(Bloomberg Markets) — I början av 2020, när pandemin drev den till gränsen till konkurs, avvisades Kinas högst profilerade rival till Tesla Inc. av riskkapitalfonderna och utländska investerare som hade drivit dess uppgång. Så Nasdaq-noterade Nio Inc. vände sig till Kinas nyaste klass av riskkapitalister: kommunistiska tjänstemän.
Mest lästa från Bloomberg
Lyssna på den här historien
Kommunstyrelsen i Hefei, en stad i östra Kina, lovade 5 miljarder yuan (787 miljoner USD) för att förvärva en andel på 17 % i Nios kärnverksamhet. Företaget flyttade nyckelchefer från Shanghai till staden, som är mindre än hälften så stor och 300 miles in i landet, och började tillverka fler fordon där. Centralregeringen och Anhui, Hefeis provins, anslöt sig till staden och gjorde mindre investeringar.
Det kan se ut som den typ av maktövertagande som vissa observatörer ser som utmärkande för president Xi Jinpings Kina: en självsäker stat som upprätthåller en ständigt växande lista av diktat på innovativa privata företag som är avsedda att motverka entreprenörskap. Men historien utspelade sig inte så. Nio gjorde sin första vinst i början av 2021 och sålde mer än 90,000 5.5 fordon i slutet av året. I stället för att utnyttja sin andel för att hävda kontroll, utnyttjade Hefeis regering Nios blomstrande aktiekurs för att ta ut det mesta av sin andel inom ett år efter köpet – vilket gav en avkastning på upp till XNUMX gånger sin investering – ungefär som en privat investerare i London eller New York kan ha gjort det.
"På vår investering i Nio tjänade vi hänsynslöst pengar", sa Yu Aihua, den högsta kommunisttjänstemannen i staden, vid ett tv-evenemang i juni där han satt på ett podium klädd i kostym och lila slips med entreprenörer inklusive Nios grundare, William Li, sittande nedan. "Att tjäna pengar för regeringen är inte pinsamt: det är att tjäna pengar för folket", tillade han.
Hefei har banat väg för ett skifte i kinesisk kapitalism under de senaste åren där lokala myndigheter i allt större utsträckning tar minoritetsandelar i privata företag. Sedan 1950-talet har Hefei varit ett nav för vetenskaplig forskning, men idag har dess kloka investeringar förvandlat det från ett relativt bakvatten till en livlig metropol med cirka 5 miljoner människor. När det gäller ekonomisk tillväxt verkar det som kinesiska medier kallar "Hefei-modellen" fungera. Under decenniet fram till 2020 var Hefei Kinas snabbast växande stad när det gäller bruttonationalprodukten.
Kinas lokala regeringar kontrollerar markförsäljning, får vinster från statligt ägda företag och har nära förbindelser med statsägda banker. I decennier har de stöttat privata företag genom att erbjuda dem billig mark och andra subventioner, skattelättnader och lån för att uppmuntra investeringar. Det har hjälpt lokala tjänstemän, till stor del bedömda på grundval av ekonomisk prestation, att vinna befordran från det regerande kommunistpartiet.
På senare tid har den modellen uppdaterats för en era som är beroende av teknologiinvesteringar och innovation för tillväxt. När Kinas ekonomi saktar ner och Peking försöker tygla skulder, har kontantrika lokala myndigheter och statligt ägda företag framstått som "vita riddare" och räddat oroliga privata företag. I många fall tar lokala myndigheter en passiv inställning till dessa investeringar, med ett växande antal andelar som tas genom fonder istället för genom direkta innehav. Idag investerar Hefei i dussintals företag som arbetar med halvledare, kvantberäkningar och artificiell intelligens. Dessa industrier är i centrum för kommunistpartiets planer på att fördubbla storleken på Kinas ekonomi till 2035, vilket troligen kommer att gå om USA på vägen. Hefei-modellen, och andra städers ansträngningar att replikera den, kommer att vara avgörande för att avgöra om den ambitionen förverkligas.
Hefei gjorde sin första vinnande satsning på BOE Technology Group Co., en elektronisk bildskärmstillverkare som grundades 1993. När BOE var i trubbel efter finanskrisen 2008 avbröt staden planerna för sin första tunnelbanelinje och plöjde istället in miljarder yuan i företaget under förutsättning att det skulle bygga en lokal anläggning. BOE byggde en toppmodern anläggning med flytande kristaller (LCD) och 2011 ägde Hefei en andel på 18 %. Staden gick med på att rösta med ledningen om viktiga beslut, enligt företagets anmälningar.
