Husbyggare är de billigaste aktierna som finns. Är det dags att köpa?

Textstorlek

Bostadsmarknaden är fortfarande robust, men bostadsaktier har skakat i år eftersom investerare oroar sig för det stigande bolåneräntor kommer att dämpa aktiviteten senare 2022 och 2023.

Resultatet är att branschen nu har det lägsta pris/vinstkvoten på aktiemarknaden, cirka fyra gånger prognostiserat 2022 års resultat.

Med sektorn så billig ser risk-belöningsekvationen gynnsam ut, med tanke på att många aktier handlas till eller nära bokfört värde.

Trettioåriga bolåneräntor har stigit till nästan 4.7 %, från 3 % i slutet av 2021. Skulle de börja sjunka tillbaka kan aktierna stiga. Och aktierna kan vinna, även om kurserna håller sig på nuvarande nivåer – om gynnsamma industritrender skulle fortsätta.

Hembyggande aktier är den näst sämst presterande gruppen i

S&P 500-index
i år – bara heminredningslagren har gått sämre. De

iShares US Home Construction
börshandlad fond (ticker: ITB) har sjunkit 28.5 % till cirka 59 USD. Branschledare

DR Horton (DHI) är lägre än 31.3 % till 74.51 USD.

Barrons skrev positivt om gruppen i slutet av 2021 i vad som idag verkar vara en dåligt tajmad artikel. Aktien har fallit kraftigt sedan dess.

Bostadstjuren Stephen Kim, analytiker på Evercore ISI, säger att aktierna är billiga och att företagens markvärden borde hjälpa till att sätta ett golv under dem. Demografin ser också gynnsam ut, som millennials flytta ut från stadslägenheter på jakt efter mer utrymme i förorterna.

Bokfört värde har ofta legat till grund för aktierna tidigare, och bokfört värde kan nu underskattas i hela branschen på grund av äldre, lägre prissatt mark som finns i företagets balansräkningar. Kim skrev att aktierna "handlas långt under deras underförstådda likvidationsvärde."

Hembyggare / Ticker	Senaste priset	YTD-förändring	2022E P / E	Pris-till-bok-förhållande
KB Hem / KBH	$32.38	-27.6%	3.1	1.0
Taylor Morrison Hem / TMHC	27.22	-22.1	3.3	0.8
Tri Pointe Homes / TPH	20.08	-28.0	3.8	0.9
PulteGroup / PHM	41.90	-26.7	4.1	1.4
Toll Brothers / TOL	47.02	-35.1	4.5	1.1
DR Horton / DHI	74.51	-31.3	4.6	1.7
Lennar / LEN	81.17	-30.1	5.0	1.2

E = uppskattning

Källor: Bloomberg; FactSet

Toll Brothers (TILL MIG),

KB Home (KBH),

Tri Pointe -hus (TPH), och

Taylor Morrisons hem (TMHC) handel nära bokfört värde, medan

Lennar (LEN), en av de två branschledande, handlar nu för 1.2 gånger bok. DR Horton, husbyggaren nr 1 i landet, hämtar 1.7 gånger bok och

PulteGroup (PHM) är cirka 1.4 gånger, enligt Bloomberg.

Branschen är förmodligen i sin bästa form någonsin, med starka balansräkningar och ökande kapitalavkastning till aktieägarna, mestadels genom aktieåterköp. Lennar köpte tillbaka mer än 2% av sina aktier under det senaste kvartalet. Utdelningsavkastningen är i allmänhet under 2 %.

Så vad är problemet?

Så vad är problemet? "Investerare är förståeligt nog skrämmande, med tanke på att kombinationen av högre räntor och förhöjda priser gör bostäder mindre överkomliga", skrev JP Morgan-analytikern Michael Rehaut i en ny kommentar. "Medan den nuvarande fundamentala bakgrunden förblir sund, tror vi samtidigt att investerarnas oro angående stigande räntor och hållbarheten i vinsten kommer att bestå på kort till medellång sikt."

JP Morgan-analytikern är "mindre konstruktiv" och mer selektiv på aktierna och gynnar Horton, Lennar och Pulte. Husbyggare brottas med brist på material som garageportar.

Lennar aktie kan dra nytta av företagets planer på att separera icke-kärnverksamheter inklusive flerfamiljsuthyrning senare i år. Kim har skrivit att spinoff-värdet kan vara över 20 dollar per aktie.

Lennar har två lagerklasser. Dess mindre likvida, röstberättigade B-aktier handlas med cirka 15 % rabatt på de mer likvida A-aktierna. Klass B-aktien slutade på 68.35 USD i torsdags, mot 81.17 USD för A-aktien.  

B-aktien, som till stor del innehas av Lennars styrelseordförande Stuart Miller, skulle i slutändan kunna slås samman till A-aktierna, vilket gynnar B-aktieägarna. Barrons har skrivit det B-aktierna är ett bra alternativ till A-aktien för enskilda investerare. B-aktierna handlas under bokfört värde och för bara fyra gånger förväntad vinst under Lennars räkenskapsår som slutade i november.

Toll-aktier, som slutade i torsdags runt 47 dollar, handlas för 1.1 gånger bolagets bokförda värde på nästan 45 dollar under kvartalet som slutade i januari. Toll särskiljer sig från sina kollegor tack vare sitt lyxfokus. De välbärgade köparna av dess exklusiva bostäder - vars genomsnittliga pris är nära 1 miljon dollar - tenderar att sälja bostäder som har uppskattats och är därmed mindre känsliga för förändringar i bolåneräntorna.

Om Tolls vd Doug Yearley exakt beskriver bostadsmarknaden som han gjorde i företagets resultatpressmeddelande i februari, kan branschen vara på flerårig sikt.

"Denna marknad drivs av stark demografi, den betydande obalansen mellan det snäva utbudet av bostäder och fortsatt uppdämd efterfrågan, växande eget kapital i befintliga bostäder, migrationstrender och den större uppskattningen för hem," sa han då. "Vi tror att dessa långsiktiga medvindar kommer att fortsätta att stödja efterfrågan på nya bostäder långt in i framtiden. Med vårt betydande och välbelägna markinnehav och vår unika nisch på lyxmarknaden är vi väl positionerade för fortsatt tillväxt.”

Skriv till Andrew Bary på [e-postskyddad]