Hur en europeisk kapitalförvaltare med 40 miljarder dollar klarar osäkerheten i regionen

(Klick här. för att prenumerera på nyhetsbrevet Delivering Alpha.)

Mathieu Chabran leder Tikehau Capital, en europeisk kapitalförvaltare, som övervakar 40 miljarder dollar i privata skulder, reala tillgångar, private equity och kapitalmarknader. Med en plats på första raden för osäkerheten och den geopolitiska spänningen i Europa, satte Chabran sig ner med nyhetsbrevet Delivering Alpha för att diskutera alternativens roll i regionen tillsammans med hans skiftande perspektiv på teknik. 

 (Nedanstående har redigerats för längd och tydlighet. Se ovan för hela videon.)

Leslie Picker: När du tittar över din portfölj, ser du effekterna av inflationskrig på de tillgångar du förvaltar?

Mathieu Chabran: Egentligen inte i detta skede. Uppenbarligen övervakar vi extremt noggrant, eftersom vi först för ett par månader sedan fokuserade på de [stigande] räntorna, även om Europa släpar efter lite i förhållande till USA. Och sedan började kriget uppenbarligen, och tyvärr, och nu ser vi några problem med leveranskedjan, en viss ökning av råvaror. Så, så mycket som vi är väldigt nära företaget vi arbetar i, försöker vi förutse så mycket vi kan. Men vi ser också några intressanta förändringar som händer, vanligtvis på energin – jag vet att vi diskuterade det mycket. Så just nu tror jag att det är ett kritiskt ögonblick, vägskäl, att arbeta med dina portföljbolag – att förutse, att förse dina portföljbolag med de långsiktiga resurser de behöver. Och det är vad vi gör på Tikehau. 

Plockare: Så du ser ingen inverkan av inflation på marginaler, eller högre priser, eller något liknande?

Chabran: Vi ser faktiskt det mindre i Europa [än] vad vi ser i USA just nu. I Europa försöker vi verkligen vara så lokala som möjligt och att vara mindre beroende av vissa försörjningskällor. Energi är en stor sak. Den andra saken handlar uppenbarligen om finansieringskostnaderna och räntorna. Det är en sak vi övervakar, väldigt, dagligen, om jag får säga. Och B) på den privata skulden, på private equity, på fastigheten, vi ser olika tillvägagångssätt där du kan försöka förutse det, arbeta med ditt portföljbolag. Men just nu, på mellanmarknaden, för det är verkligen vad vi fokuserar på, det är fortfarande under kontroll men det är upp till företagen, det är upp till ledningsgruppen att effektivt förutse det så att vi kan klara av den här situationen och se till att vi kan förändra vår leveranskedja.

Plockare: På grund av det, ser du fler möjligheter i Europa än vad du är i USA just nu?

Chabran: Om du kan förbli lokal i din inköp, och Europa, som du vet Leslie, är en stor lekplats, eller hur? Från norra Norden hela vägen ner till södra Europa, det är väldigt specifika marknader. Och om du har fotavtrycket på marken, när vi försöker utveckla, och som vi har utvecklat på Tikehau, ger det dig effektivt möjligheten att vara smidigare, om jag får säga, att arbeta med dina portföljbolag, med dina ledning, med dina lokala partners, med dina lokala banker, på ett sätt så att du effektivt kan försöka ta itu med dessa problem i förväg, och snarare än att vara defensiv, vara proaktiv med det. Så det är verkligen vad vi försöker utveckla, vad våra investeringsteam har gjort under det förflutna, jag skulle till och med säga, sedan pandemin. Det vi har sett med räntor [stigande], och sedan med situationen uppenbarligen i Ukraina-Ryssland, bidrar bara till en situation som redan var noggrant övervakad från vår sida.

Plockare: Är du överhuvudtaget orolig för att Europa ska tippa in i en lågkonjunktur vid det här laget?