Under de följande åren fortsatte Hefei att investera i BOE och hjälpte det att bygga nya fabriker och utvinna vinster. Företaget tog tiotusentals jobb till Hefei och förankrar ett tillverkningskluster för bildskärmsindustrin som gör produkter värda mer än 100 miljarder yuan årligen, inklusive för utländska företag som Corning Inc. 2021 gick BOE om Sydkoreas Samsung Electronics Co. världens främsta tillverkare av LCD-skärmar som används i platt-TV, vilket hjälper till att sluta Kinas beroende av utländska leverantörer.
Akademiker har först nyligen kunnat kvantifiera hur denna modell förändrar Kinas ekonomi. Forskare vid University of Chicago, Tsinghua University i Peking och Chinese University of Hong Kong analyserade alla registrerade företag i Kina – mer än 37 miljoner av dem. De fann att dessa företag i slutändan ägs av 62 miljoner privatpersoner – i huvudsak den kompletta listan över Kinas kapitalister – såväl som cirka 40,000 16 statliga myndigheter från centralregeringen ner till städer och till och med byar. Företag som ägs av statliga myndigheter, de flesta på kommunal nivå, har ökat sina partnerskap med privata företag. Den genomsnittliga statliga intressenten investerar nu i företag som ägs av nästan XNUMX privata ägare, upp från åtta för ett decennium sedan. Eftersom det genomsnittliga antalet ägare per företag är konstant indikerar detta att varje statlig intressent nästan har fördubblat antalet privata företag de investerar i under den perioden, säger Chang-Tai Hsieh, professor vid University of Chicagos Booth School of Business och en forskare i projektet.
Som ett resultat är Kinas största entreprenörer mer kopplade till staten. Under 2019 hade drygt hälften av de 7,500 XNUMX rikaste enskilda ägarna (bedömt efter storleken på det investerade kapitalet i de företag de äger) minst en verksamhet som inkluderade en statlig myndighet bland sina investerare. Trenden resulterar i företag som "inte är helt statligt ägda företag men inte heller riktigt privata företag", säger Hsieh. "Det är denna grumliga gråzon, som jag tror är den dominerande företagsstrukturen i Kina idag."
Ta Kinas sex största startups av elbilar, som tillsammans sålde mer än 435,000 2021 bilar XNUMX. Fem har lokala myndigheter som minoritetsinvesterare, enligt företagsregister. Investeringarna ägs ofta av företag som själva ägs av lokala myndigheter. "För trettio år sedan producerade de [statligt statligt ägda företag] saker som ingen ville köpa. Nu är de mer som riskkapitalföretag, säger Hsieh.
För entreprenörer gör partnerskap med lokala myndigheter det lättare att få godkännanden för nya fabriker, licenser att göra affärer och finansiering från det statligt dominerade finansiella systemet, och det kan erbjuda en viss grad av politiskt skydd. Hsieh och hans medförfattare uppskattar att sådana hybridföretag står för huvuddelen av tillväxten i Kinas ekonomi under det senaste decenniet. En nyckel till deras framgång: De grundande entreprenörerna förblir ansvariga för viktiga affärsbeslut och svarar på marknaden snarare än politiska diktat.
USA och andra västerländska regeringar har länge varit försiktiga med den ekonomiska makten hos Kinas "statskapitalism", som drivs av gigantiska statsägda företag och en industripolitik som drivs av subventioner och regeringsmandat. Men beslutsfattare måste ägna mer uppmärksamhet åt vad som verkligen driver Kinas tillväxt: privata företag med minoritetsinvesteringar kopplade till regeringen. "Skillnaden mellan statligt ägt och privat har varit viktigt för beslutsfattare utanför Kina och för att analysera den kinesiska ekonomin", säger Meg Rithmire, professor vid Harvard Business School som är specialiserad på jämförande politisk utveckling i Asien och Kina. "Den gränsen urholkas."
Andra utvecklingsländer har tagit strategiska andelar i privata företag i stor skala för att lindra ekonomisk och social turbulens. Rithmire pekar på Brasilien, efter makroekonomiska chocker på 1980-talet, och Malaysia, som på 70-talet påbörjade ett flerdecenniumsprojekt för att förvärva företagsintressen som en del av en kampanj för att öka det ekonomiska inflytandet från etniska malajer i landet. I båda fallen, säger hon, använde regeringen insatserna för att få ökat inflytande på affärsbeslut, vilket ledde till slösaktiga investeringar och i slutändan gjorde lite för att stödja tillväxten.
