(Bloomberg) — I december 2018 fångades en man i 30-årsåldern vid ankomsten till Fort Lauderdale flygplats och fördes till ett rum där två FBI-agenter satt och väntade.
Mest lästa från Bloomberg
Målet var rädd och redan i hög beredskap - en av hans medarbetare hade nyligen erkänt brott som han visste att han också hade begått. Christian Trunz var inte en terrorist eller en knarksmugglare, utan en medelstor handlare av ädelmetaller som återvände från sin smekmånad. Avgörande: han var också en långvarig anställd på JPMorgan Chase & Co., den största guldbanken.
FBI:s flygplatsbakhåll som beskrevs av Trunz var ett avgörande steg i de amerikanska åklagarnas jakt på JPMorgans ädelmetalldisk, vilket ledde fram till förra veckans klimax - fällandet av mannen som en gång var den mäktigaste figuren på guldmarknaden i 13 fall. skrivbordets tidigare globala chef Michael Nowak.
Fallet har setts med en blandning av fascination och fasa av ädelmetallhandlare runt om i världen, och har belyst hur JPMorgans handlare – inklusive Nowak och bankens långvariga ledande guldhandlare Gregg Smith – i flera år påstås ha manipulerat marknader genom att lägga falska order utformad för att göra fel på andra marknadsaktörer, främst algoritmhandlare vars höghastighetsaktivitet blev en stor källa till frustration.
Nowak har blivit en av de mest seniora bankirerna som dömts i USA sedan finanskrisen, och står inför utsikten till årtionden i fängelse, även om det kan bli mycket mindre.
Läs: JPMorgan Gold Traders befunnits skyldiga efter en lång rättegång mot falsk identitet
Nowaks advokater hävdar att Nowak inte var en "kriminell hjärna" och sa att de kommer att "fortsätta att hävda sina rättigheter i domstol." En advokat för Smith sa under avslutande argument förra månaden att hans klients beställningar var legitima, och det finns andra förklaringar till att köpa och sälja terminskontrakt samtidigt för kunders räkning.
Det tog tre veckor i domstol för regeringen att övertyga en jury om Nowak och Smiths skuld. (Jeffrey Ruffo, en säljare som ställdes inför rätta med dem, frikändes.)
Men viskningar om spoofing hade hängt över JPMorgans handelsbord i minst ett decennium - många år innan FBI först närmade sig Trunz 2018.
Alex Gerko, chef för en algoritmisk handelsfirma, klagade över Smiths aktivitet på guldmarknaden redan 2012 till CME Group Inc., som äger terminsbörserna där USA påstås ha tusentals falska affärer. Men Smith och Nowak fortsatte att arbeta på banken fram till 2019, då USA avbröt anklagelserna mot dem.
"Rättvisans hjul rör sig, långsamt", twittrade Gerko förra månaden.
På justitiedepartementet började vägen till JPMorgan med ett beslut att börja jaga handlare som gjorde falska erbjudanden om att köpa och sälja varor som de aldrig hade för avsikt att genomföra. Den kriminella bedrägerienheten anlitade datakonsulter för att gå igenom miljarder affärer för att upptäcka mönster av marknadsmanipulatorer.
När de stora mängderna data granskades var det vissa handlare som stack ut. Och de arbetade på JPMorgan.
Med uppgifterna i hand letade utredarna efter samarbetspartners, som de hittade i Trunz och hans tidigare kollega John Edmonds. Båda relativt yngre handlare erkände sig skyldiga till sitt eget tjänstefel och gick med på att vittna mot skrivbordets chef.
Nowak greps i september 2019 och skickade en chockvåg genom metallvärlden, men Covid-pandemin innebar att det skulle dröja ytterligare tre år tills rättegången slutligen ägde rum.
I sitt vittnesmål beskrev Edmonds, som hade börjat i en operationsroll på JPMorgan, spoofing på skrivbordet som ett dagligt fenomen och kände sig tvungen att delta eftersom det var en del av den normala strategin.
Läs: JPMorgan Gold Desk "spoofing" fuskat marknad, säger ex-handlare
Justitiedepartementets drag mot JPMorgans mest seniora ädelmetallbankirer firades i vissa hörn av guld- och silvermarknaderna, där investerare och bloggare länge har anklagat banken för ett storskaligt system för att manipulera priserna lägre. Dessa anklagelser föranledde flera undersökningar av Commodity Futures Trading Commission, varav den senaste avslutades 2013 efter att inte hittat några bevis på fel.
