Hur investerare kan avvärja inflationen, enligt Christopher Zook

Christopher Zook tycker att riskbelöningen på marknaden är den värsta han sett på sina 30 år i branschen.

Zook, ordförande och Chief Investment Officer för Houston-baserade CAZ Investments, vill skydda sina kunder från den marknadsförsäljning som han tror är oundviklig. I denna exklusiva intervju avslöjar han några strategier för att försäkra en investerares portfölj mot nedåtrisker.

Följande intervju har redigerats för innehåll och tydlighet.

Karl Kaufman: Vilka är de största riskerna just nu?

Christopher Zook: Något kommer att ge. En möjlighet är en enorm vinsttillväxt på grund av hyperinflation. Det kommer att skapa en betydande ökning av räntorna, vilket dramatiskt påverkar värderingarna.

Den andra möjligheten är en försvagad ekonomi, vilket gör att vinsterna sjunker. Eller ännu värre, vi har stagflation, som vi inte har sett sedan 70-talet. Med stagflation finns det inte bara inflation utan också stagnation av konsumenternas totala köpkraft och företagens prissättningskraft. Det orsakar massiv komprimering av marginaler. 

Marginalkomprimering leder till multipelkomprimering. Det är en verklig möjlighet just nu, beroende på hur den här monetära tsunamin utspelar sig när Fed börjar ta ut likviditet ur systemet.

Vi säkrar vår portfölj mot en potentiell försäljning. Om marknaderna fortsätter att stiga kommer försäkringskostnaden att bli försumbar i det övergripande systemet.

Kaufman: Hur ska då en investerare strukturera sin portfölj?

Zook: Investerare har fastnat: det är en mycket dyr aktiemarknad och en mycket dyr obligationsmarknad. Det är svårt att veta var man ska lägga kapital. Om du inte tjänar tillräckligt med avkastning påverkar du din köpkraft negativt. 

Utmaningen för investerare är var de ska placera de "säkra pengarna", där de får en verklig avkastning efter inflation. Tyvärr är den gamla 60/40-modellen död. 

Det var bra i en annan räntemiljö, och det är statistiskt bra. Men det fungerar inte när det inte finns tillräckligt med möjlighet att skydda sig från obligationsportföljen, jämfört med risken i aktieportföljen. 

Att gå till kontanter är uppenbarligen en fruktansvärd real avkastning. 

Investerare får försöka ta reda på vad som har förutsägbarhet och mindre korrelation. Tyvärr har de verkligen fastnat. Investerare måste utforma en helt ny riskreducerande strategi för att skydda sina portföljer i en tid då marknaden är den dyraste den någonsin varit.

I en post-pandemisk värld behöver de en post-pandemisk portfölj som skyddar mot nedgången, genererar ett visst kassaflöde och fungerar som en buffert när marknaden säljer av.

Med bara en del av sin portfölj kan de minska det mesta av risken. De kommer att ha ett solidt skydd på plats mot den typen av eventualiteter på ett sätt som i slutändan egentligen inte kostar dem någonting. 

Tänk dig att köpa hemförsäkring och få betalt för att ha den försäkringen. Det är vad någon borde se efter för att åstadkomma.

Kaufman: Hur kan investerare försäkra sin portfölj?

Zook: På kreditmarknaden finns det fickor med möjligheter. Det är inte vanlig vanilj, traditionellt eller en ETF – det måste vara mer opportunistiskt och differentierat. Det bör hanteras av människor som kan navigera i stormen som oundvikligen kommer att inträffa, antingen på grund av en lågkonjunktur eller hyperinflation.  

Investerare måste hitta duktiga kreditförvaltare för att hantera den delen av portföljen samtidigt som de bygger en försäkring för sin portfölj som skyddar dem mot ett scenario från mars 2020 eller 2008-09. 

På så sätt kan de sova på natten och kan investera riskdelen av sin portfölj hur de vill. De vet att de har den risken minskad genom hur de har placerat en del av sin portfölj.

Det finns möjligheten att generera solid avkastning utan att ta för mycket risk i privata krediter. Det finns marknaden för belånade lån, den privata kreditmarknaden. Det är inte traditionell private equity; det är en mycket mer flytande möjlighet med mycket kortare varaktighet. De kanske inte har daglig likviditet, men de kommer inte att behöva binda sina pengar på 10 eller 12 år som du skulle göra i traditionell private equity. 

De kan välja att gå in i private equity för att få bra avkastning och solid avkastning, men de kan bara göra det med en del av portföljen som de är villiga att inte ha någon likviditet. 

För den del av sin portfölj som de vill ha en rimlig likviditetsnivå, kan de göra det i privata krediter eller vissa icke-traditionella ränteområden.

Kaufman: Vilket är det bästa ekonomiska råd du någonsin fått?

Zook: Om du vill ha det andra inte har, måste du vara villig att göra det andra inte gör. 

Det betyder att du måste tänka annorlunda, tänka utanför ramarna och vara beredd att gå emot trenden. De allra flesta människor i den här världen får aldrig vad de vill ha eftersom de aldrig är villiga att göra vad som krävs för att få det.