Chabran: Det är mycket troligt. Du börjar [se] att vissa länder flaggar för dessa risker, denna potential. Det är något som nu tyvärr är potentiellt på global nivå. Vi ser vad som händer i Kina, vi ser, uppenbarligen, vad som händer i Centraleuropa som en konsekvens av situationen. Europa skulle mycket väl kunna bero på dessa spridningseffekter, skulle jag säga, av dessa olika motvindar. Så, återigen, vårt jobb som kapitalförvaltare, och till och med de flesta av oss, som privata kapitalförvaltare, försöker att inte tajma marknaden, utan att verkligen investera tvärcykeln. Det finns mycket kapital tillgängligt, detta kapital behöver hitta en bostad. Det finns ett hem för varje bra affär. Och det är där de privata cheferna kanske kan hantera denna situation bättre än de offentliga marknaderna.

Plockare: Du är involverad i reala tillgångar – både fastigheter och infrastruktur – så jag är nyfiken från din synvinkel, hur väl positionerat tror du att Europa är för att bryta sig loss från sitt beroende av rysk energi?

Chabran: Jag tror att vi måste förbli ganska ödmjuka när det kommer till den här situationen, och inte lämna den mänskliga tragedin åt sidan, men vad vi ser att vi har utvecklat under de senaste åren eller decennierna, detta beroende av energi som människor inte inser. ] hur dåliga de kunde vara. Nu är guldkanten på det... att du kan påskynda övergången till övergångsenergi. Att effektivt vara mindre beroende av rysk olja eller gas och att faktiskt ha någon mer lokal källa till alternativ energi är återigen vad jag skulle kalla den här situationens guldkant. Vi har gjort mycket på den här fronten, inte bara i Europa, och nu även i [USA]. Det som för vissa bara var greenwashing för ett par år sedan, håller nu på att ta fart som en stor trend, där kapitalförvaltare och privata kapitalförvaltare har ett verkligt ansvar. Och det är där vi faktiskt ökar ansträngningen, vikten och allokeringen av vårt kapital som används där – både på aktiesidan, men också på kreditsidan.

Plockare: Historiskt sett har du undvikit tech som sektor – något jag tror att du i en tidigare intervju beskrev för mig som en bonanza. Tror du att den senaste försäljningen fortfarande gör det till en bonanza eller ser du potentiella möjligheter där nu?

Chabran: Du pekar på en ny marknadsrörelse som vi hade fruktat och förutsett. Det var därför vi inte var effektivt närvarande där. Så den marknadsprissättningen har för närvarande skett väldigt mycket på den offentliga marknaden. Det börjar övergå till den privata marknaden från det vi hör... Jag tror att vi kommer till en ombalansering av vissa överdrifter som vi hade sett i just detta område på marknaden. Återigen började det med [stigande] räntor, och folk började inse att pengar har ett visst värde, och om priset på en tillgång faktiskt är nuvärdet av dess framtid, om det är ett diskonterat kassaflöde, så har det en inverkan på det . Och sedan också en effekt på utbud och efterfrågan och den benchmarking som allmänheten [marknaderna] tillhandahåller. Så utan några kristallkulor föredrar vi uppenbarligen en marknad som är prissatt med 75 procent, för vissa av dem, än vad den var för bara sex månader sedan. Och återigen, med en skräddarsydd pool av kapital, erbjuder vi verkligen stora möjligheter på en marknad som försöker hitta sin jämvikt.

Plockare: Så du funderar på teknik då? Du ser det inte som den bonanza som det var innan, om jag kan sammanfatta det.

Chabran: Teknik är ett stort – det är ett stort koncept. Som ni vet har vi samlat in en hel del kapital dedikerat till finansiella tjänster. FinTech-delen av Financial Services är en växande trend på marknaden som många traditionella investerare kommer att behöva fokusera på. Saker vi tittade på för sex månader sedan har återigen höjts med 75 procent ibland, så idag gillar vi det mycket mer än vi brukade... Idag måste alla våra företag vara tekniskt aktiverade på ett eller annat sätt. Så, om människor och investerare börjar närma sig [saker] på ett mindre – hur ska jag uttrycka det – frånkopplat sätt, där tillväxt effektivt motiverar någon tvåsiffrig typ av multipel på omsättningen, och som faktiskt [återgår] till det som är det verkliga lönsamhet eller väg till lönsamhet till ett företag, då blir det intressant.