Hur Carvana gick från ett toppval på Wall Street till aktiehandel med meme

Carvana VD Ernie Garcia III säger regelbundet till Wall Street att "marschen fortsätter" i företagets uppdrag att bli den största och mest lönsamma återförsäljaren av begagnade bilar i världen.

Dess aktiekurs har marscherat i år också, bara i fel riktning för investerare. Inom sex månader har Carvana gått från Wall Streets föredragna återförsäljare av begagnade bilar som är redo att dra nytta av en robust marknad till att handla som en volatil memeaktie mitt i kostnadssänkande åtgärder och uppsägningar.

Fallet från nåden för den Arizona-baserade återförsäljaren av begagnade bilar, inklusive en nästan 90 % nedgång i aktiekursen sedan november, berodde på en blandning av förändrade marknadsförhållanden samt självförvållade sår. Många traditionella återförsäljare fortsätter att rapportera rekord eller nästan rekordresultat, vilket ytterligare belyser Carvanas problem.

Carvana växte exponentiellt under coronavirus-pandemin, som shoppare gick över till onlineköp snarare än att besöka en återförsäljare, med löftet om problemfri försäljning och köp av begagnade fordon hemma hos en kund. Men analytiker är oroade över bolagets likviditet, ökande skuldsättning och tillväxt, vilket i år förväntas bli det långsammaste sedan det blev ett publikt bolag 2017.

"Som företaget själv erkänner, hade det accelererat tillväxten vid exakt fel tidpunkt till en konsumentavmattning vilket lämnade en stor obalans mellan kapacitet och efterfrågan, vilket skapade en likviditetskris," sa Morgan Stanleys Adam Jonas i ett investerarmeddelande tidigare denna månad, där han nedgraderade företaget och sänker sitt kursmål till 105 dollar per aktie från 360 dollar.

Nedgången beror på höga fordonspriser, stigande räntor och rädsla för recession, bland andra faktorer. Carvana köpte ett rekordantal fordon förra året mitt i skyhöga priser och stigande inflation, som en förberedelse för en aldrig tidigare skådad efterfrågan som sedan dess har avtagit.

Analytiker säger att Carvana är långt ifrån ute, men det kan ha nått en topp. Det finns farhågor om marknaden för begagnade fordon framöver, liksom dess risker på kort sikt som överväger de potentiella belöningarna.

"Försämrade kapitalmarknadsförhållanden och försämrade trender inom begagnade fordonsindustrin har urholkat vår övertygelse på vägen för Carvana att säkra det nödvändiga kapitalet för att realisera tillräcklig skala och självfinansierande status", sa Stifels Scott W. Devitt förra veckan i ett investerarmeddelande. .

Carvana-aktien är klassad som "håll" med ett kursmål på 89.30 $ per aktie, enligt analytikeruppskattningar sammanställda av FactSet.

Carvanas aktie låg på mer än 300 dollar per aktie före företagets resultat för tredje kvartalet den 4 november, då det missade Wall Streets vinstförväntningar och interna operativa problem avslöjades.

Garcia, som också fungerar som ordförande, berättade för investerare att företaget inte kunde möta kundernas efterfrågan, vilket gjorde att det inte kunde erbjuda hela sin fordonsflotta på sin webbplats för konsumenterna att köpa. Han sa att det var ett resultat av att företaget köpte fordon i en högre takt än det kunde bearbeta.

"Vi var inte förberedda på det", säger Garcia, som var med och grundade företaget 2012 och har växt till en verksamhet på nästan 13 miljarder dollar.

För att underlätta framtida genomströmning av inköpsfordon och tider för att rekonditionera dem tillkännagav Carvana den 24 februari ett definitivt avtal om att köpa Adesas verksamhet i USA – den näst största leverantören av fordonsauktioner i grossistledet i landet – från KAR Global för $ 2.2 miljarder.

Garcia sa vid den tiden att affären "befäster" Carvanas plan att bli "den största och mest lönsamma bilåterförsäljaren." Han avslutade sina förberedda kommentarer med investerare för vinsten för fjärde kvartalet samma dag med, "marschen fortsätter."

Affären hyllades av investerare, som skickade aktien upp 34% under de kommande två dagarna till mer än $152 per aktie. Den följde en stadig nedgång på grund av rädsla för recession och andra makroekonomiska trender som påverkade marknaden för begagnade bilar.

Vinsterna från affären var kortlivade på grund av den makroekonomiska miljön och företaget missade avsevärt Wall Streets förväntningar för första kvartalet, vilket initierade en försäljning av företagets aktie och en mängd nedgraderingar av analytiker.

Företaget kritiserades för att spendera för mycket på marknadsföring, vilket inkluderade en svaghet 30 sekunder lång Super Bowl-annonsoch inte förbereda sig för en potentiell nedgång eller nedgång i försäljningen. Carvana hävdar att det förberedde sig för det första kvartalet, efter att ha varit underförberedda för efterfrågan förra året.

"Vi byggde för mer än vad som dök upp", sa Garcia under ett resultatsamtal den 20 april.

