(Bloomberg) — Avkastningsjakt är tillbaka på framväxande marknader med en kraft som inte setts på 17 år.
Mest lästa från Bloomberg
Investerare köper obligationer från några av världens fattigaste nationer så snabbt att riskpremien på dem faller i den snabbaste takten sedan juni 2005 i förhållande till sina investeringsklassade kollegor, visar data från JPMorgan Chase & Co. Och länder som vacklade på randen av fallissemang för bara månader sedan - som Pakistan, Ghana och Ukraina - leder detta högavkastningsrally.
Före den här månaden hade den mest brutala försäljningen sedan finanskrisen 2008 redan penningförvaltare på tillväxtmarknader pratat om hur billiga högavkastningsobligationer var och hur deras underprestation mot högre värderade skulder var en ohållbar snedvridning. Men obligationerna fortsatte att undvikas på grund av en uppgång i amerikanska räntor driven av Federal Reserves aggressiva penningpolitiska åtstramning. Det är först nu, med utsikterna till en långsammare takt av räntehöjningar, som investerarna återvänder.
"Billigare högavkastande tillväxtmarknadsobligationer ser mer attraktiva ut i förhållande till investment grade", säger Ben Luk, en senior multi-asset strateg på State Street Global Markets. Den senaste tidens uppgång i råvarupriserna, särskilt olja, kan också "generera ett större kassaflöde och minska risken för eventuella statliga fallissemang på kort sikt."
Den extra avkastning investerare kräver att äga högavkastande statsobligationer på tillväxtmarknader snarare än statsobligationer minskade med 108 punkter under månaden till och med den 15:e, visade ett JPMorgan-index. Spreaden på liknande mätare för högre rankade skulder minskade endast med 23 punkter. Det ledde till att gapet mellan dem krympte med 85 punkter, den största månadssänkningen sedan Fed höjde räntan åtta gånger med totalt 200 punkter 2005.
Överavkastningen med hög avkastning kommer som en våg av fallissemang som förutspåtts i kölvattnet av Rysslands invasion av Ukraina, med undantag för Sri Lanka ännu inte har realiserats. De flesta andra nationer har fortsatt att betala sina skulder, med en del avtal med Internationella valutafonden. Det har gjort investerare säkra nog att återvända till obligationerna för sin tvåsiffriga avkastning.
Medan dollarräntorna för Egypten och Nigeria har fallit sedan slutet av oktober till cirka 13% respektive 12%, är "risken för nöd fortfarande högt prissatt", skrev analytiker på Tellimer i ett mejl. Risken mildras i Nigeria av begränsade externa amorteringar under de kommande åren och i Egypten av det senaste IMF-avtalet och valutadevalvering, även om deras långsiktiga utsikter inte är gynnsamma, sa de.
"Lättnaden i risksentiment har öppnat ett fönster av möjligheter för överpresterande i utvalda tillväxtmarknadstillgångar, särskilt de som såldes av mer än vad fundamentals skulle motivera", skrev Tellimers Stuart Culverhouse och Patrick Curran i ett mejl. "Men viss försiktighet är fortfarande berättigad i några av de mer nödställda historierna, som Ghana och El Salvador, eller där externa finansieringsbehov är stora och marknadstillgången är begränsad, som Pakistan."
Återöppning åtkomst
Medan kapitalmarknaderna stängs inför mer riskfyllda låntagare i år, kan vissa inklusive Serbien, Uzbekistan, Costa Rica och Marocko återvända för att samla in pengar om avkastningen sjunker ytterligare, säger Guido Chamorro, co-head för tillväxtmarknadernas hårdvalutaskulder vid Pictet Asset Management. Turkiet sålde obligationer denna månad då riskpremien på dess dollarskuld sjönk till ett års lägsta.
Ändå har mindre tillväxtekonomier en lång väg att gå innan de uppnår skuldhållbarhet, och det kan tynga investerarnas sinne 2023.
Kreditbetygen har sjunkit de senaste åren i takt med att skulderna ökade och finanspolitiska buffertar krympte mitt i pandemin och Rysslands invasion av Ukraina. I Afrika, Mellanöstern, Latinamerika och Karibien har mer än 50 % av staterna för närvarande betyget B eller lägre, enligt Moody's Investors Service.
Det ökade risken för fallissemang eller omstrukturering bland stater med förhöjda finansieringsbehov under de kommande tre åren eller stora kommande skuldförfall i förhållande till valutareserven, enligt kreditvärderingsföretaget. I gruppen ingår nationer som Ghana, Pakistan, Tunisien, Nigeria, Etiopien och Kenya.
Ändå har investerarpaniken som ledde till att klyftan mellan riskpremierna på skulder med hög avkastning och investeringsklass ökade till rekordhöga 890 räntepunkter i juli, och har minskat mitt i en uppsjö av IMF-avtal, bilaterala finansieringsåtaganden och förhoppningar om en mindre hökisk federal Boka.
En Bloomberg-mätare av högavkastande obligationer i utvecklingsländerna har avancerat med cirka 7 % sedan september, efter fem kvartal av nedgångar som var dess längsta förlustsvit någonsin. Den genomsnittliga avkastningen har fallit under 12 %, efter att ha överstigit 13 % i oktober. Det fick Pictet Asset Management att bli "mer konstruktivt på sistone" på tillgångsklassen, sa Chamorro.
"Det finns mycket attraktiva avkastningar, speciellt om man kan titta igenom kortsiktiga volatilitetsperioder som vi tror fortfarande kommer att hända då och då," sa Chamorro.
Vad ska man se den här veckan:
Turkiets centralbank kommer sannolikt att sänka sin referensränta på torsdag för fjärde gången i rad, vilket tar den till 9 %
Israel kommer att höja sin referensränta på måndag och förlänga sin längsta cykel av penningpolitisk åtstramning på decennier för att hålla inflationen i schack
Politiker i Nigeria, Kenya och Zambia kommer också att fastställa räntor
Inflationsdata från Sydafrika kommer att övervakas noga för ledtrådar om utsikterna för penningpolitiken
Thailand och Peru kommer att rapportera om bruttonationalprodukten
–Med hjälp från Srinivasan Sivabalan.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html