Investing The Warren Buffett Way: EPS-screening

Warren Buffett söker upp konsumentmonopol med en produkt eller tjänst som är unik och svår att reproducera av konkurrenter, och ser det verkliga värdet av dessa företag i deras immateriella tillgångar. I den här artikeln tar jag upp ett tillvägagångssätt baserat på Buffetts filosofi som fokuserar på konsumentmonopol som är redo att växa och ger dig en lista över aktier som för närvarande passerar skärmen.

Tekniker förklaras

Warren Buffett är en av de mest kända investerarna som tjänar miljarder genom sitt börsnoterade holdingbolag, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett har byggt upp ett imponerande investeringsresultat, såväl som en personlig förmögenhet.

Buffett ser den underliggande verksamheten som investerarens ”skyddsmarginal”. Om verksamheten är medelmåttig kommer lagret att göra det dåligt om det köps billigt eftersom vinsten är begränsad. Men om du kan köpa ett framgångsrikt företag som växer till ett pris som är ekonomiskt meningsfullt, kan du bevittna din investerings värdeökning tillsammans med verksamheten.

Buffetts investeringsstrategi kan hämtas från hans skrifter och förklaringar av innehav i Berkshire Hathaways årsrapporter. Mary Buffett, en före detta svärdotter till Buffett's, och David Clark, en familjevän och portföljförvaltare, samarbetade för att skriva "Buffettology: The Previously Unexplained Techniques That Have Make Warren Buffett the World's Most Famous Investor", en bok som diskuterar hans tillvägagångssätt på ett intressant och metodiskt sätt.

Investera i ett företag

Warren Buffett tror att en framgångsrik aktieinvestering är ett resultat först och främst av den underliggande verksamheten. Dess värde för ägaren kommer från företagets förmåga att generera intäkter i ökande takt varje år. Buffett försöker först identifiera ett utmärkt företag och sedan förvärva företaget om priset är rätt.

Enligt hans uppfattning kan företag delas in i två grundtyper:

Råvarubaserade företag, sälja produkter på mycket konkurrensutsatta marknader där priset spelar nyckelrollen i köpbeslutet. Som exempel kan nämnas olje- och gasbolag, timmerindustrin och producenter av råvaror som majs och ris. Buffett undviker vanligtvis råvarubaserade företag.

Konsumentmonopol, sälja produkter där det inte finns någon effektiv konkurrent, antingen på grund av patent eller varumärke eller liknande immateriellt som gör produkten eller tjänsten unik.

Även om Buffett anses vara en värdeinvesterare, släpper han vanligtvis aktier i råvarubaserade företag även om de kan köpas till ett pris under företagets egenvärde. Ett företag med dålig inneboende ekonomi förblir ofta så. Beståndet av ett medioker företag trampar vatten.

Hur upptäcker du ett råvarubaserat företag? Buffett letar efter dessa egenskaper:

• Företaget har låg vinstmarginaler (nettoresultat dividerat med försäljning);
• Företaget har låg avkastning på eget kapital (vinst per aktie dividerat med bokfört värde per andel);
• Frånvaro av varumärkeslojalitet för sina produkter;
• Närvaron av flera producenter;
• Förekomsten av en betydande överkapacitet;
• Vinster tenderar att vara oberäkneliga; och
• Företagets lönsamhet beror på ledningens förmåga att optimera användningen av materiella tillgångar.

Buffett söker konsumentmonopol. Det här är företag som har lyckats skapa en produkt eller tjänst som på något sätt är unik och svår att reproducera av konkurrenter, antingen på grund av varumärkeslojalitet, en särskild nisch som bara ett begränsat antal företag kan gå in i eller ett oreglerat men lagligt monopol som som patent. Det verkliga värdet av dessa konsumentmonopol ligger i deras immateriella tillgångar.

Konsumentmonopol kan vara företag som säljer produkter eller tjänster. Buffett avslöjar tre typer av monopol:

• Företag som tillverkar produkter som slits ut snabbt eller som förbrukas snabbt och som har ett varumärke som handlare måste ha för att locka kunder. Det bästa exemplet är Coca-Cola. Produkten är en vara som livsmedelsbutiker, restauranger och andra mötesplatser måste bära. Andra exempel är läkemedelsföretag med patent eller till och med populära märkesrestauranger som McDonald's.
• Kommunikationsföretag som tillhandahåller tjänster som företag måste använda för att nå konsumenter. Alla företag måste annonsera för att nå potentiella kunder. Idag är världsomspännande telekommunikationsnätverk och plattformar som GoogleGOOG
  och Facebook faller i denna kategori.
• Företag som tillhandahåller konsumenttjänster som alltid är efterfrågade. De flesta av dessa tjänster kräver lite anläggningstillgångar. Exempel är skatteberedare, försäkringsbolag, gräsmatta och värdepappersföretag.

Frågor för att avgöra företagets attraktivitet:

Konsumentmonopol eller vara?

Buffett söker upp konsumentmonopol som säljer produkter där det inte finns någon effektiv konkurrent, vare sig på grund av patent eller varumärke eller liknande immateriell som gör produkten unik. Investerare kan söka dessa företag genom att identifiera tillverkare av produkter som verkar oumbärliga. Konsumentmonopol har vanligtvis höga vinstmarginaler på grund av sin unika nisch. AAII:s Buffettology-skärmar söker företag med rörelsemarginaler och nettovinstmarginaler över deras branschnormer. De rörelsemarginal ägnar sig åt kostnaderna direkt förknippade med produktionen av varorna och tjänsterna, medan nettomarginalen tar hänsyn till alla företagets aktiviteter och åtgärder. Uppföljningsundersökningar bör omfatta en detaljerad studie av företagets position i branschen och hur den kan förändras över tiden.

Förstår du hur det fungerar?

Som vanligt med framgångsrika investerare investerar Buffett endast i företag han kan förstå. Individer bör försöka investera i områden där de har viss specialkunskap och mer effektivt kan bedöma ett företag, dess bransch och dess konkurrenskraftiga miljö. Även om det är svårt att konstruera ett kvantitativt filter, bör en investerare kunna identifiera intresseområden. En investerare bör bara överväga att analysera de företag som passerar Buffett -skärmen som arbetar i områden som de tydligt kan förstå.

Är företaget konservativt finansierat?

Konsumentmonopol tenderar att ha starka pengaflöde, med litet behov av långfristiga skulder. Buffett motsätter sig inte användningen av skulder för ett gott syfte — till exempel om ett företag använder skulder för att finansiera köp av ett annat konsumentmonopol. Han invänder dock om den extra skulden används på ett sätt som ger mediokra resultat - som att expandera till en råvaruverksamhet.

AAII: s Buffettology -metod skärmar för företag med konservativ finansiering genom att söka upp företag med totala skulder i förhållande till tillgångar under medianen för deras respektive bransch. Lämpliga skuldnivåer varierar från bransch till bransch, så det är bäst att konstruera ett relativt filter mot branschnormer. Förhållandet mellan totala skulder och totala tillgångar är mer omfattande än att bara titta på nyckeltal baserade på långfristiga skulder, såsom skuldkvoten.

Är resultatet starkt och visar de en uppåtgående trend?

Buffett investerar endast i ett företag vars framtida intäkter med hög grad är förutsägbara. Företag med förutsägbart resultat har god företagsekonomi och producerar kontanter som kan återinvesteras eller betalas ut till aktieägarna. Intjäningsnivåerna är avgörande för värderingen. När intäkterna ökar kommer aktiekursen så småningom att återspegla denna tillväxt.

Buffett letar efter stark långsiktig tillväxt samt en indikation på en uppåtgående trend. För det första kräver AAII: s Buffettology-skärm att ett företags sjuåriga vinsttillväxt ska vara högre än för 75% av alla företagen.

Det är bäst om resultatet också visar en uppåtgående trend. Buffett jämför tillväxttakten på medellång sikt med den långsiktiga tillväxttakten och letar efter en växande nivå. För nästa filter kräver AAII att den treåriga tillväxttakten i intäkter ska vara större än den sjuåriga tillväxttakten.

Konsumentmonopol bör visa både ett starkt och konsekvent resultat. Vilda svängningar i resultatet är karakteristiska för råvaruföretag. Som en del av värderingen bör en undersökning av årets resultat göras.

Håller företaget med vad det vet?

