H&R Block, Inc. och Light & Wonder

De mest attraktiva aktierna (-6.8 %) underpresterade S&P 500 (-3.9 %) från 4 maj 2022 till 31 maj 2022 med 2.9 %. Den bäst presterande large cap-aktien steg 5 % och den bäst presterande small cap-aktien steg 13 %. Sammantaget överträffade 16 av de 40 mest attraktiva aktierna S&P 500.

De farligaste aktierna (-1.8 %) underpresterade S&P 500 (-3.9 %) som en kort portfölj från 4 maj 2022 till 31 maj 2022 med 2.1 %. Den bäst presterande korta aktien med stora bolag föll med 22 % och den bäst presterande korta aktien med små bolag föll med 24 %. Totalt sett överträffade 12 av de 33 mest farliga aktierna S&P 500 som shorts.

De mest attraktiva / farligaste modellportföljerna underpresterade som en lika viktad lång / kort portfölj med 5.0%.

Sjutton nya aktier hamnade på den mest attraktiva listan denna månad, och 22 nya aktier föll också på den farligaste listan.

De mest attraktiva aktierna har hög och stigande avkastning på investerat kapital (ROIC) och låga förhållanden mellan pris och ekonomiskt bokfört värde. De flesta Dangerous-aktier har missvisande vinster och långa tillväxtperioder som impliceras av deras marknadsvärderingar.

Mest attraktiva aktiefunktionen för juni: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) är den utvalda aktien från junis mest attraktiva aktiemodellportfölj.

H&R Block har ökat intäkterna med 2 % ökat årligen och rörelseresultatet efter skatt (NOPAT) med 7 % ökat årligen under de senaste fem åren. Företagets NOPAT sjönk till 156 miljoner dollar under covid-19-pandemin under räkenskapsåret 2020 (FYE är 4/30) men har sedan dess återhämtat sig till 1.2 miljarder dollar under de senaste tolv månaderna (TTM). H&R Blocks NOPAT-marginal har ökat från 15 % under räkenskapsåret 2016 till 26 % TTM, medan investerade kapitalomsättningar ökade från 1.0 till 1.7 under samma tid. Stigande NOPAT-marginaler och investerade kapitalomsättningar driver företagets avkastning på investerat kapital (ROIC) från 14 % under räkenskapsåret 2016 till 43 % TTM.

Figur 1: Intäkter och NOPAT sedan budgetåret 2016

H&R Block är undervärderat

Vid sitt nuvarande pris på 36 USD/aktie har HRB ett förhållande mellan pris och ekonomiskt bokfört värde (PEBV) på 0.3. Detta förhållande innebär att marknaden förväntar sig att H&R Blocks NOPAT permanent kommer att minska med 70 %. Denna förväntning verkar överdrivet pessimistisk för ett företag som växt NOPAT med 7 % årligen under de senaste fem åren och 4 % årligen under de senaste tio åren.

Även om H&R Blocks NOPAT-marginal sjunker till 15% (motsvarande 20-årsgenomsnitt, jämfört med 26% TTM) och företagets NOPAT sjunker med 1% årligen under nästa decennium, är aktien värd $57/aktie idag – en 58 % uppåt. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. Skulle H&R Block öka vinsten mer i linje med historiska nivåer har aktien ännu mer uppsida.

Kritiska detaljer hittade i finansiella anmälningar av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gör baserat på Robo-Analysts resultat i H&R Blocks 10-Qs och 10-K:

Resultaträkning: Jag gjorde $244 miljoner i justeringar, med en nettoeffekt av att ta bort $43 miljoner i icke-operativa kostnader (1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde 1.7 miljarder USD i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettominskning på 244 miljoner USD. En av de mest anmärkningsvärda justeringarna var 735 miljoner dollar i nedskrivningar av tillgångar. Denna justering representerade 30 % av redovisade nettotillgångar.

Värdering: Jag gjorde justeringar på 3.2 miljarder dollar med en nettoeffekt av att aktieägarvärdet minskade med 1.6 miljarder dollar. En av de mest anmärkningsvärda justeringarna av aktieägarvärdet var 805 miljoner dollar i överskott av kontanter. Denna justering representerar 14 % av H&R Blocks marknadsvärde.

Mest farliga aktiefunktioner: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) är den utvalda aktien från junis mest farliga aktiemodellportfölj.

Light & Wonders ekonomiska intäkter, de verkliga kassaflödena för verksamheten, har sjunkit från -76 miljoner dollar 2017 till -213 miljoner dollar över TTM. Bolagets NOPAT-marginal har sjunkit från 13% till 8%, medan investerade kapitalomsättningar sjönk från 0.4 till 0.3 under samma tid. Fallande NOPAT-marginaler och investerade kapitalomsättningar driver Light & Wonders ROIC från 5 % 2017 till 2 % TTM.

Diagram 2: Ekonomiskt resultat sedan 2017

Light & Wonder ger dålig risk/belöning

Trots sina dåliga fundament är Light & Wonder prissatt för betydande vinsttillväxt, och jag tror att aktien är övervärderad.

För att motivera sitt nuvarande pris på $56/aktie måste Light & Wonder förbättra sin NOPAT-marginal till 17% (all-time high 2019, jämfört med 8% TTM) och öka intäkterna med 7% årligen för det kommande decenniet. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. I det här scenariot ökar Light & Wonder NOPAT med 15 % årligen under de kommande tio åren. Med tanke på att Light & Wonders NOPAT har fallit 72% sedan 2019, tycker jag att dessa förväntningar ser överdrivet optimistiska ut.

Även om Light & Wonder kan uppnå en NOPAT-marginal på 12 % (femårsgenomsnitt) och öka intäkterna med 6 % årligen under nästa decennium, är aktien värd bara 8 USD/aktie idag – en 86 %-ig nedsida mot den nuvarande aktien pris. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. Skulle Light & Wonders intäkter växa i långsammare takt har aktien ännu mer baksida.

Vart och ett av dessa scenarier förutsätter också att Light & Wonder kan öka intäkterna, NOPAT och FCF utan att öka rörelsekapitalet eller anläggningstillgångarna. Detta antagande är osannolikt men låter mig skapa verkligt bästa möjliga scenarier som visar hur höga förväntningar som är inbäddade i den aktuella värderingen.

Kritiska detaljer hittade i finansiella anmälningar av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gör baserat på Robo-Analysts resultat i Light & Wonders 10-Qs och 10-K:

Resultaträkning: Jag gjorde 1.6 miljarder USD i justeringar, med en nettoeffekt av att ta bort 189 miljoner USD i icke-operativa intäkter (9 % av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde 5.9 miljarder USD i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettoökning på 333 miljoner USD. En av de mest anmärkningsvärda justeringarna var 2.3 miljarder dollar i nettotillgångar från avvecklade verksamheter. Denna justering representerade 33 % av redovisade nettotillgångar.

Värdering: Jag gjorde 11.4 miljarder dollar i justeringar, med en nettominskning till aktieägarvärdet på 7.3 miljarder dollar. Bortsett från den totala skulden och nettotillgångarna från avvecklade verksamheter som nämnts ovan, var den mest anmärkningsvärda justeringen av aktieägarvärdet 396 miljoner USD i överskott av kontanter. Denna justering representerar 7 % av Light & Wonders marknadsvärde.

Offentliggörande: David Trainer, Kyle Guske II och Matt Shuler får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.