Jag menar inte att vara rå, men dessa hausseartade oljeprognoser är buller

Brentolja har sjunkit från sina toppnoteringar på 135 dollar per fat på spotmarknaden i mars när Ryssland invaderade Ukraina och handlas nu för 95 dollar per fat, och kämpar för att hålla fast vid eventuella vinster över 100 dollar per fat. På den tiden var hela världen övertygad om att vi höll på att få slut på olja på grund av ineffektiv politik från västerländska regeringar mot omställning av ren energi och sanktioner mot rysk olja. Investeringshus krävde euforiskt att oljan skulle öka hela vägen till $150 och till och med $200 per fat.

Det är dock aldrig riktigt så enkelt eftersom råvarumarknaderna inte handlar om balansen mellan efterfrågan och utbud idag, utan snarare om hur den balansen kommer att vara imorgon. Många forskare baserar sin syn på det i morgon genom att penna in vad som har hänt och de tar inte hänsyn till vad som kan hända när den globala ekonomin växlar från tillväxt till lågkonjunktur.

Tyvärr har oljan sjunkit nära 40 % och här på tisdagsmorgonen har Goldman i ett desperat försök att rättfärdiga sina uppmaningar sänkt sin oljeprisprognos för andra kvartalet/tredje kvartalet för Brent till ett intervall på 110 till 125 dollar per fat från tidigare 130 dollar. till 140 $ per fat, med hänvisning till noll Covid-policyer och vilken berättelse den än kan hitta för att motivera flytten, även om den fortfarande upprepar sin hausseartade uppmaning för framtiden. Att vara hausse är väl och bra, men om priserna faller 40 % eller mer bara för att stiga ett år eller så senare, är det verkligen inte till hjälp för investerare eftersom ett hausseartat samtal så småningom kommer att vara rätt någon gång i en cykel.

Råvaror handlar om timing och om att bedöma balansen mellan efterfrågan och utbudet. Det är den förra som alltid är svårast eftersom den tenderar att förändras med tiden allteftersom cyklerna fortskrider.

Tidigare i år kom kriget i Ukraina vid en tidpunkt då vi hade en mycket kall vinter, vilket gjorde att lagren av destillat var korta i en tid som världen fortfarande växte med tanke på den Covid-inducerade stimulansökningen. Men när denna juice försvinner faller globala ekonomier sönder, vilket framgår av PMI- och ISM-data och en mängd andra undersökningar, eftersom vi globalt går in i en lågkonjunktur, inte en avmattning.

De flesta investerare och centralbanker diskuterar tidpunkten och inser inte att vi redan är i ett och ingenting kan göras eftersom inflationen helt enkelt är för hög. Deras enda verktyg för att bekämpa eventuella ekonomiska svagheter har alltid varit att trycka mer pengar. Om de gjorde det i dag skulle vi vara i stagflation i årtionden.

Oljemarknaderna går igenom säsongsbetonade cykler och för närvarande befinner vi oss i toppen av sommarens körsäsong, som vanligtvis tenderar att se en topp i efterfrågan på bensin. Men i år, med tanke på de höga priserna vid pumpen och påfrestningarna av makroekonomiska faktorer på den amerikanska konsumenten, har efterfrågan inte tagit fart alls utan snarare faller. På fyra veckors glidande medelvärde är bensinefterfrågan i år 8.8 % under 2021 års nivåer och till och med under 2020 års nivåer. Så svag är den underliggande efterfrågan.

Dessa efterfrågesiffror har inte prissatts eller skrivits in av samma hausseartade investeringshus som antar att världen har slutat producera smutsigt fossilt bränsle helt och hållet och att det inte finns något kvar medan efterfrågan är på toppnivåer genom tiderna. När det gäller råvaror är det aldrig fallet, som vi har sett i kol. Det är alltid en fråga om rätt pris och när det finns efterfrågan på det. Idag med raffinaderimarginaler på så lukrativa nivåer med tanke på den initiala produktbristen, var raffinaderierna tvungna att öka volymerna. Se och häpna, lagren tar fart. Tätheten fanns där, men det är en fråga om tajming.

Det finns ett sekulärt argument för att olja ska handlas högre under längre tid för att stimulera utbudet om - och det är ett stort om - efterfrågan förblir stark eller om Kina kommer tillbaka i full läge. All den ryska oljan som ansågs förlorad hittade sin väg till Kina och Indien. Världens största respektive tredje största råoljeimportörer stod för 1.85 miljoner fat per dag av Rysslands totala export på 4.47 miljoner fat per dag i juli, enligt data från råvaruanalytiker Kpler. Men julidata har visat en avtagande trend jämfört med tidigare månader. Kan det vara så att de har tillräckligt med olja eller inte behöver lika mycket även med rabatten på minst 10 dollar per fat?

Det finns tecken på att en topp nås i Indiens aptit på rysk olja, där Kpler uppskattar juliimporten till 1.05 miljoner fat per dag, en minskning från 1.12 miljoner fat per dag i juni. För nu sjunker efterfrågan vid en tidpunkt då utbudet tar fart, vilket bara kan betyda att priserna kan gå längre ner, till nackdel för alla hausseartade säljsidehus.