Hur majs och sojabönor påverkar dessa 3 biodieselspel

Det väcker frågor. Vad händer härnäst för grödor? Har dessa aktier nått attraktiva nivåer? Och uttalas Bunge som bungee, den stretchiga sladden, eller rimmar det på plunge?

Varken: Det är ett hårt "g" och långt "e", som byxbyxa, minus "ar". Och JP Morgan uppgraderade precis aktierna till Overweight från Neutral, och förutspådde 22% uppsida på ett år. Det är ännu sötare mot Darling, och kräver en vinst på 39 %.

Innan jag lägger upp det fallet, tillåt mig den kortaste introduktionen till bönpressning. En skäppa sojabönor väger 60 pund och kan förvandlas till cirka 48 pund högproteinmjöl och 11 pund olja, plus lite avfall. Skillnaden i pris mellan bönorna och dessa produkter kallas krosspålägg. Bönor och majs gillar att planteras i rotation med varandra.

Livsmedelshandlare förlåts för att de antar att sojabönor spelar en mindre roll inom jordbruket; det finns bara så mycket amerikansk efterfrågan på tofu (sojabönsmassa) och edamame (omogna sojabönor som serveras i baljan). Men köttätare går indirekt igenom högar av sojabönor, eftersom nästan allt sojamjöl går till att mata nötkreatur, grisar och fjäderfä. Det mesta av oljan, å andra sidan, används för att mata människor. Tänk margarin, salladsdressing och "vegetabilisk" olja, som marknadsförare vill kalla det.

Bunge och Archer Daniels bearbetar sojabönor, och på kort sikt kan deras aktier handlas med bönorna, men på lång sikt är det krossspridningen som betyder mer. Det har krympt, men det kan återhämta sig om någon marknadskraft plötsligt drar efterfrågan på sojamjöl eller olja högre. Margarin är lyckligtvis inte en kategoriodlare. Men har du sett priset på diesel?

Det visar sig att om man kombinerar vegetabilisk olja eller animaliskt fett med metanol eller etanol kan man göra diesel. Jag får höra att det borde finnas lite natriumhydroxid närvarande, och att processen kallas transesterifiering. Jag kan inte dela mer om saken utan att vi alla tar på oss skyddsglasögon.

"Vi tror att den plötsliga nedgången i sojabönolja kan vara övergående", skrev JPM-analytikern Thomas Palmer förra veckan. Tänk på: Den amerikanska biodieselindustrin har cirka 1.5 miljarder gallons årlig produktion idag. Redan annonserade projekt kommer att tillföra ytterligare 1.5 miljarder under andra halvåret i år, plus en miljard nästa år och 0.8 miljarder 2024. Varje ny miljard liter bränsle kommer att sluka upp ytterligare åtta miljarder pund råmaterial, vilket är lika med 20 % av nuvarande råvaruproduktion, inklusive sojaolja och animaliskt fett.

Med andra ord kommer bönpressarna att hållas mycket upptagna. Industrin skulle kunna lägga till 20 % till krosskapaciteten till 2025, vilket skulle kunna bidra till att sänka priserna på sojamjöl, men oljepriserna kan mer än kompensera skillnaden.

Bunge går tillbaka till ett handelsföretag som grundades i Amsterdam av Johann Bunge för två århundraden sedan. Idag är det baserat i St. Louis och har stora verksamheter i USA och Brasilien. Vinsterna har drivit spannmålsinflationen upp kraftigt. Under 2019 tjänade företaget 4.58 USD per aktie. I år, liksom förra året, kan den toppa 12 $. Det är osannolikt att det håller, men aktierna är pessimistiskt prissatta, till nära 1.3 gånger bokfört värde, vilket historiskt sett har varit ett dalgång. JPM:s Palmer räknar med att företaget kommer att producera "midcycle"-vinster på $8.50 per aktie 2024. Aktien går för drygt 10 gånger så många.

Archer-Daniels, baserad i Chicago, har lägre procentuell exponering för sojabönor än Bunge, en stabilare vinstutsikter och ett mycket högre pris/vinstförhållande. JPM betygsätter det till Neutral. Jag säger pinsamt lite om majs här, börjar jag inse. Skulle jag kunna kompensera det med lite fettsnåla godbitar?

Irving, Texas-baserade Darling Ingredients är uppkallad efter sin grundare, inte sötheten i dess sysselsättningar. En av dem är att samla in animaliskt fett från slakterier och omvandla det till säljbar talg, en process som kallas rendering. En annan är att återanvända gult fett, eller använd matolja. Båda dessa produkter konkurrerar med sojaolja för användning i biodiesel.

Så Darling är på en rejäl vinstramp. För två år sedan klarade den 1.78 dollar per aktie. I år förväntas Wall Street tjäna 5.31 dollar per aktie och nästa år 6.74 dollar. Aktien såldes nyligen för $59 och förändring.

Nu vet jag vad du tänker: Älskling har alla fördelar med fett utan den potentiella motvinden från måltid. Inte riktigt. Det gör också slaktkroppar till proteiner. (Om jag bara hade kolumnutrymme att diska om benmjöl.) Faktum är att Darling precis slutfört ett förvärv av ett företag som heter Valley Proteins för 1.1 miljarder dollar. Men ja, den har mindre exponering för måltidsmarginaler än bönpressarna, vilket är en anledning till att den kan ha mer lager uppåt.

Två sista poäng. För det första kan alla eller alla JPM:s fall om dessa aktier vara fel, eller, som Palmer uttrycker det, "Vi kan visserligen vara tidigt ute med detta samtal." Om det inte går så är det hans fel, och om det gör det så har jag vetat det hela tiden.

För det andra finns det en allvarlig risk för spannmålsbrist utanför USA, på grund av Rysslands krig i Ukraina. Här hoppas ag jättar fyller magar före bränsletankar.

Skriva till Jack Hough på [e-postskyddad]. Följ honom på Twitter och prenumerera på hans Barrons Streetwise podcast.