Här är anledningen till att smarta pengar satsar på värdeaktier för att överträffa tillväxten

På ytan är investerarnas reaktion en viss mening, eftersom nuvärdet av framtida års resultat ökar när räntorna sjunker. Eftersom en större andel av tillväxtaktiers vinster än värdeaktiers resultat spårar till kommande år, bör tillväxtaktier dra oproportionerligt mycket när kurserna sjunker.

Eller så lyder skälen för tillväxtaktier. Akilleshälen i denna motivering är antagandet att tillväxtaktiers intäkter faktiskt kommer att växa snabbare än för värdeaktier. Oftast är det inte så.

Detta är svårt för investerare att acceptera, eftersom tillväxtaktier ofta är sådana vars efterföljande års vinsttillväxt har legat långt över genomsnittet. Men bara för att ett företags tidigare intäkter har vuxit i rask takt betyder det inte att de kommer att fortsätta växa i den takten i framtiden.

Vi bör faktiskt förvänta oss att resultatet inte kommer att kunna hålla den takten, enligt flera stora forskningsprojekt under de senaste decennierna. En av de första, som dök upp för 25 år sedan i Journal of Finance, leddes av Louis KC Chan (ordförande för institutionen för finans vid University of Illinois Urbana-Champaign), och Jason Karceski och Josef Lakonishok (av LSV Asset Management). Efter att ha analyserat data för amerikanska aktier från 1951 till 1997 fann de att "det finns ingen uthållighet i långsiktig vinsttillväxt bortom slumpen."

Två forskare vid Verdad, penningförvaltningsföretaget, uppdaterade nyligen detta Journal of Finance studie för att fokusera på de 25 åren sedan den publicerades. De är Brian Chingono, Verdads chef för kvantitativ forskning, och Greg Obenshain, partner och kreditchef på företaget. De kom fram till samma slutsats som den tidigare studien: "[vi] fann få eller inga bevis för en uthållighet i vinsttillväxt, bortom slumpen, på lång sikt," drog de slutsatsen.

Tabellen nedan sammanfattar vad Verdad-forskarna fann för företag vars vinsttillväxt under ett givet år var bland de översta 25 %. De tittade för att se hur många av dem i genomsnitt var i den övre halvan för EBITDA-tillväxt under vart och ett av de efterföljande fem åren. Det är en ganska låg ribba att hoppa över, och ändå lyckades många, under vissa år de flesta, inte klara den.

Observera noga att dessa resultat inte betyder att den övergripande aktiemarknaden inte borde ha stigit denna vecka som reaktion på Feds förväntade pivot. Istället talar dessa studier om den relativa utvecklingen av värde- och tillväxtaktier. Tillväxt bör inte överträffa värdet bara för att räntorna kan sjunka, precis som värdet inte bör överträffa tillväxten bara för att räntorna kan stiga.

Så tänk på detta nästa gång Fed svänger. Om marknaden reagerar genom att skeva kraftigt mot antingen tillväxt eller värde, skulle en modig kontrarisk satsning vara att förutsäga att reaktionen snart kommer att rätta sig. Det är därför kontrarister just nu satsar på värde framför tillväxt.

Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad]

Läs också: Fed "pivoterar" för att sänka räntor kommer att vara hausse för aktier. Men timing är allt.

Plus: Nyckelordet för investerare att dechiffrera Feds nästa drag är "måttlighet", säger strategen Ed Yardeni.