(Bloomberg) — Det finns en dold risk för det globala finansiella systemet inbäddad i de $65 biljoner dollar som hålls av icke-amerikanska institutioner via valutaderivat, enligt Bank for International Settlements.
Mest lästa från Bloomberg
I ett papper med titeln "enormt, saknas och växer", sa BIS att bristen på information gör det svårare för beslutsfattare att förutse nästa finanskris. De uttryckte särskilt oro över det faktum att skulden inte registreras i balansräkningarna på grund av redovisningskonventioner om hur man spårar derivatpositioner.
Resultaten, baserade på data från en undersökning av globala valutamarknader tidigare i år, ger en sällsynt inblick i omfattningen av dolda hävstångseffekter. Valutaswappar var en flampunkt under den globala finanskrisen 2008 och pandemin 2020, då stress på dollarfinansiering tvingade centralbanker att gå in för att hjälpa kämpande låntagare.
För att vara säker, är skulden backad av en motsvarande mängd hårdvaluta. För att förstå hur systemet fungerar, överväg att en holländsk pensionsfond köper tillgångar i USA. Som en del av transaktionen kommer den ofta att använda en valutaswap för att växla euro mot dollar. Sedan, när den stängs, kommer fonden att betala tillbaka dollar och ta emot euro. För affärens längd bokförs betalningsskyldigheten utanför balansräkningen, vilket BIS kallar en "blind fläck" i det finansiella systemet.
Det är den opaciteten som försätter beslutsfattare i underläge, enligt BIS-forskarna Claudio Borio, Robert McCauley och Patrick McGuire.
"Det är inte ens klart hur många analytiker som är medvetna om förekomsten av de stora förpliktelserna utanför balansräkningen", skrev de. "I tider av kriser är politiken för att återställa det smidiga flödet av kortsiktiga dollar i det finansiella systemet - till exempel centralbanksswaplinjer - i en dimma."
Den dolda globala skuldbomben på 65 biljoner dollar: Paul J. Davies
Centralbanker har hittat sätt att hantera efterfrågan på dollar under tider av stress. Federal Reserve har verktyg, såsom swap-linjer och FIMA Repo Facility, för att förhindra att marknaderna tar över.
För forskare vid BIS är det omfattningen av bytena som är oroande. De uppskattar att banker med huvudkontor utanför USA bär 39 biljoner dollar av denna skuld - mer än dubbelt så mycket av sina åtaganden i balansräkningen och tio gånger deras kapital. Redovisningskonventioner kräver endast att derivat bokförs på nettobasis, så hela omfattningen av de inblandade kontanterna registreras inte i en balansräkning.
"Det finns en häpnadsväckande volym av dollarskuld utanför balansräkningen som delvis är dold, och valutariskavräkningen är fortfarande envist hög", säger Borio, chef för den monetära och ekonomiska avdelningen på BIS.
Global Libor Transition har omformat handel, säkring, säger BIS
I en separat rapport på måndagen flaggade BIS också avvecklingsrisken som en annan potentiell källa till instabilitet på valutamarknaden. Forskare uppskattar att 2.2 biljoner dollar av daglig valutaomsättning var föremål för avvecklingsrisk, möjligheten att en part i en handel misslyckas med att leverera tillgången.
Betalning-mot-betalning-arrangemang, en avvecklingsmekanism som samordnar överföringar för att säkerställa att ingen sitter kvar med en fordran, tenderar att vara olämpliga eller för dyra för vissa affärer, sade BIS-tidningen.
"Det finns uppenbarligen ett akut behov för aktörer på grossistmarknaden att leta efter alternativa sätt att utrota avvecklingsriskexponering över ett brett spektrum av valutor utanför de traditionella majors", säger Jerome Kemp, vd på post-trade processing företaget Baton Systems, som svar till tidningen.
–Med hjälp av Eva Szalay.
(Uppdateringar med sammanhang från ytterligare en BIS-rapport)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/huge-missing-growing-65-trillion-120025349.html