Skräckhistorien om inflationen är inte över. Fråga bara Australien.

Ekonomer granskar varje del av data, undersökningar och rapporter som finns tillgängliga i ett frenetiskt försök att förutse vart det globala finansiella systemet är på väg. Det kan vara lättare att bara följa händelserna vid Reserve Bank of Australias huvudkontor i Sydney.

Eller, mer till saken, den växande kontrovers där, efter att en institution som varit bland de sundaste någonstans i 25 år förlorat planen om inflationen.

Från 1996 till 2006 drev Ian Macfarlane RBA med en skicklighet som väckte uppmärksamhet vid centralbanken Federal Reserve i Washington. Tjänstemän som dåvarande Fed-ordföranden Alan Greenspan och deputerade Alice Rivlin, Edward Kelley och andra nitades av inflationsmålsregim RBA antogs 1993. Macfarlanes team testade dess egenheter och begränsningar skickligt.

Glenn Stevens tog RBA-kontrollerna 2006. Liksom fritidspiloten han var på helgerna, lyckades även Stevens uppnå många mjuka landningar.

2016 vände Stevens cockpit över till Philip Lowe, som vid den tiden verkade vara en stadig hand. Lowe har sedan dess låtit RBA-policyn gå ur kurs på ett sätt som är smärtsamt att se.

Liksom nuvarande Fed-chefen Jerome Powell, var Lowe långsam med att reagera på återuppväxande inflation när nationer försökte öppna igen från Covid-19. Australiens är ovan 7% från år till år.

Nu verkar Lowe ha för avsikt att driva Australiens ekonomi in i recession – en djup sådan om det behövs – för att få tillbaka inflationen i 2% till 3% intervall.

Stephen Koukoulas på Market Economics talar för många när han kallar RBA:s misslyckande med att ligga steget före överhettning riskerar ett "hemskt fel". Verkligen, "vilken fruktansvärd meritlista och arv" för Lowe, tillägger Koukoulas.

Vilken förhandstitt också på vad andra centralbanker snart kan hantera. Budskapet som Australien skickar ekonomier från Asien till väst: rykten om inflationen hade nått en topp och centralbankerna är klara med åtstramningar var kraftigt överdrivna.

Analytiker Craig Erlam vid OANDA noterar att protokollet från RBA:s nyligen genomförda policymöte "belyste hur nervösa beslutsfattare är över den senaste inflationsutvecklingen, med en paus i åtstramningen som inte ens diskuterades trots att det i ett skede verkar vara där centralbank var på väg."

Faktum är att, konstaterar Erlam, "debatten kretsade kring huruvida det fanns ett behov av att påskynda vandringscykeln, vilket kan göra investerare oroliga som har blivit mer avslappnade i tron ​​att slutet är nära."

Budskapet från Sydney, säger Erlam, är ett "ofta inte hört från beslutsfattare runt om i världen." Det är att "det finns mer att göra och att räntorna kan behöva vara högre under längre tid, men investerare har inte alltid varit mottagliga för det."

Resultatet är att USA:s inflationsskräckhistoria kanske inte tar slut, som hoppats. Det betyder att Powell Fed också kan behöva fortsätta att trycka på bromsen mer självsäkert än vad tillverkarna tror.

Protokollet från Feds 31 januari-feb. Ett politiskt möte signalerade att oron över inflationen är fortsatt hög. Prispress "förblev långt över" Feds 2%-mål, var tjänstemännen överens om. Arbetsmarknaderna "förblev mycket snäva, vilket bidrog till ett fortsatt tryck uppåt på löner och priser."

Även om färska uppgifter tyder på att saker och ting kan svalna, visade protokollet att Fed-tjänstemän "underströk att avsevärt fler bevis på framsteg över ett bredare prisintervall skulle krävas för att vara säker på att inflationen var på en varaktig nedåtgående väg." Sammanfattningsvis, var majoriteten överens, "pågående" räntehöjningar kvarstår på bordet.

Kinas snabba återöppning hjälper knappast. USA:s inflation var redan på 40-åriga toppar när Peking plötsligt avslutade "noll Covid"-låsningar. Nu pumpar Asiens största ekonomi ny efterfrågan in i det globala finansiella systemet. Och en ny anledning att oroa sig för mer inflation.

Detta har fått centralbanker att ana att inflationen lättar med en stor nypa salt – känner av mer pristurbulens framför sig.

Fitch Ratings-analytiker Pawel Borowski påpekar att rubriken "inflationstakten, även om den fortfarande är hög, dämpades under de senaste månaderna och visade de första tecknen på att avta i många" toppekonomier. De inkluderar bland annat USA, euroområdet, Tyskland, Italien, Spanien, Kanada, Brasilien, Ryssland och Turkiet.

Och ändå "samtidigt har centralbankerna fortsatt med vandringscykler och styrräntorna har stigit" i många av dessa länder under de senaste veckorna, konstaterar Borowski. Händelser i Sydney kan vara den felande länken här.

Snart kan detta till och med vara fallet med Bank of Japan. Asiens ekonomi nr 2 lider också av den värsta inflationen på 40 år i ett ögonblick då ekonomin knappt växer. Japans inflation på cirka 4 % är dubbelt så mycket som BOJ:s mål på 2 %.

"Vi förväntar oss att den blygsamma återhämtningen fortsätter i år", säger ekonomen Min Joo Kang på ING Bank. "Men det är tveksamt om det kommer att vara tillräckligt starkt för Bank of Japan att göra framsteg i normaliseringen så snabbt som marknaden förväntar sig."

Återigen påminner händelserna i Sydney centralbankerna om farorna med tålamod. Det är komplicerat, förstås. Så mycket av dagens inflation kommer från krafter som en stramare penningpolitik verkligen inte kan stoppa: Vladimir Putins Ukraina-invasion och Covid-relaterade störningar i leveranskedjan.

Trots det behöver tanken att de normala verktygen för monetär ekonomi fortfarande gäller – de Lowe har följt på RBA – seriöst revideras. Australier lär sig det på den hårda vägen.