Fallet mot Nowak och Smith gjorde inga anklagelser om ett systematiskt komplott för att undertrycka priserna, utan argumenterade istället för att de förfalskade marknaderna under mycket korta tidsperioder, och i båda riktningarna, för att gynna JPMorgans viktigaste hedgefondskunder.
Och medan fällande domar är en seger för åklagarna, avvisade juryn regeringens mest genomgripande anklagelser – väckta enligt Racketeer Influenced and Corrupt Organizations Act, eller RICO – att männen var en del av en konspiration och att JPMorgans ädelmetallbord var en kriminell företag.
På JPMorgan sa Edmonds att praxisen kallades för "klick" snarare än spoofing, och handlarna diskuterade det aldrig som olagligt trots att företagets egen efterlevnadspolicy gjorde det tydligt. Trunz talade till och med om ett rinnande skämt som involverade Smith, som klickade på sin mus så snabbt för att lägga och avbryta beställningar att hans kollegor skulle uppmana honom att lägga is på fingrarna.
2012 klagade Gerko, som är grundaren av det kvantitativa handelsföretaget XTX Markets Ltd., till CME om Smiths handel med guldterminer genom att snabbt lägga in och avbryta order. CME inledde en undersökning, som drog ut på tre år innan han drog slutsatsen att han sannolikt hade förfalskat.
"Det tog lång tid efter 2010 att få konsekvent verkställighet", sa Gerko i en tweet, med hänvisning till Dodd-Frank-lagen där spoofing definierades och gjordes olaglig.
Efter att en annan JPMorgan-handlare, Michel Simonian, fick sparken 2014 för spoofing, kallade Nowak in sina handlare till sitt kontor för att fråga om de hade gjort detsamma, enligt Edmonds. Ingen sa något. Händelsen chockade Edmonds, sade han, eftersom Nowak visste att det hade pågått i flera år.
Under rättegången verkade Nowak i stort sett oberörd, hans ansikte gömt bakom en Covid-mask. Branschinsiders beskrev honom 2020 som introvert och smart, och vittnesmål under rättegången målade honom som en omtyckt chef, som blev vän med Trunz medan de två jobbade på JPMorgans kontor i London.
Under rättegången fick Trunz frågan om han gillade Nowak, den tidigare handlaren svarade: "Jag älskade honom."
Förhållandet blev dock mer komplicerat efter att Trunz kontaktades av myndigheter. När han övervägde att göra en överenskommelse med regeringen sa Nowak till honom att inte göra det, enligt Trunz, som blev hörbart kvävd när han gav vittnesmålet.
Försvarsadvokater utmålade Trunz och Edmonds som opålitliga – bevisade lögnare som vittnade mot sina klienter för att undvika långa fängelsestraff.
Läs: JPMorgan Gold Trader säger att chefen coachade honom på att spoofa lögn
Nowak och Smith kommer inte att dömas förrän nästa år. Som jämförelse dömdes två Deutsche Bank AG-handlare som dömdes för spoofing 2020 till ungefär ett års fängelse vardera.
Förra veckans fällande dom representerar toppen av det amerikanska justitiedepartementets tillslag mot den illegala handeln som kallas spoofing. Hittills har åklagare lyckats fälla tio handlare vid fem olika banker.
JPMorgan har redan betalat 920 miljoner dollar för att lösa anklagelser om spoofing mot det.
"Även om juryn avvisade konspirationen och RICO-anklagelserna, kommer de att betrakta detta som en vinst", säger Matthew Mazur, en advokat på Dechert LLP som försvarade en av Deutsche Banks handlare. "Detta är förmodligen slutet på ädelmetallsvepet som gjordes, men jag tror att det kommer att fortsätta att finnas fall."
Även efter tillslaget säger vissa marknadsaktörer att spoofing fortfarande äger rum. När råvaruterminer handlades i gropen var mäklare tvungna att handla ansikte mot ansikte. Att gömma sig bakom en skärm gör det mycket lättare att lägga och ta beställningar efter behag.
"Vi ser fortfarande spoofing på en regelbunden basis", säger Eric Zuccarelli, en oberoende råvaruhandlare som började arbeta på New York Mercantile Exchange 1986. ansiktet och golvkommittén skulle komma över och bötfälla dig för att du var en skitstövel.”
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/us-toppled-world-most-powerful-123040880.html