Hur ett förbud mot Rysslands gruvjättar kunde skaka metallvärlden

(Bloomberg) -

Mest lästa från Bloomberg

Ett eventuellt förbud mot ryska leveranser från London Metal Exchange skulle vara en seismisk händelse för metallindustrin, vilket skulle avskära några av världens största företag från den största globala marknaden.

Börsen har ännu inte fattat ett beslut, men på torsdagen inledde en formell treveckors diskussionsprocess om möjligheten att förbjuda rysk metal, eventuellt så snart som nästa månad.

I praktiken skulle ett förbud helt enkelt innebära att metall från Ryssland – som står för cirka 9 % av den globala nickelproduktionen, 5 % av aluminium och 4 % av koppar – inte längre skulle kunna levereras till några lager runt om i världen i LME-nätverket. som lagrar metall som används för att leverera mot terminskontrakt när de löper ut.

Läs: LME börjar diskutera potentiellt förbud mot ny rysk metall

Men debatten och potentiella nedfall ger en skarp fallstudie av hur djupt LME är sammanflätad med alla hörn av den fysiska metallindustrin. Trots att det är ett privat företag som ägs av Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. har börsens beslut långtgående konsekvenser för hur metall prissätts och handlas globalt.

För att vara tydlig, säljs den stora majoriteten av global metall från producenter till handlare och konsumenter utan att någonsin se insidan av ett LME-lager. Och stora producenter, inklusive ryska toppgrupper United Co. Rusal International PJSC och MMC Norilsk Nickel PJSC, säljer nästan aldrig sin metall direkt på LME.

Men utbytet spelar ändå flera viktiga roller.

För det första är det en sista utvägsmarknad för den fysiska metallindustrin: lager av metall i det globala nätverket av LME-lager kan dras ner i ögonblick av brist, och i tider av överflöd kan överskottslager levereras till LME.

Berättelsen fortsätter

Under de senaste månaderna har handlare rustat för ett överflöd, särskilt i aluminium, mitt i oro över tillståndet i den globala ekonomin. Eftersom vissa köpare undviker rysk metall, hade handlare förväntat sig att aluminium från Rusal skulle vara bland de första som skulle levereras till LME - med vissa förväntade sig hundratusentals ton inflöden. Rusal har förnekat att de planerar att leverera "stora kvantiteter" av sin metall till börsen.

Läs: Rusal säger att det inte har några planer på "betydande" leveranser till LME

Skulle LME gå vidare och förbjuda nya leveranser av ryskt aluminium, skulle det ta bort det potentiella överhänget av lager. När Bloomberg först rapporterade om LME:s planer för ett diskussionsunderlag förra veckan, steg aluminiumpriserna så mycket som 8.5 % – den största uppgången under dagen – då handlare som hade förutsett ett inflöde av rysk metall skyndade sig att vända sina korta satsningar. Från och med fredagen steg priserna med cirka 10 % från förra veckans 19-månaders lägsta.

Naturligtvis överväger LME detta drastiska steg eftersom det är oroligt för en liknande störande möjlighet om den inte vidtar åtgärder: att rysk metall som många konsumenter vägrar att röra kommer att strömma ut på börsen och få dess priser att sluta vara användbara som globala riktmärken.

Faktum är att en av anledningarna till att man överväger en snabb utrullning av ett eventuellt förbud är att ett beslut att fortsätta kan leda till att innehavare av rysk metall skyndar sig att leverera den på börsen innan restriktionerna kom på plats.

"LME Deliverable"

Varje flytt av LME skulle också få konsekvenser utöver lagerflödena. Till exempel föreskriver vissa avtal mellan producenter, handlare och konsumenter att metallen ska vara "LME-leveransbar", vilket innebär att ett förbud från LME kan leda till att kontrakt bryts.

Banker insisterar ofta på att metallen de finansierar ska kunna levereras av LME, eftersom de vill vara säkra på att den, i händelse av problem, lätt kan säljas på börsen. Och många handlare förlitar sig på det faktum att metall kan levereras till LME när de använder LME-kontrakt för att säkra sina fysiska lager – om de skulle välja det kan de stänga säkringen genom att helt enkelt leverera metall.

Som ett resultat kan varje åtgärd från LME skapa huvudvärk för Rusal och Nornickel, såväl som deras största kunder. Speciellt Glencore Plc har ett omfattande flerårigt kontrakt för att köpa aluminium av råvarukvalitet från Rusal.

Läs: Det är "parningssäsong" i metaller och Ryssland blir utfryst

Det finns redan en förväntning hos företagen att samrådsprocessen som lanserats av LME kommer att göra det svårare för kunder till Rusal och Nornickel att finansiera rörelsekapital med metallen som säkerhet, enligt personer som är bekanta med saken.

Det enkla faktumet i diskussionen kommer sannolikt att få Nornickels försäljning till Europa att minska avsevärt, med tanke på att det skapar osäkerhet vid en avgörande tidpunkt på året för försäljningsförhandlingar, sa en av personerna.

Det betyder att ett förbud från LME kan leda till att de ryska företagen tvingas acceptera lägre priser.

Nornickel har redan övervägt alternativen för att omdirigera en del försäljning österut om sanktionerna mot Ryssland inte tillåter det att behålla sin nuvarande försäljningsstruktur, sa verkställande direktör Vladimir Potanin i en intervju med RBC TV i september.

"I slutet av dagen kommer detta inte att förändra balansen mellan utbud och efterfrågan, men det betyder att vi kommer att ha metall som letar efter ett hem", säger Colin Hamilton, vd för råvaruforskning på BMO Capital Markets. "Någon någonstans kommer att köpa den metallen med rabatt."

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP