Investera som private equity, utan minsta 1 miljon dollar

"Hej Brett, hur går det?"

"Förskämt", erkände jag. "Men vi är en startup. Om vi ​​kan förbättra oss från förfärlig till helt enkelt illa, det kommer att bli en stor milstolpe för oss.”

Det var en ekonomisk härdsmälta sedan, redan 2008. Jag hade precis lämnat mitt "dagsjobb" för att starta mitt första företag. Den stora lågkonjunkturen kom över oss.

Men den dystra ekonomiska bakgrunden spelade ingen roll. Egentligen var det en välsignelse. En lågkonjunktur är faktiskt lämpligast tid att starta företag och växa dem.

Som en startup utan pengar kunde vi lägga ihop våra begränsade resurser för att få företaget igång. Våra slantar, nickel och liv fick mer tillbaka än de skulle ha gjort i en het ekonomi. Den stora lågkonjunkturen – förödande för vissa företag – var en startramp för ett opportunistiskt, aggressivt företag som vårt.

Tretton år senare betjänar mjukvaruföretaget en ständigt växande bas av kunder. (Utan din inkomststrateg nuförtiden. Jag sålde min grundande andel för flera år sedan för att fokusera på att hitta utdelningar för oss likasinnade kontrarister!)

I början av 2009, Inc Magazine presenterade vår insamlingshistoria. Eller bristen på det – det involverade tydligt mina kreditkort! Jag håller en inramad kopia på min vägg, precis bredvid mitt professionellt beställda konstverk, för att påminna mig om vikten av lågkonjunkturs-"grit" och värdet av att vara aggressiv när konkurrenterna hunker ner.

Jag behöver inte föreläsa en 8.2% avkastning om grus. Under hela 2020, när de flesta av deras konkurrenter i tysthet krympte från affärer, steg denna "kraftlångivare" till planen och tog marknadsandelar.

Faktum är att VD Kipp DeVeer nyligen sa:

"Vi tror att många av våra konkurrenter inte var öppna för affärer under pandemin, och marknadsaktörer lade märke till att vi var mycket aktiva under denna period."

Kipps team kl Ares Capital (ARCC) tog marknadsandelar. ARCC är ett affärsutvecklingsföretag (BDC). Det var redan den största BDC på blocket. Jag har hävdat tidigare att ARCC också är baddest (på det dåliga sättet är bra) efter att ha visat fräckheten att vara öppen under ett år då dess konkurrenter i princip var stängda.

ARCC är en "rik kille-favorit" eftersom det betalar mycket, och det mobbar runt sina konkurrenter.

Som sagt, det är inte den enda BDC som betalar mycket. Är de andra värda att överväga?

Låt oss ta en titt på några potentiella pärlor i det här utrymmet: en blandning av tre portföljer med små företag som ger mellan 8.7 % och 10.7 %.

Golub Capital BDC (GBDC)

Utdelning: 8.7%

Låt oss börja med Golub Capital (GBDC), som tillhandahåller ett antal finansieringslösningar, till stor del skuld- och minoritetsaktieinvesteringar, främst till företag som backas upp av private equity-sponsorer.

De allra flesta av dess lån är första panträtt: 84 % "one-stop"-lån och ytterligare 10 % traditionella seniora skulder. Ytterligare 5% är eget kapital, med en 1% stänk av juniora skulder. Och av den skulden är 100 % rörlig ränta, vilket hjälper den att utnyttja den nuvarande miljön med stigande räntor till sin fördel.

GBDC är också en väldiversifierad BDC som spänner över dussintals branscher, även om den är fetare i vissa än andra. Mjukvaran är den största delen med 24 %, men alla andra branscher – inklusive vårdgivare, specialdetaljhandel och försäkring – är ensiffrig.

Golub Capital BDC:s senaste kvartal var ännu en gång starkt – resultatet ökade och var bättre än väntat, kreditkvaliteten förblev stark, och även om det bokförda värdet sjönk, gjorde det det mindre än analytikerna förväntade sig.