Som ofta är fallet med riskkapital floppar många statliga investeringar. Dessa inkluderar några av Hefeis tidigaste razzior, som ett solpanelsföretag och ett förvärv på 2 miljarder yuan av en plasmaskärmsfabrik från Japans Hitachi Ltd., som båda visade sig vara okonkurrenskraftiga. 2017 tog regeringen i Wuhan, huvudstaden i Hubei-provinsen, en andel på 200 miljoner yuan i Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Företaget hade som mål att generera en årlig försäljning på 60 miljarder yuan när den kördes med full kapacitet. Förra året upplöstes projektet utan att göra ett enda chip.
Om en nyckel till framgångsrika statliga investeringar är att undvika politisk inblandning i beslutsfattande, som både Rithmire och Hsieh indikerar, kan Kinas lokala regeringars drag att anställa professionella fondförvaltare vara ett viktigt steg. Sedan 2015 har kinesiska tjänstemän skapat "fonder av fonder" värda 2.14 biljoner yuan, enligt CVInfo, som ger information om Kinas private equity-industri.
Deras förvaltare investerar i mindre fonder och slår samman kontanter med statligt ägda eller privata företag. Vissa fonder är dedikerade till att stödja mogna företag, och andra är ansvariga för "änglar"-investeringar i startups. Vanligtvis spelar den statliga fonden rollen som kommanditdelägare i fonderna på lägre nivå, och delegerar investeringsbeslut till en generalpartner – ofta ett lokalt statligt bolag med branschexpertis.
Regeringstjänstemän har vanligtvis liten daglig kontroll över medel på lägre nivå. "Lokala myndigheter tyckte att det var en bra idé att hitta professionella chefer för att hjälpa dem välja företag", säger Liu Jingkun, analytiker på CVInfo.
Dessa fonder är stora investerare i teknikbranschen. 2019, när Kina satte upp Star-styrelsen, som förebild på USA:s tekniktunga Nasdaq-börs, rapporterade 14 av de ursprungliga 25 börsnoterade företagen statliga minoritetsinvesterare. Till exempel var Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.:s största aktieägare, med en andel på 20 %, Shanghai Venture Capital, som ägs av stadens regering. (Idag äger man 15.6%).
Hefeis regering har också gått över till att investera genom dussintals fonder, varav en enda kan hantera tillgångar så stora som 31 miljarder yuan. Hefeis tidiga andelar i företag som BOE ägdes direkt, men dess andel i Nio ägs för närvarande av en fond.
Statliga investeringar kan leda till den typ av intressekonflikter som vanligtvis avskräcks av amerikanska företag. Hefei investerade i Nio delvis för att stötta upp ett annat av sina innehav: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., känd som JAC Motors, som hade hyrt ut en enorm produktionslinje till den privata elbilstillverkaren.
Sådana satsningar visar att lokala myndigheters investeringar ofta handlar mindre om en djärv vision för framtiden och mer om att förhindra kollaps av stora företag och den resulterande finansiella och sociala instabiliteten, säger Harvards Rithmire. "Jag varnar för att se strategisk samordning i allt kinesiska fonder och företag gör."
Hefeis framgångar har inspirerat tjänstemän i städer så långt bort som Inre Mongoliet. Till och med Shenzhen, Kinas ledande tekniska nav, noterar: Stadens Guangming-distrikt lovade förra året att "studera och utforska" Hefeis exempel. Med tanke på Kinas storlek, om modellen ens blir en delvis framgång, kan den förändra den globala ekonomin i decennier framöver.
Stadsfinansierade investeringsfonder köper också utländska företag. 2016 betalade Beijing Jianguang Asset Management Co., känt som JAC Capital, 2.75 miljarder dollar för den holländska chiptillverkaren Nexperia, som tillverkade halvledare som används i mobiltelefoner. Två år senare sålde fonden, som inkluderar Hefei bland sina investerare, sin andel till den kinesiska chiptillverkaren Wingtech för 3.6 miljarder dollar. Hefei har en andel på 4% i Wingtech. Wingtech skapade rubriker i Storbritannien förra året, när ett av dess dotterbolag köpte den oroliga walesiska halvledartillverkaren Newport Wafer Fab för 87 miljoner dollar.
Samtidigt, även efter att Hefei sålt större delen av sin Nio-andel, fortsätter stadens investering i elbilsteknik att löna sig. Tyska Volkswagen AG har förvärvat 50 % av JAC Motors och en andel på 26 % i batteritillverkaren Gotion High-tech Co., eftersom det gör Hefei till en av dess huvudsakliga produktionsbaser. Erwin Gabardi, vd för Volkswagen Anhui, berömde regionens "entreprenörsanda" och politiska stöd. "Det är därför Volkswagen valde Hefei", säger han.
Hancock är seniorreporter som täcker Kinas ekonomi för Bloomberg News.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html