Investera som PE för mindre med dessa 3 stora avkastningar

Idag ska vi diskutera en duo av billiga utdelningsaktier som betalar 11.2 %. Och för gott skull gör vi ännu ett fynd även om det "bara" ger 9.5 %.

Jag skämtar för att jag älskar. Utdelning, alltså. Och björnmarknader varar vanligtvis inte mycket längre än så här. Så det är tvåsiffrig avkastningsshopping vi går.

Det här är allvarliga avkastningar vi tittar på - den sorten vi behöver gå i pension enbart på utdelning. De är svåra att hitta bland överföljda, överanalyserade och överägda blue-chip-aktier. Men de är rikliga i BDCland (befolkat av företagsutvecklingsföretag (BDC), självklart).

Tycka om fastighetsinvesteringar (REIT), affärsutvecklingsföretag är en skapelse av kongressen. Men snarare än att stimulera fastighetsinvesteringar, designades BDC:er för att pumpa in lite blod till USA:s småföretag. De tillhandahåller välbehövligt kapital som många banker helt enkelt inte kommer att tjäna på på grund av risken, eller att de kommer att göra det – till alltför höga priser.

Och det finns gott om skäl att älska denna undertäckta industri:

• BDC:s, liksom REITs, måste betala ut minst 90 % av sin skattepliktiga inkomst till aktieägarna i form av utdelningar. När det gäller BDC:er pratar vi rent ut sagt överseende utbetalningar, vanligtvis med höga ensiffriga och låga tvåsiffriga.
• De tillhandahåller kapital till ett brett spektrum av företag, vilket i praktiken gör dem till private equity-företag som du och jag kan köpa offentligt!
• BDC:er får inte mycket media- eller analytikerbevakning – eftersom de är komplicerade och tråkiga – så det är vanligt att de har felpriser. Det gör att vi kan köpa dem för mindre än de faktiskt är värda.

Ibland är dessa aktier billigt av en anledning. BDC:er kan och har dåliga år. Vi kontrarister undvek dem mest förra året för, ja, vad är poängen med en utdelning om vi tappar den i pris?

Med det, låt oss titta på vår första betalare på 11.2 %. Det råkar handla för bara 66% av boken, eller nettotillgångsvärdet (NAV). Det betyder att vi köper företaget för bara 66 cent för en dollar i tillgångar. Billig!

PennantPark Investment (PNNT)

Utdelning: 11.2% utbyte

Pris/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) kanske låter bekant för vanliga läsare – det är systern till PennantPark Floating Rate Capital (PFLT), Vilket Jag har hållit ett öga på ett tag.

PennantPark investerar i skulder och icke-kontrollerande eget kapital hos främst USA-baserade mellanmarknadsföretag med EBITDA på 10 miljoner till 50 miljoner dollar. Dess portfölj innehåller för närvarande 123 företag i 32 olika branscher – mest inom företagstjänster (18 %) och hälsovård, utbildning och barnomsorg (12 %).

Företaget säger att det riktar sig till "beprövade ledningsgrupper, konkurrenskraftiga marknadspositioner, starkt kassaflöde, tillväxtpotential och livskraftiga exitstrategier." Ärligt talat, de flesta BDC:er letar efter de flesta av samma egenskaper. Mer användbart att veta är att PNNT traditionellt är en konservativ försäkringsgivare som skryter med väldigt få icke-upplupna pengar över hundratals investeringar under sina 15 år.

Den konservativa naturen räckte inte för att undvika en stor hit under covid-nedgången. 2020 minskade PNNT sin utbetalning med en tredjedel till 12 cent per aktie. Uppmuntrande nog började företaget aggressivt fylla på utbetalningen och höjde den fyra gånger under de senaste fyra kvartalen, till nuvarande 16.5 cent.

En engångsförvirring mitt i en generationskris skulle vara en sak, men det här var PennantParks 2:a rodeo. PNNT tvingades göra en något större nedskärning, från 28 cent per aktie till 18 cent (~36%) till sin utdelning 2017 tack vare dåliga resultat från sina energiinvesteringar.

Även om PennantPark Investment heter ett annat namn än PennantPark Floating Rate Capital, är 96 % av PNNT:s skuldportfölj – som utgör ungefär tre fjärdedelar av den totala portföljen – rörlig ränta. Det är användbart medan räntorna stiger, eftersom det gynnas mer av Feds räntehöjningar än BDC:er med fastränteinvesteringar. Men om och när Jerome Powell vrider tillbaka reglaget för att betygsätta nedskärningar, kanske den portföljen inte ser lika lockande ut som den gör nu.

