Aktiemarknadsinvesterare verkar bli nervösa när den 10-åriga statsräntan handlas över 3 %. En titt på företagens och statens skuldnivåer förklarar varför, enligt en noga följt analytiker.
"Varken den federala regeringen eller företagen har råd med +10% statsavkastning, vanligt på 1970-talet. Det är därför som 'Fed Put' handlar om avkastning på statsobligationer nu, och varför aktiemarknaderna får över 3 %, säger Nicholas Colas, en av grundarna av DataTrek Research, i ett meddelande på tisdagen.
Investerare har talat om en bildlig Fed-satsning sedan åtminstone börskraschen i oktober 1987 fick den Alan Greenspan-ledda centralbanken att sänka räntorna. En faktisk säljoption är ett finansiellt derivat som ger innehavaren rätten men inte skyldigheten att sälja den underliggande tillgången på en bestämd nivå, känd som lösenpriset, som fungerar som en försäkring mot en marknadsnedgång.
Colas noterade att den amerikanska statens offentliga skuld i förhållande till bruttonationalprodukten är 125 % nu, mot 31 % 1979. Företagsskulden är lika med 49 % av BNP mot 35 % 1979, sa han (se diagrammet nedan).
USA:s icke-finansiella företagsskulder (både obligationer och lån) i procent av BNP.
Styrelse, BEA, DataTrek Research
Företagens skuld i förhållande till BNP är 40 % högre än under 1970-talets inflations-/högräntemiljö, sa Colas. Det uppvägs av mycket högre aktievärderingar för offentliga och större privata företag än på 1970-talet, noterade han, och observerade att även om emission av aktier för att betala ned skuld kanske inte är ett favoritval för VD:ar eller aktieägare, kan det göras om kostnaderna för skuldservicen ökar. överstyr.
Stigande räntor innebär naturligtvis högre betalningskostnader. Och offentliga skulder och företagsskulder är nu en mycket större del av USA:s ekonomi än på 1970-talet, vilket måste räknas in i alla diskussioner om inflationsbekämpande penningpolitiska drag, sade han. Samtidigt har en kraftig försäljning i Treasurys drivit upp räntorna, som rör sig mot priset, med kursen på 10-årssedeln
TMUBMUSD10Y,
pressade tillbaka över 3 % på måndagen för första gången sedan början av maj. Aktier har snubblat under 2022 när räntorna har stigit som reaktion på het inflation och Feds planer på aggressiva räntehöjningar.
S&P 500
SPX,
förra månaden flirtade med björnmarknadens territorium – en tillbakagång på 20 % från en nyligen hög nivå – innan den studsade, medan den mer kurskänsliga Nasdaq Composite
COMP,
sjönk in på en björnmarknad tidigare i år. S&P 500 har fallit med mer än 13 % hittills i år, medan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
hade sjunkit mer än 9% och Nasdaq har tappat 22.9%.
Skadan som skulle kunna göras av 10-talets stats- och företagsräntor på över 1970 % skulle vara mycket större nu, sa Colas och hävdade att det är därför som "Feds put" har flyttats från aktiemarknaden till finansmarknaden.
Fed-ordförande Jerome Powell och hans politiska beslutsfattare "vet att de måste hålla den strukturella inflationen i schack och att statsskuldsräntorna är låga. Mycket, mycket lägre än på 1970-talet”, sa han.
Enligt Colas hjälper det till att förklara varför de amerikanska aktiemarknaderna blir skakiga när statsräntor når 3 %, vilket var fallet under fjärde kvartalet 2018 och nu.
"Det är inte så att en kostnad på 3% för riskfritt kapital i sig är ohanterlig, varken för den federala regeringen eller den privata sektorn. Det är snarare marknadens sätt att signalera de mångfaldiga osäkerheterna om räntorna inte stannar vid 3 %, utan istället fortsätter att stiga”, sa han.
Källa: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrelly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo