkursen på 50.31 USD den januari. 17.

I ett meddelande till kunder pekade Kotowski på Citis stigande utgifter som ett problem för aktien, men skrev också att han med en hög nivå av lagstadgat kapital förväntar sig att banken återupptar återköp av aktier under tredje kvartalet. "Det är frustrerande, men vid 61% av TBV tror vi att aktien är för billig för att ignorera," tillade han.

Kreditkvalitet kan vara ett guldkant

I sin bevakning av de stora bankernas resultat, diskuterade Gelsi nedgång på kapitalmarknaderna och relaterade intäkter, såväl som intjäningen av bankerna när de avsätter mer pengar för att täcka förväntade kreditförlustreserver.

Låt oss ta en närmare titt på kreditindikatorerna. Här är hur mycket de sex stora lade till sina kreditförlustreserver under fjärde kvartalet, med jämförelser med föregående och föregående kvartal. Siffrorna är i miljoner:

Banker bygger upp kreditförlustreserver för att täcka förväntade kreditförluster. Dessa kvartalstillskott till reserver kallas avsättningar, och de sänker direkt resultatet före skatt. Banker avsätter vanligtvis mer för reserver eftersom ekonomin saktar ner för att komma före förväntade krediter, och när ekonomin återhämtar sig kan avsättningarna bli negativa och öka intäkterna.

De sex stora avsatte 7.2 miljarder dollar för reserver under fjärde kvartalet, vilket var en stor ökning från 5.1 miljarder dollar under tredje kvartalet. Om man ser tillbaka på ett år förbättrades resultatet under fjärde kvartalet 2021 när den sammanlagda avsättningen var -2.38 miljarder USD.

Men även den sammanlagda avsättningen på 7.2 miljarder dollar under fjärde kvartalet var inte särskilt hög. Under de två första kvartalen 2020 uppgick de sex bankernas avsättningar till totalt 44.7 miljarder dollar — de kunde inte veta vid den tiden hur mycket kombinationen av stimulansinsatser från den federala regeringen, federal reserv, tillsammans med moratorier mot utmätningar och vräkningar, skulle stödja kreditkvalitet.

Sedan 2021 registrerade de sex bankerna tillsammans -21 miljarder dollar i kreditförlustavsättningar, för en ökning av resultatet.

Om man ser ännu längre tillbaka till den stora lågkonjunkturen och dess efterdyningar, uppgick avsättningarna för gruppen (exklusive Goldman Sachs och Morgan Stanley som inte hade lånexponering för att kräva att avsättningar skulle göras under dessa år) 324 miljarder dollar under tre år fram till 2010.

Det verkar som att de sex stora inte är särskilt oroliga för krediter under denna ekonomiska cykel.

För att stödja det, här är standard lånekvalitet och reservkvoter för gruppen:

Dataanteckningar:

• Nettoavskrivningar är kreditförluster minus återvinningar. Detta är en årlig siffra. Under mycket långa perioder anses avdragskvoter under 1% i allmänhet vara sunda.

• Förhållandet mellan kreditförlustreserver och totala lån ger en användbar mätare för täckning jämfört med nettoavdragskvoten.

• Icke periodiserade lån är de för vilka en bank förväntar sig att ta ut varken ränta eller kapital, men som ännu inte har debiterats. Reservnivåerna för alla fyra banker med exponering utan periodisering var höga den 31 december.

Missa inte: 10 enkla investeringar som kan förvandla din portfölj till en inkomstdynamo