Det är synd – en djup 34 % rabatt på NAV representerar en av de största försäljningarna i BDC-världen just nu.

Prospect Capital (PSEC)

Utdelning: 9.5%

Pris/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) är ett av marknadens största affärsutvecklingsföretag (BDC). Det har finansierat mer än 400 investeringar under sina nästan två decennier av börsnoterade liv, och det har för närvarande cirka 8.5 miljarder dollar investerade i 128 företag i 37 branscher.

PSEC:s primära verksamhet är utlåning till medelmarknaden, som utgör 53 % av portföljen. Den investerar i amerikanska företag med EBITDA (vinst före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar) på upp till 150 miljoner dollar, vanligtvis genom seniora säkerställda lån. Men det har också armar fokuserade på fastighetsinvesteringar (främst flerfamiljsinvesteringar) (19 %), medelmarknadsköp (16 %) och efterställda strukturerade skuldebrev (9 %).

Jag har länge kritiserat Prospect Capital för att inte dra fördel av sin relativa storlek och skala – det har levererat långsiktigt underpresterande jämfört med BDC-branschens bättre spelare, och det har minskat sin utdelning två gånger sedan 2014.

Några år av aggressiv expansion börjar dock äntligen bära frukt. PSEC-aktier är mer konkurrenskraftiga på senare tid eftersom verksamheten har förbättrats. Räntenettot för räkenskapsåret som slutade i juni ökade med 9 % och, med 81 cent per aktie, täckte mer än 72 cents månatliga utdelningar. Jag har tidigare harpet på BDC:s utdelningstäckning, så det här är en meningsfull utveckling.

Prospect Capital har fortfarande några frågetecken, inklusive dess höga exponering mot en ganska ogenomskinlig investering till National Property REIT Corp., en portfölj av mestadels flerfamiljsfastigheter. Det är också behäftat med höga förvaltningsavgifter. Och även om rabatten på 24 % på NAV verkligen är attraktiv på dess ansikte, har PSEC länge handlat med en enorm rabatt – det kan krävas en mäktig katalysator för att någonsin ändra det.

PSEC kan äntligen rätta till sina långvariga fel. Men med tanke på att Prospects ledning i stort sett har förblivit oförändrad – det är fortfarande samma besättning som levererade en hel del besvikelse till aktieägarna – är mycket försiktighet (och lite sund skepsis) förtjänt.

Crescent Capital BDC (CCAP)

Utdelning: 11.2%

Pris/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) är en annan skuldsinnad, konservativt förvaltad BDC. Och det är också smutsbilligt, med 27 % rabatt på NAV – vilket du till viss del kan räkna upp till en viss underprestation under det senaste året eller så.

Nästan 99 % av CCAP:s portfölj är till sin natur med rörlig ränta. Senior säkerställda första panträtt och unitranch first lien-investeringar utgör lejonparten av portföljen – 89 % av verkligt värde.

Detta är också en extremt defensivt positionerad portfölj. Crescent investerar för närvarande i 136 företag i 18 branscher, men med en extrem övervikt (86% av verkligt värde) i icke-cykliska branscher. Investeringar i sjukvårdsutrustning är den största delen med 29 %, följt av 21 % inom mjukvara och tjänster. Och om du letar efter geografisk diversifiering erbjuder CCAP lite, med ungefär en tiondel av portföljen investerad i Europa, Kanada och Australien.

Naturligtvis kommer den portföljen att se annorlunda ut ganska snart: Crescent Capital förväntas stänga på sitt förvärv av First Eagle Alternative Capital (FCRD) redan under fjärde kvartalet i år. First Eagles 73 innehav är i första hand säkrade skulder i första hand; FCRD försöker begränsa varje enskild investering till mindre än 2.5 % av portföljen.

Det är ett dyrt köp: First Eagle fick 4.86 ​​USD per aktie – en massiv premie på 66 % som är uppdelad på CCAP-aktier, kontanter från Crescent Capital och kontanter från CCAP:s rådgivare, Crescent Cap Advisors.

Som ett resultat stoppade CCAP sin serie på fyra kvartal i rad och levererade en specialutdelning på 5 cent. Det är inte ingenting – som bidrog med ytterligare 1.3 poäng till dess redan generösa avkastning – men för närvarande verkar ledningen vilja spara lite pengar och se hur förvärvet utvecklas.

Brett Owens är chef för investeringsstrateg för Kontrarian Outlook. För mer bra inkomstidéer, få din gratis kopia hans senaste specialrapport: Din förtidspensioneringsportfölj: Stora utdelningar – varje månad – för alltid.

Offentliggörande: ingen