Inflation blåser upp ROIC för 1Q22

Avkastningen på investerat kapital (ROIC) steg till den högsta nivån sedan 1998 för NC 2000[1],[2]^,[3] under 1Q22. Alla elva sektorer i NC 2000 såg också en förbättring av ROIC från år till år (YoY). Det mesta av denna förbättring kommer från högre rörelseresultat efter skatt (NOPAT) marginaler även om omsättningen av investerat kapital ökade.

Den här rapporten är en förkortad version av All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 1Q22, en av mina kvartalsrapporter om grundläggande marknads- och sektortrender.

NC 2000 ROIC ökar år för år i 1Q22

NC 2000:s ROIC steg från 7.2 % under 1Q21 till 9.3 % under 1Q22. NC 2000:s NOPAT-marginal steg från 10.4 % under 1Q21 till 12.1 % under 1Q22 och investerat kapital steg från 0.69 under 1Q21 till 0.77 under 1Q22.

Två viktiga observationer:

1. Marginalerna får utan tvekan en konstgjord ökning av inflationen eftersom vinster idag baseras på högre priser för sålda varor än kostnaden för de sålda varorna. Denna ökning kommer att fortsätta medan höga inflationsnivåer består men kommer snabbt att vända när inflationen avtar.
2. WACC har ökat mindre än räntorna för AAA-företagsobligationer. Den eftersläpningen innebär att företag har förkortat löptiden på sina utestående obligationer för att dra nytta av den branta avkastningskurvan. En förkortning av löptiderna kan sänka kostnaderna för skulder och WACC på kort sikt, men det gör att företag exponeras för kraftigt stigande finansieringskostnader om räntorna fortsätter att stiga.

Som ett resultat är den "rekorda" avkastningen på kapital lite av en hägring, och trenden i ROIC kan snart vända.

Viktiga detaljer om Select NC 2000 -sektorer

Energisektorn har presterat bäst under de senaste tolv månaderna mätt som förändring i ROIC, med dess ROIC stigande över 720 räntepunkter. Med tanke på effekten av Covid-19 på energibolagen och energipriserna 2020 och styrkan i återhämtningen är denna trend inte överraskande.

Å andra sidan såg telekomtjänstersektorn, med endast 3 räntepunkter, den minsta förbättringen av ROIC under de senaste tolv månaderna.

Sammantaget tjänar Tekniksektorn den högsta ROIC av alla sektorer, överlägset, och Utilities-sektorn tjänar den lägsta ROIC.

Nedan lyfter jag fram tekniksektorn, som har högsta ROIC i NC 2000.

Provsektoranalys: Teknik

Figur 1 visar tekniksektorns ROIC steg från 18.1 % under 1Q21 till 20.9 % under 1Q22. Tekniksektorns NOPAT-marginal ökade från 17.4% under 1Q21 till 18.6% under 1Q22, medan investerat kapital steg från 1.04 under 1Q21 till 1.12 under 1Q22.

Figur 1: Technology ROIC vs. WACC: december 1998 - 5/16/22

Mätperioden den 16 maj 2022 använder prisdata från det datumet för min WACC-beräkning och inkluderar den finansiella data från 1Q22 10-Qs för ROIC, eftersom detta är det tidigaste datumet för vilket alla 1Q22 10-Qs för NC 2000-beståndsdelarna fanns tillgängliga.

Figur 2 jämför trenderna i NOPAT-marginalen och investerat kapital för tekniksektorn sedan december 1998. Jag summerar de individuella NC 2000/sektorns ingående värden för intäkter, NOPAT, och investerat kapital för att beräkna dessa mått. Jag kallar detta tillvägagångssätt för "Aggregerat"-metoden.

Figur 2: Technology NOPAT Margin Vs. IC Turns: december 1998 - 5/16/22

Mätperioden den 16 maj 2022 använder prisdata från det datumet för min WACC-beräkning och inkluderar den finansiella data från 1Q22 10-Qs för ROIC, eftersom detta är det tidigaste datumet för vilket alla 1Q22 10-Qs för NC 2000-beståndsdelarna fanns tillgängliga.

Den samlade metoden ger en enkel titt på hela sektorn, oavsett marknadsvärde eller indexviktning och matchar hur S&P Global (SPGI) beräknar mått för S&P 500.

För ytterligare perspektiv jämför jag den aggregerade metoden för ROIC med två andra marknadsvägda metoder: marknadsvägda mätvärden och marknadsvägda drivrutiner. Varje metod har sina fördelar och nackdelar, som beskrivs i bilagan.

Figur 3 jämför dessa tre metoder för att beräkna tekniksektorns ROIC: er.

Figur 3: Teknik ROIC -metoder jämfört: december 1998 - 5/16/22

Mätperioden den 16 maj 2022 använder prisdata från det datumet för min WACC-beräkning och inkluderar den finansiella data från 1Q22 10-Qs för ROIC, eftersom detta är det tidigaste datumet för vilket alla 1Q22 10-Qs för NC 2000-beståndsdelarna fanns tillgängliga.

Offentliggörande: David Trainer, Kyle Guske II och Matt Shuler får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.

Bilaga: Analysera ROIC med olika viktningsmetoder

Jag hämtar mätvärdena ovan genom att summera de enskilda NC 2000 / sektorns beståndsdelar för intäkter, NOPAT och investerat kapital för att beräkna de presenterade mätvärdena. Jag kallar detta tillvägagångssätt "Aggregate" -metoden.

Den samlade metoden ger en enkel titt på hela sektorn, oavsett marknadsvärde eller indexviktning och matchar hur S&P Global (SPGI) beräknar mått för S&P 500.

För ytterligare perspektiv jämför jag Aggregate-metoden för ROIC med två andra marknadsviktade metoder:

Marknadsviktade mätvärden - beräknat genom marknadsviktning av ROIC för de enskilda företagen i förhållande till deras sektor eller den totala NC 2000 för varje period. Detaljer:

1. Företagets vikt är lika med företagets börsvärde dividerat med marknadsvärdet för NC 2000 / dess sektor
2. Jag multiplicerar varje företags ROIC med dess vikt
3. NC 2000 / Sector ROIC är lika med summan av de viktade ROIC för alla företag i NC 2000 / varje sektor

Marknadsviktade förare - beräknas genom vägning av NOPAT och investerat kapital för de enskilda företagen i NC 2000 / varje sektor under varje period. Detaljer:

1. Företagets vikt är lika med företagets börsvärde dividerat med marknadsvärdet för NC2000 / dess sektor
2. Jag multiplicerar varje företags NOPAT och investerade kapital med sin vikt
3. Jag summerar det vägda NOPAT och investerade kapitalet för varje företag i NC 2000 / varje sektor för att bestämma NC 2000 / sektorns vägda NOPAT och vägda investerade kapital
4. NC 2000 / Sektor ROIC är lika med vägd NC 2000 / sektor NOPAT dividerad med vägd NC 2000 / sektor investerat kapital

Varje metod har sina fördelar och nackdelar, som beskrivs nedan:

Aggregerad metod

Alla tillgångar på ett och samma ställe

• En enkel titt på hela NC 2000/sektorn, oavsett företagsstorlek eller viktning.
• Matchar hur S&P Global beräknar mätvärden för S&P 500.

Nackdelar:

• Sårbar för påverkan av företag som går in / ut ur företagsgruppen, vilket i onödan kan påverka aggregerade värden trots förändringsnivån från företag som finns kvar i gruppen.

Marknadsviktade mätvärden metod

Alla tillgångar på ett och samma ställe

• Redogör för ett företags storlek i förhållande till den totala NC 2000 / sektorn och väger dess mätvärden därefter.

Nackdelar:

• Sårbar eller stor påverkan av ett eller ett fåtal företag, vilket visas nedan i sektorn för icke-cykliska konsumenter. Denna stora påverkan tenderar att förekomma endast för förhållanden där ovanligt små nämnarvärden kan skapa extremt höga eller låga resultat.

Marknadsviktade drivrutiner

Alla tillgångar på ett och samma ställe

• Redogör för ett företags storlek i förhållande till den totala NC 2000 / sektorn och väger dess NOPAT och investerade kapital därefter.
• Minskar potentiell överdimensionerad påverkan av ett eller några företag genom att aggregera värden som styr förhållandet innan beräkningen av förhållandet.

Nackdelar:

• Kan minimera effekterna av period-över-period-förändringar i mindre företag, eftersom deras inverkan på den totala sektorn NOPAT och investerat kapital är mindre.

[1] NC 2000 består av de största 2000 amerikanska företagen efter börsvärde i mitt företags täckning. Beståndsdelar uppdateras kvartalsvis (31 mars, 30 juni, 30 september och 31 december). Jag utesluter företag som rapporterar enligt IFRS och icke-amerikanska ADR-företag.

[2] Jag beräknar dessa mått baserat på SPGI:s metodik, som summerar de individuella NC 2000-värdena för NOPAT och investerat kapital innan jag använder dem för att beräkna måtten. Jag kallar detta för "Aggregat"-metoden.

[3] Min forskning är baserad på den senaste granskade finansiella informationen, vilket är 1Q22 10-Q i de flesta fall. Prisdata är per 5/16/22.