Hur en hedgefondförvaltare använder sig av detaljinvesteringar för att göra vinst

Privata investerare har blivit en kraft att räkna med under de senaste åren, men vad betyder den dramatiska ökningen av detaljhandelsaktiviteten för hedgefonder och andra institutionella investerare? Moez Kassam från Anson Funds har spårat investeringar i detaljhandeln och deras inverkan på den bredare marknaden.

I en intervju nyligen och i sina kvartalsbrev under de senaste två åren förklarade han hur han satte vad han kallar "Robinhood-armén" i arbete för Anson. Hans metoder flyger mot målet för många privata investerare, som var att få hedgefonder att betala för att korta aktier.

ANNONS

Se upp meme-aktier

Även om Kassam har spårat detaljhandelsfenomenet på aktiemarknaden sedan åtminstone början av 2020, kom det helt in i rampljuset när detaljhandlare drev GameStops värdering till iögonfallande nivåer på några dagar.

"I januari [2021] spelade historien om David mot Goliat ut på marknaderna på ett dramatiskt sätt när detaljhandelspubliken samlade sig på stora hedgefonder som Melvin Capital", skrev han i sitt brev för första kvartalet 2021. "The den resulterande korta klämningen ledde till att "Blockbuster för videospel" rasade i värde 26x på mindre än en vecka!"

I sitt brev för andra kvartalet 2 skrev Kassam att meme-aktier gick "till månen", underblåst av onlinekoordinering i Reddit-forum som Wall Street Bets." Han uppmärksammade också AMC Entertainment, som hade en meteorisk uppgång på cirka 2021 % i mitten av andra kvartalet 600.

ANNONS

"Kom ihåg att AMC är ett mycket stressat företag som tillåter konsumenter att titta på film på biografer, ett minskat konsumentbeteende som att köpa fysiska tidningar", skrev han. "AMC drabbades också mer än de flesta av covid-19-pandemin. Men trots sin mycket komprometterade position ökade aktien från den lägsta nivån på $12 per aktie i slutet av maj [2021] till en intradagshögsta nivå på $73 per aktie i början av juni, när Robinhood Army antog aktien i en frenesi av samordnad aktivitet."

Hur privata investerare tog börsen med våld

I en intervju förklarade Kassam hur detaljhandlare blev en så betydande kraft på marknaden.

"Detaljhandelsinvesterare har blivit en verklig kraft att räkna med", sa han. "Vi lever i en miljö där räntorna ligger på noll eller nära noll, och många privata investerare har gett upp ränteintäkterna helt och hållet. Hela deras portföljer består av aktier och nu några ytterligare högrisktillgångar som krypto. Och vi har haft en tjurmarknad, mer eller mindre, sedan mars 2009, och så du har sett en acceleration av riskbeteendet. Detaljhandeln har anammat de mest spekulativa hörnen av aktiemarknaderna och de har lagt till hävstångseffekt i mixen. Det är ganska dynamik.”

ANNONS

Han tillade att folk brukade använda Interactive Brokers eller TD Ameritrade. Men många använder nu plattformar som Robinhood, vilket har gjort handeln enklare och snabbare än någonsin tidigare med sin smartphone-app.

"Till skillnad från befintliga onlinehandelsplattformar har Robinhood en lättanvänd smartphoneapplikation och en webbplats riktad till den yngre generationen (Millennials och Gen Z)," skrev Kassam i sitt brev för andra kvartalet 2020. "Plattformen är lika enkel att använda som ett videospel och låter användare investera i aktier med noll handelskommission, köpa bråkdelar av aktier och börja handla med så lite som 100 USD.”

Han noterade i ett annat brev att Robinhoods användarbas har vuxit med miljontals användare per kvartal. I sitt brev för första kvartalet 1 sa Kassam att "Robinhood-armén" "drives av överdrivna disponibla inkomster tillsammans med tristess på grund av covid-avstängningar", vilket driver "aktiepriser och volymer av småbolag till svindlande höjder." 

ANNONS

"Robinhood-handlare verkar uppvisa både Fear of Missing Out (FOMO) och flockmentalitetstänkande," tillade han i sitt brev för andra kvartalet 2. "Den här situationen leder till att mängder av Robinhood-handlare, ofta i kontakt med varandra via sociala medieplattformar, alla hamnar i samma aktier på ett sådant sätt som väsentligt påverkar pris och volym."

Hur detaljhandelsentimentet driver aktiekurserna

De som besökte Wall Street Bets-forumet på Reddit blev centrum för uppmärksamheten 2021 på grund av deras samordning i att köpa kraftigt shortade aktier. De eggade varandra och uppmanade varandra att köpa vissa aktier som var kraftigt shortade av hedgefonder.

Detaljhandelsinvesterare använde också sociala medier för att organisera sina ansträngningar och sökte aktier med betydande mängder positivt sentiment. Det utgör en betydande möjlighet för hedgefondförvaltare som Kassam, som vet hur man använder detaljhandelssegmentet till sin fördel. Men andra hedgefonder som inte tar hänsyn till effekterna av privata investerare kan drabbas av betydande förluster.

