I'm Intrigued as Kellogg Splits Into 3: Here's the Play

Det var "eureka"-ögonblicket, när jag läste pressmeddelandet. Självklart! Hur man återupplivar eller åtminstone dränerar mer värde från ett älskat, men långt förbi moget amerikanskt varumärke. Snacka om en konsumtionsvara. The Kellogg Company (K) stängde på fredagskvällen på 67.54 $, en minskning med bara 10.6 % från toppen av en vinstrelaterad topp i början av maj som visade att företaget fortfarande hade en viss prissättningskraft och prissättning är nyckeln till 2022. Utan dessa två veckor i maj stängde Kellogg på fredag ​​nära nog fleråriga toppar.

Tillkännagivandet bröt ut klockan 07:00 ET tisdag morgon. Kellogg skulle bryta sig in i tre separata oberoende företag genom att avknoppa de amerikanska, kanadensiska och karibiska spannmåls- och växtbaserade företagen. Dessa företag stod tillsammans för ungefär 20 % av företagets intäkter 2021. Den återstående verksamheten ska fokuseras på global snacking, internationella spannmål och nudlar, och nordamerikansk fryst frukost. Jag tänker inte ljuga. Jag är fascinerad.

En blir tre

De tre företag som för närvarande är namnlösa skulle vara följande...

1) "Global Snacking Company" med en omsättning på ungefär 11.4 miljarder USD. Detta kommer att vara det globala snacksföretaget som nämns ovan som även kommer att sälja fryst frukost i Nordamerika och spannmål/nudlar internationellt.

2) "North American Cereal Company" med cirka 2.4 miljarder USD i nettoomsättning. Detta företag kommer att vara där företaget parkerar sin gamla nordamerikanska, kanadensiska och karibiska frukostflingverksamhet. Tanken här kan vara att stabilisera den här verksamheten. Jag vet att frukostflingor ses som ett företag på tillbakagång. Det är verkligen inte mitt fel.

3) "Plant Company" med bara cirka 340 miljoner USD i nettoförsäljning kommer att vara ett renodlat växtbaserat livsmedelsföretag som leds av varumärket Morningstar Farms och är avsett att konkurrera direkt med företag som Beyond Meat (BYND) och Impossible Foods.

Den nordamerikanska spannmålsavknoppningen förväntas komma först och båda avknoppningarna förväntas vara slutförda i slutet av 2023. Aktier i de "utspunnade" oberoende bolagen kommer att delas ut pro rata i förhållande till investerarnas andelar i moderbolaget eller befintligt företag. Man tror att det återstående moderbolaget sannolikt kommer att vara det företag med högre tillväxtpotential och större tillväxtpotential än dagens företag som en stor enhet. Nästan 60 % av omsättningen kommer för närvarande från snacksmärken som Pringles, Cheez-It och Pop-Tarts.

Katalysator?

Sanningen är att även om vissa av oss fortfarande älskar varumärkena, har företaget, trots ett snyggt första kvartal, inte varit i den bästa formen i grunden. Det fria kassaflödet var hela tiden positivt, men balansräkningen har inte varit problemfri. I april hade Kellogg en nettokassa på 318 miljoner dollar och omsättningstillgångar som uppgick till 3.816 miljarder dollar. Detta mätte sig ganska dåligt mot kortfristiga skulder på 5.848 miljarder dollar för ett aktuellt förhållande på 0.65. Det är hemskt. Om man utelämnar $1.559 miljarder i lager, kör Kellogg med ett snabbförhållande på 0.38. Ändring, som du kan se, krävdes här.

Totala tillgångar uppgår till $18.6612 miljarder inklusive $8.192 miljarder i "goodwill" och andra immateriella tillgångar. Nu tänker jag inte antyda att varumärket Kellogg inte är värt en hel del, men jag skulle föredra att 44% av alla tillgångar inte är av den sort som inte kan ingås, sitta i eller på, ses eller räknas . Totala skulder minus eget kapital uppgår till 14.317 6.004 USD, inklusive XNUMX XNUMX miljarder USD i långfristiga skulder.

Uppenbarligen är likvida medel (mer än) lite lätta, särskilt med tanke på att inte bara $896 miljoner av dessa $6 miljarder i långfristiga skulder anses vara "aktuella" utan företaget har ytterligare $450 miljoner på kort sikt lån som inte ingår i $6B. Därför betalar företaget 1.346 miljarder dollar i löpande skulder. Kellogg har ett påtagligt bokfört värde på -13.01 USD per aktie. Denna balans får absolut inte ett godkänt betyg av din kompis.

Mina tankar

Det här är en tuff sådan. Jag vill gilla denna aktie. Handlas till bara 16 gånger framåtblickande vinst. Betalar aktieägarna 2.32 USD per år per aktie, vilket ger 3.44 %. Att göra det rätta i att försöka skapa ett lönsamt och växande företag från ett som egentligen inte var så tillväxtbart. Kellogg har ökat intäkterna (år över år) med +3%, +6%, -1% och +2% de senaste fyra kvartalen.

Så aktieägarna kommer att sluta med en del av alla tre företagen, men företaget i sig anses förmodligen bara vara den största delen av företaget som är värt att behålla. Den nordamerikanska spannmålsbranschen står stilla. Ni har alla sett hur liten den gången är nu för tiden hos din livsmedelsbutik. Den växtbaserade livsmedelsverksamheten är en verksamhet med potential. Som sagt, det är inte så att Beyond Meats EPS går i rätt riktning, för att inte tala om aktiekursen.

Vi hör att utdelningen kommer att stanna. Det är positivt. Vad sägs om den där skuldbelastningen? Det gör fortfarande att investera här lite skrämmande. Aktien handlades högre vid öppningsklockan. Tydligen älskar sökordsläsande algor den här typen av saker. Men kommer du? Om du äger det på längre sikt? Algoritmiska handlare kommer att sälja bokstaven K efter att de har höjt priset. Många gånger bara till lunch. De kommer inte att vara i namnet med dig, när du väl investerat.

Valutahandlare kommer att få sitt explosiva drag i morse, som diagrammet antyder. Som sagt, jag tror att om någon verkligen ville äga denna aktie, efter att ha förstått att detta är spekulation och du accepterar det dåliga med det goda, att det kanske inte är den bästa tiden denna morgon. Marknaderna öppnas högre för bokstaven K. Resultat beräknas i början av augusti. Kanske kan handlaren få betalt för att ta på sig aktierisk (sälj 19 augusti puts) för $70 eller $67.50 i mitten av augusti. Kan vara bättre än att ta ett eget kapital idag på $71 eller $72.

Jag började skriva det här stycket och funderade på att äga dessa aktier. Det fruktansvärda tillståndet i balansräkningen övertygade mig om att bara göra det med rabatt.