Svaghet i den indiska rupien, slår nya bottennivåer i global motvind 

Smakämnen Indisk rupi har hamnat under ett intensivt säljtryck på grund av en perfekt storm av global motvind som analytiker säger kommer att fortsätta att slå valutan under de kommande månaderna.

Under de senaste veckorna, den indiska valutan testade rekordlåga nivåer och bröt nivån på 80 rupier per US-dollar minst två gånger i juli, och återhämtade sig först efter att Reserve Bank of India (RBI) trädde in för att stoppa nedgången.

Valutan har sedan dess återtagit en del mark och låg runt 79.06 mot dollarn på torsdagen.

De senaste kraftiga nedgångarna föranledde ett snabbt svar från beslutsfattare för att dämpa oro för en försäljning av rupier, vilket kan driva priserna ännu lägre.

Finansminister Nirmala Sitharaman tillskrev rupiens depreciering av externa skäl, i ett skriftligt uttalande till parlamentet i slutet av juli.  

Globala faktorer som det pågående kriget mellan Ryssland och Ukraina, stigande råoljepriser och åtstramning av de globala finansiella förhållandena är bland de viktigaste orsakerna till försvagningen av den indiska rupien mot dollarn, sa hon. 

Analytiker var överens om att valutan påverkas från flera fronter globalt.

Indiens exponering för höga energipriser har haft en följdeffekt på valutan, med rupien som fallit mer än 5% mot dollarn hittills i år.

Stigande energipriser är särskilt utmanande för Indien – världens tredje största oljeimportör – som vanligtvis köper olja i dollar. När rupien försvagas blir oljeinköpen dyrare. 

Enligt Nomura-analytiker, för varje ökning på 1 dollar i oljepriset ökar Indiens importräkning med 2.1 miljarder dollar.

Det har skett en "betydande ökning" i ryska oljeleveranser på väg till Indien sedan mars efter att Rysslands invasion av Ukraina började – och New Delhi ser ut att köpa ännu mer billig olja från Moskva, säger industriobservatörer.

Tidiga uppgifter från juni visade att Indiens utbud av rysk råolja nådde nästan 1 miljon fat per dag, upp från 800,000 XNUMX fat per dag i maj, enligt investeringsrådgivningsföretaget Again Capital. 

"Vanligtvis fungerar svagare valuta som en tryckventil för att återställa extern stabilitet genom att göra exporten mer konkurrenskraftig och minska efterfrågan på import genom att göra dem dyrare", säger Adarsh ​​Sinha, co-head för Asia-Pacific valuta- och räntestrategi på Bank of Amerika värdepapper.

"Oljeimport från Ryssland, om den avräknas i rupier, skulle minska dollarefterfrågan från oljeimportörer. Dessa rupier skulle kunna användas för att betala för indisk export och/eller investeras i Indien – båda kan vara fördelaktiga, säger han till CNBC.

I juli införde Indiens centralbank en mekanism för internationella handelsuppgörelser i indiska rupier. Åtgärden gör det möjligt för handlare att fakturera, betala och reglera import och export med den indiska rupien, vilket kommer att hjälpa ett långsiktigt mål att internationalisera den indiska valutan, sa analytiker.

"Det här draget är konstruktivt för rupien på medellång sikt eftersom högre efterfrågan på INR [indiska rupier] för uppgörelser innebär lägre efterfrågan på valuta för byteskontotransaktioner," Radhika Rao, senior vice president och ekonom på DBS bank, sa i en senaste anteckning.

Detta kommer att underlätta "handel med grannländer, med handelspartner som inte har tillgång till dollarfonder och/är tillfälligt utanför den internationella handelsmekanismen och de som vill bredda sin pool av handelsavvecklingsvalutor", skrev hon.

Medan en svag rupier sätter press på Indiens import från andra länder, kan den bidra till att öka landets remitteringar från utlandet.

Remitteringsflöden till Indien ökade med 8 % till 89.4 miljarder USD 2021, baserat på återhämtning i USA, som står för en femtedel av landets remitteringar, enligt Världsbankens uppgifter.

"Remitteringar kan bestämmas av många faktorer men [en] svagare rupier hjälper till att öka det inhemska värdet av dessa remitteringar, vilket skulle hjälpa till att kompensera inflationstrycket för mottagarna", säger Sinha från BofA Securities.

Goldman Sachs sa också i en ny notering att remitteringar till Indien "bör förbli motståndskraftiga på grund av stabil ekonomisk tillväxt i Mellanöstern, gynnas av högre oljepriser."

Ändå förväntas Indiens ökande underskott i bytesbalansen förbli ett fortsatt drag för rupien, förvärrat av pågående stora kapitalutflöden, varnade analytiker.

"Indiens externa balanser försämras, drivet av en handelsvillkorschock från förhöjda råvarupriser, vilket resulterar i större bytesbalansunderskott", säger Santanu Sengupta, Indiens ekonom på Goldman Sachs.