Resultaten tog aktier under den följande veckan. Garcia beskrev problemen som "övergående" och något företaget kommer att lära sig av. Han medgav att Carvana kan ha prioriterat tillväxt framför vinst, eftersom företaget skjutit tillbaka planerna på att uppnå positiva vinster före räntor och skatter med "några kvartal".

Aktien slogs igen i slutet av april, när begagnade bilhandlare på nätet kämpade för att sälja obligationer och tvingades vända sig till Apollo Global Management för 1.6 miljarder dollar för att rädda avtalet för att finansiera Adesa-affären.

Analytiker ser affären för att finansiera köpet av Adesa som "ogynnsam" med en kurs på 10.25%. Dess befintliga obligationer gav redan uppåt 9 %. Bloomberg News rapporterade Apollo räddade affären efter att investerare krävde en avkastning på cirka 11 % på en föreslagen skräpobligation på 2.275 miljarder dollar och omkring 14 % på en föredragen del av 1 miljard dollar.

De ogynnsamma villkoren kommer "oundvikligen att försena vägen" till positivt fritt kassaflöde för företaget till 2024, säger Wells Fargo-analytiker Zachary Fadem. I ett meddelande till investerare den 3 maj nedgraderade han aktien och sänkte dess kursmål från $150 till $65 per aktie.

Joseph Spak från RBC Capital Markets uttryckte liknande oro över affären och sa att integrationen "kan bli rörig" under de kommande två åren. Han nedgraderade också aktien och sänkte dess kursmål.

"Även om det strategiska skälet för Adesa är vettigt, enligt vår uppfattning, kommer eftermontering och bemanning av 56 anläggningar under de kommande åren sannolikt att möta en lång period av driftsineffektivitet med så mycket som 18-24 månader av pågående risk för slutresultatet. ", sa han i ett investerarmeddelande i början av förra månaden.

Carvana-aktien förra veckan nådde en tvåårig lägsta nivå innan den steg så mycket som 51% samma dag tillsammans med "meme-aktier" som t.ex. GameStop och AMC.

Meme-aktier hänvisar till ett fåtal utvalda aktier som få plötslig popularitet på internet och leda till skyhöga priser och ovanligt hög handelsvolym.

Till exempel var handelsvolymen för Carvana på torsdagen över 41.7 miljoner, jämfört med dess 30-dagars genomsnittliga volym på cirka 9 miljoner. Handeln med Carvana-aktier på torsdagen stoppades minst fyra gånger.  

Nästan 29% av Carvana-aktierna som är tillgängliga för handel säljs kort, enligt FactSet, bland de högsta kvoterna på amerikanska marknader.

Carvana försöker komma tillbaka till Wall Streets välmående. I en investerarpresentation släpptes sent på fredag, företaget försvarade Adesa-affären och uppdaterade sina tillväxt- och kostnadssänkningsplaner, inklusive att sänka sina fordonsanskaffningskostnader.

Företaget sa att det omfokuserar sina tre nyckelprioriteringar: växande detaljhandelsenheter och intäkter, öka den totala bruttovinsten per enhet och visa operativ hävstång.

"Vi har gjort betydande framsteg när det gäller de två första målen," sa företaget. Men den sa att det behövde göra mer, särskilt när det gäller lönsamhet, fritt kassaflöde och försäljnings-, allmänna och administrativa kostnader.

Företaget, i presentationen, bekräftade förra veckan rapporter om att det minskade 2,500 12 anställda, eller cirka XNUMX % av sin totala personalstyrka, och att Carvanas ledningsgrupp skulle avstå från löner under resten av året för att bidra till avgångsvederlag för uppsagda anställda.

Carvanas senaste problem kommer när landets största offentliga återförsäljargrupper fortsätter att rapportera rekord- eller nästan rekordvinster mitt i låga lager och höga priser.

landets största bilhandlare, Autonation, rapporterade förra månaden rekordvinst per aktie för första kvartalet på $5.78. Företaget har aggressivt flyttat in i begagnade fordon mitt en nedgång i tillgängligheten av nya fordon under coronavirus-pandemin. Intäkterna för sin begagnade bilverksamhet ökade med 47 % för kvartalet, vilket pressade upp dess totala intäkter till nästan 6.8 miljarder dollar.

Lithia Motors, som är mitt i en aggressiv tillväxtplan att bli landets största fordonshandlare, sa att dess vinst mer än fördubblades under första kvartalet från ett år tidigare till 342.2 miljoner dollar. Genomsnittlig bruttovinst per enhet för begagnade fordon – en statistik som noggrant bevakas av investerare – steg med 32 % till 3,037 2,833 USD. Det kan jämföras med Carvana på $XNUMX XNUMX.

"Carvana verkar ha fått en hel del av den där tekniska aktiehalon som Tesla också har dragit nytta av under lång tid", säger Morningstar-analytikern David Whiston, som täcker stora börshandlade återförsäljargrupper men inte Carvana. "Jag tror att det kanske var lite generöst av marknaden."

- CNBC: s Michael Bloom och Hannah Miao bidragit till denna rapport.