Utsikterna till en överhängande ekonomisk recession har utlöst en rusning till exit i vissa medieaktier av investerare som är oroliga för att annonsutgifterna kan falla kraftigt.
Denna oro sporrade Wells Fargo-analytikern Steven Cahall på fredagen att sänka sina betyg på tre mediespel med hög hävstång, och satte ett mål på noll för ett företags aktiekurs. "Alla våra kanalkontroller tyder på att en recession håller på att öka", skrev han, med "en snap-down i kortare reklam som radio och digital."
Cahall ser en särskilt tuff väg framåt för broadcast-radio, där han förväntar sig att intäkterna ska minska med cirka 10 % 2023. Han noterade att utgifterna för radioannonser sjönk med mer än 10 % under nedgången 2001 som följde på att internetbubblan sprack, 25 % under finanskrisen 2008–2009 , och 25 % i början av 2020-bilden kopplade till uppkomsten av Covid-19-pandemin.
Han sänkte sitt betyg för radiosändaren
Clear Channel
(ticker: IHRT) till Lika vikt från övervikt, med ett mål på $9 för aktiekursen, ned från $23. För
Audacy
(AUD), en mindre aktör på radiomarknaden, bytte han till Undervikt från Equal Weight, med ett mål på $0, ned från $2.
Och för den högt belånade skyltoperatören
Rensa kanal utomhus
(
CCO
), bytte han till Equal Weight från Overweight, med ett mål på $1.50, ned från $4.
Alla tre aktierna säljer av under samtalet, med iHeart ned 5.3 %, till 6.97 USD, Audacy av 8.7 % till 89 cent, och
Rensa kanal utomhus
8.3 % lägre till 1.17 USD. Hittills i år har Clear Channel och Audacy minskat med 65 %, medan iHeart är sänkt med 67 %.
Cahall sa att hans tidigare syn på iHeart hade varit att aktien kunde drivas högre antingen genom tillväxt i dess digitala och poddsändningsverksamhet, eller genom att minska sin balansräkning. En lågkonjunktur, sade han, kommer att "sätta dessa berättelser på is", med en "stor minskning av radioutgifterna" som nu är död. Han noterade att med mer än 5 miljarder dollar i nettoskuld kan till och med blygsamma förändringar i utsikterna för företaget ha en stor inverkan på aktiekursen.
Företaget nekade att kommentera.
Cahall framförde en liknande kritik av Audacy, men sa att han anser att företagets finansiella ställning är svårare, med ett lån på 600 miljoner dollar som förfaller i november 2024. En revolverande kreditgräns förfaller i augusti 2024.
"En omstrukturering verkar sannolikt tillräckligt för att vi inte tror att investerare ska äga detta kapital", skrev Cahall. "Det ser nu ut som om det är osannolikt att Audacy skulle vara i stånd att betala tillbaka skulden vid förfallodatum. Det kan finnas en viss aptit på refinansiering och vi förväntar oss att ledningen kommer att arbeta hårt med alternativ till en omstrukturering. Skuldinnehavare kan komma in för att hjälpa till. Men ett optimistiskt scenario ... är långt ifrån säkert ... Det finns ingen enkel lösning."
Audacy sa som svar att de vidtar åtgärder för att kompensera trycket på sin verksamhet.
"Precis som andra företag fortsätter vi att hålla ett öga på den makroekonomiska utvecklingen", sa företaget. "I ljuset av de senaste trenderna har vi proaktivt vidtagit åtgärder för att mildra effekterna av eventuella nedgångar eller motvindar. Vi förblir säkra på vår framtid och vår strategiska position, och vi är glada över våra tillväxtmöjligheter när vi börjar dra nytta av de investeringar vi har gjort för att förbättra vår verksamhet och vårt värde för lyssnare, kunder och aktieägare.”
Cahall sa att även om han generellt sett har en positiv syn på marknaden för reklam utanför hemmet, tror han ändå att marknadsförare sannolikt kommer att minska utgifterna för kategorin i en lågkonjunktur. Han noterar att utgifterna för annonser utanför hemmet, i princip skyltar, var oförändrade under nedgången 2001, men låg med 17 % under den stora lågkonjunkturen och 27 % under den tidiga nedgången 2020.
Han sa att Clear Channel förblir högt belånad, med mer än 5 miljarder dollar i nettoskuld. Som med iHeart, sa han, kan även små förändringar i vinst och multiplar ha stor inverkan på företagets aktievärdering. Clear Channel svarade inte omedelbart på en begäran om kommentar.
Skriv till Eric J. Savitz på [e-postskyddad]