Intels Mobileye är inställd på att snurra av till en otrolig rabatt

Sammanfattning

• Det är en fruktansvärd tid för en börsnotering, men IntelINTC
  planerar fortfarande att erbjuda en.
• Mobileye kommer att nå marknaden till ungefär samma pris som Intel betalade för det för fem år sedan, trots en intäkts-CAGR på 36%.

Med en stark björnmarknad är det en fruktansvärd tid för företag att gå till börs, vilket är anledningen till att börsnoteringarna minskade med nästan 80 % vid denna tidpunkt 2022 jämfört med samma tidpunkt för ett år sedan. Icke desto mindre, Intel Corp. (INTC, Finansiell) planerar att gå vidare med spinoffen av sitt självkörande dotterbolag Mobileye, vilket skickar ned aktien med mer än 3 %.

Även om börsintroduktionen av Mobileye inte kommer att samla in mycket pengar på den nuvarande marknaden jämfört med vad den kan ha gett i den kvantitativa lättnadsbubblan i slutet av 2020 och början av 2021, är Intel i desperat behov av pengar för att finansiera utbyggnaden av sin kapitalintensiva halvledare produktionsverksamhet.

Enligt en anmälan på tisdagen siktar Mobileye på en börsnotering som skulle värdera den till 15.9 miljarder dollar, eller omkring 18 till 20 dollar per aktie. För fem år sedan köpte Intel Mobileye för 15.3 miljarder dollar, och sedan dess har den självkörande verksamheten ökat sin försäljning med en sammansatt årlig tillväxttakt på 36 %. Med andra ord, Intels behov av kontanter kan visa sig vara en välsignelse för investerare eftersom det spinner av Mobileye till en otrolig rabatt.

Intel är fastspänd för kontanter

Intel-investerare har väntat på en spinoff av Mobileye ett bra tag. När Mobileye först lämnade in pappersarbete för sin börsintroduktion i mars, hade det redan varit på gång i minst ett år.

Mitt i en utdragen global chipbrist har den amerikanska regeringen försett inhemska företag med ekonomiska incitament att bygga halvledarproduktionsanläggningar på hemmaplan. Dessa produktionsanläggningar, som inte bara producerar chips för sitt eget företag utan även för andra företag, kallas "fabs". Under de senaste decennierna har USA i allt större utsträckning lagt ut chipproduktion till fabriker i andra länder för att dra fördel av billigare arbetskraft och effektivare processer, men som vi har sett under Covid-19-krisen, förlitar man sig på internationell handel med halvledare är ett stort ansvar.

Intel ser denna situation som en utmärkt möjlighet att återgå till tillväxt. Företaget bygger på det fantastiska branschledarskap som det en gång hade för många år sedan och hoppas att det återigen kan återta halvledardominansen.

Halvledartillverkning är dock en kapitalintensiv industri, vilket var en av anledningarna till att Intel lämnade det bakom sig tidigare. Statliga incitament förväntas hjälpa till med kostnaderna, men företaget kommer fortfarande att behöva investera sina egna pengar.

Även om tillväxtutsikterna för Mobileye är goda, rapporterar det fortfarande nettoförluster på sin slutlinje, vilket gör det till ett enkelt val för Intel att slå av nu när det är i behov av kontanter.

Intel kommer att behålla kontrollen över Mobileye genom att inneha 750 miljoner aktier i klass B-aktier, vilket har 10 gånger rösterna i klass A-aktier. Det kommer bara att finnas 46.26 miljoner A-aktier, med potential för fler om försäkringsgivaren beslutar sig för att utnyttja sina optioner.

Mobileyes utsikter

Mobileye har varit en framgångsrik verksamhet för Intel sedan förvärvet. Företaget tillverkar chips som driver förarassistanssystem och kameror för självkörande fordon, en marknad som förväntas växa med cirka 13.38 % per år från 2022 till 2030 enligt uppskattningar från Precedence Research.

Under de senaste fem åren har Mobileye ökat försäljningen med en CAGR på 36 %, och om det kan hålla uppe något i närheten av denna takt har det potential att växa snabbare än den bredare marknaden för självkörande fordon.

Den senaste börsintroduktionen visar att Mobileyes intäkter har vuxit från 879 miljoner dollar 2019 till 1.39 miljarder dollar förra året. Baserat på Intels resultatrapport för andra kvartalet hade Mobileye-segmentet intäkter på 854 miljoner dollar för första halvåret 2022, tillsammans med en rörelseförlust på 36 miljoner dollar och en nettoförlust på 67 miljoner dollar för samma sexmånadersperiod.

Nya börsnoteringar har redan ett rykte om sig att vara tankar strax efter att de kommit ut på marknaden på grund av att marknadens entusiasm försvinner samt optioner som utövas av försäkringsgivare och insiders. I kombination med björnmarknaden och Mobileyes nuvarande brist på lönsamhet, även om marknaderna för självkörning och förarassistans har starka tillväxtprognoser, är det osannolikt att aktien kommer att gå bra på kort sikt.

Ovanpå motvinden för Mobileyes börsnotering, börjar investerare också bli besvikna över tanken på självkörande bilar. Självkörande system har visat sig vara mycket svårare att förfina än vad många från början förväntade sig. Även om teknik för självkörning och förarassistans har blivit användbar för välmarkerade och väl asfalterade stadsvägar, blir saker mycket mer komplicerade när det gäller vägar som är dåligt markerade, fulla av gropar, kräver komplext beslutsfattande (t.ex. som cirklar och unika trafikljus), etc.

Ta bort

Sammantaget, även om lägre än förväntade intäkter från Mobileye IPO skulle markera dåliga nyheter för Intel, är det utan tvekan bättre än att hålla ett kontantbrinnande företag på sin balansräkning när det de behöver just nu är kontanter. Den dåliga timingen för Mobileyes återkomst till offentliga marknader kan också innebära en otrolig rabatt för investerare som är intresserade av aktien.

Det finns ett starkt argument att framföra att Mobileye förtjänar den låga värderingen i den nuvarande marknadsmiljön. Spekulation kommer alltid att spela en nyckelroll vid värdering av tillväxtaktier, oavsett om vi är på en tjur- eller björnmarknad. Mobileye kan möta ytterligare kortsiktiga värderingsmotvindar från en försäljning efter börsnoteringen, och på lång sikt kan självkörande teknologi visa sig vara svår att skala bortom förarassistansprogram och autopilot med begränsad användning.

Upplysningar

Jag/vi har inga positioner i några nämnda aktier och har inga planer på att köpa några nya positioner i de nämnda aktierna inom de närmaste 72 timmarna.