ANNONS

Kassam mäter detaljhandelsentimentet han ser på sociala medier och analyserar det för att avgöra hans nästa drag, ofta med ett avvaktande tillvägagångssätt. Han använder också nyckelord i sin analys när han letar efter tecken på att sentimentet på en viss aktie är på väg att byta.

Han letar efter en skillnad på plattformar som Twitter och tecken på att investerarkommentarer skiftar från positiva till negativa eller vice versa.

"Det är då det är en bra tid att komma in på kortsidan eller tvärtom, om man tittar på en lång", sa Kassam i intervjun. "Vi har anammat vår strategi att inte bara titta på fundamentals utan också sentiment på Stocktwits, Twitter och andra plattformar. De här killarna berättar vad de tycker, de koordinerar med varandra och de har skala. Du måste vara uppmärksam."

Hur Kassams strategier fungerar

Till exempel gick Anson Funds bra under andra kvartalet 2 på grund av sina shorts på företag vars värderingar drevs högre och högre av privata investerare.

ANNONS

"De största positiva bidragsgivarna i denna strategi kom från att shorta företag vars aktiekurser höjdes av detaljhandlare till orimliga nivåer efter att dessa företag redan hade förklarat sig i konkurs (eller var nära att deklarera)", skrev Kassam i sitt kvartalsbrev. "Dessa inkluderade Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) och Latam Airlines (LTM)."

I sitt brev för fjärde kvartalet 2020 sa Kassam att Anson genererade en "meningsfull positiv avkastning" för året, "tack vare en nivå av detaljhandelsspekulation som inte setts på decennier."

"Även om hypen gav en bred möjlighet, innebar den också utmaningar för strategin med längre svansar av investerareufori och tillgångsinflation", tillade han. "... Likviditeten är fortfarande riklig och detaljhandelsspekulationen fortsätter med oförminskad styrka. Vi siktar på att vara ännu mer pigga och reaktiva tills marknadsförhållandena förändras. Målet med den här strategin är inte att "kalla toppen", utan att handla ebbar och flöden i detaljhandelsentimentet."

En annan strategi som Anson använder för att dra nytta av detaljhandelns sentiment involverar SPAC och deras teckningsoptioner.

"Vi köper vanligtvis SPAC till eller nära deras emissionspris på 10 $/aktie och drar sedan nytta av detaljhandelns entusiasm när transaktioner ryktas eller annonseras i hypade branscher (särskilt ESG-namn)", förklarade Kassam. "Allt i tiden med inlösenpriset på 10 $/aktie säkrat i amerikanska statsobligationer som i huvudsak begränsade vår nedåtrisk (en funktion i varje SPAC)."

ANNONS

En ytterligare datapunkt

Kassams strategi bygger också på att titta på antalet inlägg på varje aktie och analysera handelsdata.

"De flesta människor ser på [handels]volymen som ett mått, men vi tittar på vilken procent av volymen som är detaljhandel," förklarade Kassam. "Prime-mäklare tittar på den genomsnittliga handelsbiljetten och handelsstorleken, men vi får en mycket bättre uppfattning om vem som köper och säljer en aktie genom att titta på den genomsnittliga dollarbiljetten."

Han försöker avgöra hur många inlägg på sociala medier som bara är buller och medger att det ibland kan finnas falska positiva resultat kring mörk poolhandel. Kassam har dock hittat ett sätt att identifiera varför många privata investerare är i en aktie, särskilt nu när människor aktivt börjar hantera mer pengar på egen hand, som genom sina egna mäklarkonton eller 401k.

ANNONS

"Det här samhället är yngre och mer kabelanslutet," påpekade Kassam. "De går online för att berätta vad de tycker och vad de kommer att göra. Du behöver sofistikerade metoder för att översätta denna information till en hypotes om riktningen för en aktiekurs, och det är vad vi gör.”

En sista varning för privata investerare

Kassam gör betydande avkastning genom att shorta företag. Han sa i intervjun att det inte räcker med att korta företag som är övervärderade. Istället riktar han sig mot företag som han ser ägna sig åt mycket tvivelaktiga aktiviteter och beteenden av insiders.

Privatinvesterares strategi verkar fokusera på att köpa och bjuda upp kraftigt shortade aktier utan hänsyn till någon annan faktor än det faktum att många hedgefonder kortar dem. Som ett resultat har frenesien inom detaljhandeln gett några potentiellt bedrägliga företag ett uppsving.

ANNONS

"Denna otroliga detaljhandelsdrivna likviditet har gjort det möjligt för många bedrägerier, hyperpromoterade företag och fattiga företag med en marknadsvänlig historia att samla in stora summor av aktiefinansiering", skrev Kassam i sitt brev för andra kvartalet 2. "I många fall sög privatinvesterare snabbt upp de nyemitterade aktierna och fortsatte att bjuda dessa aktiekurser uppåt."

Även om Anson Funds har gjort sig ett namn som en kortsäljare, har privata investerare inte styrt det bort från att handla med både lång- och kortsidan. Kassams strategier för att använda detaljinvesterarnas verktyg mot dem har gjort det möjligt för Anson att dra nytta av just de aktiviteter som var tänkta att ta en bit ur hedgefonden.