Lagersvängningar dämpar BNP under andra kvartalet medan marknaderna svettas ytterligare

Rädslan för en amerikansk recession var i förgrunden i morse med publiceringen av USA:s BNP-data, som visar ett andra kvartal i rad kontraktion. Detta kommer bland en av de snabbaste normalisering av politiken ansträngningar i Feds historia, tillsammans med fyra decenniers hög detaljhandelsinflation.

BNP minskade med 0.9 % under andra kvartalet 2 på årsbasis, vilket kom över Atlanta Feds 2022^th juli 2022 prognos på -1.2 % på årsbasis. Detta följde på en nedgång på 1.6 % under första kvartalet 1.

Letar du efter snabba nyheter, hot-tips och marknadsanalys?

Anmäl dig till Invezz nyhetsbrev idag.

Marknadens förvirring under upptakten till datasläppet var uppenbar med branschuppskattningar som sträckte sig från en 2%-ig nedgång till en 2%-ig expansion, vilket speglar den underliggande osäkerheten som sprider sig över ekonomin.

Enligt ING-ekonomer, konsensusuppskattningar låg på +0.4 %.

Den allmänna nedgången i den ekonomiska aktiviteten är inte en överraskning med 2021 med massiv pandemistimulans, och i år är det späckat med störningar i leveranskedjan tack vare både Ryssland-Ukraina-kriget och på-igen-av-igen-låsningar över stora kinesiska centra.

Jerome Powell i sin penningpolitik tal igår gjorde det klart att "Vi tror att det är nödvändigt att ha en avmattning av tillväxten ... vi behöver en period av tillväxt under potentialen för att skapa lite slack så att utbudssidan kan komma ikapp." 

Datafördelning

Minskningen av BNP under andra kvartalet drevs av fallande lager, lägre bostadsinvesteringar, minskade offentliga utgifter från lokala, statliga och federala myndigheter och minskade företagsinvesteringar samtidigt som exporten var högre.

Inflationen har fortsatt att stiga och ligger på fyra decenniers hög avskräckande diskretionära köp.

Lagerinvesteringarna var lägre efter nedgången i detaljhandeln; bostadsinvesteringarna minskade med 14 %, vilket återspeglade minskningen av mäkleri på grund av högre bolånekostnader och långsammare byggande; De federala utgifterna sjönk, ledda av icke-försvarskostnader; Företagens investeringar var lägre eftersom investeringarna i infrastruktur och utrustning var dämpade; medan nettoexporten och konsumtionsutgifterna var högre drivna av resande respektive efterfrågan på tjänster som matleverans.

Inventarier, jokern i flocken

Mot slutet av 2021 investerade privata företag i USA kraftigt i lageruppbyggnad för att undvika globala problem i leveranskedjan. Men de flesta av dessa organisationer betydligt köpta med tanke på den accelererande inflationen och särskilt i väsentligheter som mat och energi, vilket tvingade fram en avveckling av lagren under kvartalet.

Avvecklingen av privata lager ledde till ett bidrag på -2.1 % till BNP, med BEA, notera att detta berodde på ”en minskning av detaljhandeln (främst allmänna handelsvarubutiker samt motorfordonshandlare)”.

En S&P-rapport förutspådde en nedgång på 1.3% men noterade att i avsaknad av lagernedgången skulle ekonomin sannolikt ha vuxit.

Uppgången i handelsnettot med 1.4 % hindrade ekonomin från att glida ytterligare in i negativt territorium. Det låga importbidraget (-0.49 %) till BNP kan dock delvis representera en åtstramning av lagren som leder till en minskning av utländska beställningar.

Under andra kvartalet ökade de personliga konsumtionsutgifterna (PCE) med anemiska 2 %, vilket sannolikt är en anledning till oro bland amerikanska beslutsfattare där hushållens konsumtion är en viktig ekonomisk drivkraft.

Om det ser ut som en lågkonjunktur...?

Marknadsaktörer anser ofta att två kvartal i följd av sammandragningar innebär att ekonomin befinner sig i en lågkonjunktur. Detta är inte strikt sant och uppfyller inte den officiella startpunkten för en lågkonjunktur, som bestäms av ett 8-mannateam av ekonomer vid National Bureau of Economic Researchs konjunkturdejtingkommitté.

Det bör dock noteras att NBER:s recessionsmeddelanden ofta görs när flera indikatorer överensstämmer, och kan till och med utfärdas efter att ekonomin lämnat en avmattning.

Det vill säga, det är möjligt att ekonomin redan befinner sig i en lågkonjunktur men kanske inte officiellt betecknas som sådan förrän senare.

En av de primära indikatorerna till förmån för ekonomin är tillståndet på arbetsmarknaden där arbetslösheten är nära en historisk låg nivå.

Arbetslöshetsdata frigörs tidigare idag föll ansökningarna om arbetslöshetsförsäkringar med 5,000 256,000 till XNUMX XNUMX, den första nedgången på fyra veckor men är nära den högsta nivån på åtta månader.

Nela Richardson, chefsekonom på ADP anteckningar att arbetsmarknadsdata är motstridiga. Även om jobbannonserna är höga och rekryteringen varit stark är andelen vuxna som söker arbete eller jobb historiskt låg, medan det totala utbudet av arbetstagare har minskat i år.

Den måttliga expansionen i Kansas Feds månatliga tillverkningsundersökning släpptes tidigare idag kan höja arbetsmarknadsmoralen, vilket tyder på att chefer i dessa sektorer i mitten av USA fortfarande är något optimistiska om affärsförhållandena.

Enligt Seeking Alpha, sedan andra världskriget har en lågkonjunktur inte förklarats om den inte åtföljs av en förlust av sysselsättning, och med en jobbtillväxt på i genomsnitt 456,700 12022 per månad i HXNUMX, kan detta avskräcka NBER från att stämpla den nuvarande ekonomiska situationen som en lågkonjunktur. .

Men med matade vandringar som kommer att fortsätta kan det bara vara en tidsfråga innan arbetsmarknaden börjar rasera.

En annan viktig indikator på en lågkonjunktur, 2y10y yield-kurvan har varit inverterad i nästan en månad.

Den prediktiva kraften för avkastningskurvans inversion kan identifieras i bilden nedan. De skuggade delarna representerar lågkonjunkturer klassificerade av NBER och kan ses följa kort efter inversion.

Bleak framtid?

Med detaljhandelsjättar som Walmart som minskar sina vinstprognoser samtidigt som de ökar lagerbekymmer, kan denna aspekt av företagens balansräkningar visa sig avsevärt tynga framtida BNP-utskrifter.

Företag som snabbt kan återbalansera sina lager kan gå tillbaka till normala produktionsnivåer tidigare och i slutändan stödja ekonomin. Men med minskad konsumtion och höga levnadskostnader kan detta vara svårt att genomföra.

Jason Schenker från Prestige Economics uttalade att "Vi förväntar oss att den reala BNP-tillväxten under tredje och fjärde kvartalet 3 kommer att minska ytterligare, eftersom Fed fortsätter att höja räntorna för att stoppa inflationen, men sannolikt utlöser en förvärrad lågkonjunktur i processen."