Ett bytesbalansunderskott uppstår när ett lands import överstiger dess export.

I en marknadsmiljö som inte gynnar portföljinflöden på tillväxtmarknader, ”bedömer vi ett stort underskott i betalningsbalansen. Detta har inneburit fortsatt neddragning av valutareserver över avista- och terminsböcker som innehas av RBI, tillade han.

Enligt Nomuras senaste notering har indiska aktier redan upplevt 28.9 miljarder dollar i nettoutflöden från utlandet hittills i juli, det näst mest bland asiatiska ekonomierna, exklusive Japan. 

Men Indiens stora externa buffertar har "har gett förtroende för RBI:s förmåga att förhindra svansriskscenarier från att spilla över till inhemska räntor och påverka tillväxten ytterligare när det redan går igenom en svår patch på grund av högre råvarupriser och leveransstörningar, tillsammans med stramare penningpolitik”, sa Sinha.

”Vår prognos om underskottet i betalningsbalansen indikerar ett underskott på 30-50 miljarder USD i år. RBI har tillräckliga reserver för att upprätthålla intervention i minst ett år till, tillade han.

I ett försök att försvara rupien tillkännagav centralbanken en rad åtgärder nyligen som syftade till att uppmuntra kapitalinflöden. Åtgärderna inkluderar lättnader på reglerna för utländsk inlåning, lättnader på normer för utländska investeringars flöden till skuldmarknaden och för extern kommersiell upplåning.

Trots rupiens nuvarande underprestation, är valutans fall fortfarande mer begränsat idag jämfört med "taper tantrum" 2013, sa analytiker, med hänvisning till bättre fundamenta den här gången.

Vid den tiden utlöste Federal Reserves beslut att minska sin extraordinära monetära stimulans en försäljning av obligationer, vilket fick statsobligationsräntorna att stiga och den amerikanska dollarn att stärkas. Det ledde till en exodus av medel från tillväxtmarknaderna.

"Mycket av [den indiska rupiers] deprecieringstryck härrör från kraftiga uppgångar i US-dollarn eftersom den senare drar nytta av stora ränte- och policyskillnader", sa DBS:s Rao i en ny not, och förklarade den höga ränteskillnaden mellan dollarn och rupier som räntorna i USA fortsätter att stiga.

Trycket för att försvara rupiens depreciering är inte lika högt som förra gången under det nedskärande raseriet, tillade hon. Om trycket intensifieras har regeringen alternativ som att skjuta upp köp av skrymmande försvarsartiklar som skulle bidra till att minska dollarefterfrågan, skrev hon.

Analytiker hävdade också att Indiens externa balanser, som ofta nämns som en källa till sårbarhet, har en inbyggd buffert mot ytterligare risker för depreciering av rupier.

"Tills nu, även inför försämrade externa balanser, har beståndet av valutareserver begränsat Indiens sårbarhet i den externa sektorn och har möjliggjort en långsam depreciering av INR (mot USD), säger Sengupta från Goldman Sachs.

"Framöver, när valutareserverna förbrukas och realränteskillnaderna krymper, kommer Indiens externa sårbarhetsrisker att öka - även om de sannolikt kommer att jämföras bättre än "taper tantrum."

Eftersom de globala förhållandena fortsätter att förändras kommer rupien att möta ytterligare nedåtrisker under de kommande månaderna, sa analytiker.

"Med globala kapitalflöden som torkar ut i en Fed-åtstramningscykel, USA:s recession riskerar att komma i förgrunden, och Indiens externa balanser blir utmanande, kommer vi sannolikt att se fortsatt svaghet i INR framöver", säger Goldman Sachs Sengupta.

Som ett resultat förutspår banken att den indiska valutan kan ligga runt 80-81 rupier per dollar under de kommande 3 till 6 månaderna, "med risker som lutar mot ytterligare svaghet i händelse av mer akut dollarstyrka", tillade han.

Andra analytiker förväntar sig till och med att rupien kommer att testa nya bottennoteringar inom kort.

Craig Chan, Nomuras chef för global valutastrategi, sa att han inte tror att nivån "80 är helig."

"Vi tror inte att det finns någon speciell marknadspositioneringsfaktor som borde leda till en accelererad ökning i USD/INR om 80 bryter – till skillnad från 2013", tillade han och syftade på perioden med "taper tantrum". "Vårt senaste samtal var INR [rupee] riskerar att bryta 80 till dollarnivån och överskrida till 82 i slutet av augusti."

Sinha från BofA Securities förväntar sig också att den indiska valutan kommer att nå 82-nivån i slutet av 2022 på grund av fortsatt volatilitet i den globala miljön.

"Men vi ser svansrisker för större avskrivningar som finns i RBI:s rikliga reservbuffert," sade han.