Viktigt är att investerare fortsätter att undervärdera GBDC. Aktien har fallit med 12% i år - lägre än BDC-genomsnittet - men den handlas nu för bara 90% av substansvärdet. Det är övertygande, liksom en avkastning på nästan 9 % i löpande priser.

Den stora frågan jag har: När kommer dess potential äntligen att förvandlas till överpresterande?

TriplePoint Venture Growth BDC

Utdelning: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) liknar Golub, men "yngre". Det vill säga, snarare än att investera i PE-stödda företag, investerar man i riskkapitalstödda företag i risktillväxtstadiet. Det görs via i första hand säkrade tillväxtkapitallån.

Och, som namnet antyder, är dess portfölj främst inriktad på teknik, biovetenskap och andra högväxande industrier. Dess nuvarande portfölj innehåller faktiskt några relativt välkända namn bland nystartade företag, inklusive eltandborsttillverkaren Quip, fintechföretaget Revolut och skjorttillverkaren Untuckit.

Detta fokus på tillväxt har i flera år tjänat TPVG väl, vilket resulterat i klara överprestationer jämfört med den bredare BDC-branschen.

Och ändå, flera saker om TriplePoint Venture Growth gör mig tveksam, åtminstone i detta ögonblick.

För det första är TPVG inte alls lika väl positionerat för att kapitalisera på högre räntor; mindre än 60 % av dess lån är för närvarande rörlig ränta.

Det är inte heller i närheten av det värdespel som GBDC är. TriplePoints senaste investerarpresentation visade att företaget har handlat till en premie jämfört med sina konkurrenter under de senaste åren, på pris-till-bok-basis. För närvarande är dess pris/NAV upp till 1.02 — i bästa fall rättvist värderat.

Kreditkvalitet är också ett problem här. Förra kvartalet placerades en av dess investeringar, Pencil och Pixel, utan periodisering och skrevs ned betydligt. Det höjde dess icke periodiserade till 5.1 % av portföljen till anskaffningsvärde.

TPVG kan vara värt att överväga vid en bättre värdering, men det är svårt att motivera i denna räntemiljö till nuvarande priser.

PennantPark Floating Rate Capital (PFLT)

Utdelning: 9.3%

PennantPark Floating Rate Capital (PFLT) investerar i första hand i bolag som ägs av etablerade medelstora private equity-sponsorer som vanligtvis stödjer deras portföljbolag. Portföljbolag genererar vanligtvis $10 miljoner till $50 miljoner i årsresultat före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar (EBITDA). Portföljen representerar för närvarande 123 företag som spänner över 45 branscher.

PFLT handlar i första hand med säkrade skulder med första panträtt (87 %), med ytterligare 13 % i preferens- och stamaktier. Och som namnet antyder är varenda cent av den skuldportföljen till sin natur rörlig ränta - något Jag föreslog att PFLT skulle tjäna bra 2022. (Och det har den!)

Som jag sa i mars:

"En mer aggressiv PennantPark och en vänligare räntemiljö har analytiker mycket mer optimistiska om PFLT:s förmåga att fortsätta skriva sina utdelningscheckar. Det gör det till ett mycket säkrare spel - åtminstone så länge som hökarna är ansvarig för Fed."

Jag nämnde också att PFLT hade ökat sin investering i ett joint venture med en Kemper (KMPR) dotterbolag – det och stigande räntor har bidragit till att förbättra portföljens avkastning.

Kreditkvaliteten är också på väg i rätt riktning tack vare att ett lån till Marketplace Events återställs till periodiseringsstatus, vilket driver ned den uteblivna räntan till bara 0.9 %.

En hög avkastning på 9.3 % på utdelningen – betalas månadsvis, inte mindre – sötar potten. Det handlar dock ungefär på NAV, så det kan stå för att vara lite billigare.

Brett Owens är chef för investeringsstrateg för Kontrarian Outlook. För mer bra inkomstidéer, få din gratis kopia hans senaste specialrapport: Din förtidspensioneringsportfölj: Stora utdelningar – varje månad – för alltid.

Offentliggörande: ingen