Företag som avviker för långt från sin bas hamnar ofta i problem. Den berömda Fidelity Magellan -chefen Peter Lynch undvek också att lönsamma företag diversifierade sig till andra områden. Lynch kallade dessa "avvikelser". Innan du investerar i ett företag, titta på företagets tidigare mönster av förvärv och nya riktningar. De bör passa inom det primära verksamhetsområdet för företaget.

Har företaget köpt tillbaka sina aktier?

Buffett föredrar att företag återinvesterar sina intäkter inom företaget, förutsatt att det finns lönsamma möjligheter. När företag har överskott av kassaflöde, föredrar Buffett aktieägarförbättrande manövrar som aktie återköp. Buffett ser positivt på aktieåterköp eftersom de orsakar vinstökningar per aktie för dem som inte säljer, vilket resulterar i en ökning av aktiens marknadspris.

Har bibehållna intäkter investerats väl?

Buffett undersöker ledningens användning av bibehållna intäkter och letar efter ledning som har bevisat att den har förmåga att använda bibehållna intäkter i de nya penningtjänsterna eller för återköp av aktier när de ger större avkastning. Ett företag bör behålla sina intäkter om avkastningen på investeringen är högre än investeraren kan tjäna på egen hand. Utdelning bör endast betalas ut om de skulle vara bättre anställda i andra företag. Om intäkterna återinvesteras korrekt i företaget bör vinsten stiga med tiden och värderingen av aktiekurser kommer också att stiga för att återspegla det ökande värdet av verksamheten. AAII: s andra skärmar för ett starkt och konsekvent resultat och stark avkastning på eget kapital hjälper till att fånga denna faktor.

Är företagets avkastning på eget kapital över genomsnittet?

Buffett anser att det är ett positivt tecken när ett företag kan tjäna över avkastning på eget kapital över genomsnittet. AAII: s Buffettology -metod filtrerar för företag med en genomsnittlig avkastning på eget kapital över 12%. En genomsnittlig avkastning på eget kapital under de senaste sju åren borde ge en bättre indikation på företagets normala lönsamhet än bara en aktuell ögonblicksbild. AAII innehåller dock också en skärm som kräver att den nuvarande avkastningen på eget kapital är över 12% för att säkerställa att det förflutna fortfarande är ett tecken på företagets framtida inriktning.

Är företaget fritt att anpassa priserna till inflationen?

Sanna konsumentmonopol kan anpassa priserna till inflationen utan att riskera att förlora betydande enhetsförsäljning. Denna faktor tillämpas bäst genom en kvalitativ undersökning av företagen och branscherna som passerar alla skärmar.

Behöver företaget ständigt återinvestera i kapital?

Enligt Buffetts uppfattning är det verkliga värdet av konsumentmonopol i deras immateriella tillgångar-till exempel lojalitet med varumärken, regleringslicenser och patent. De behöver inte förlita sig mycket på investeringar i mark, anläggningar och utrustning och producerar ofta produkter som är lågteknologiska. Därför tenderar de att ha stora fria kassaflöden (operativt kassaflöde minus utdelningar och investeringar) och låg skuld.

Är priset rätt?

Priset du betalar för en aktie avgör avkastningen - ju högre initialpriset är, desto lägre blir den totala avkastningen. Ju lägre initialpriset är, desto högre blir avkastningen. Buffett väljer först verksamheten och låter sedan priset på aktien avgöra när företaget ska köpas. Målet är att köpa ett utmärkt företag till ett pris som är meningsfullt. Värdering likställer ett företags aktiekurs med ett relativt riktmärke. En aktie på $ 500 per aktie kan vara billig, medan en aktie på $ 2 per aktie kan vara dyr.

Historisk inkomsttillväxt tillvägagångssätt

Ett tillvägagångssätt Buffett använder är att beräkna den årliga sammansatta avkastningen baserat på historiska vinst per aktieökningar. Buffett kräver en avkastning på minst 15%. AAII: s historiska vinsttillväxttabell listar de aktier som passerar konsumentmonopolskärmen som har en beräknad avkastning på 15% eller högre baserat på historisk vinsttillväxtmodell.

Aktier som passerar Buffettology EPS -tillväxtskärmen (rankad efter beräknad avkastning baserat på historisk tillväxttakt)

Warren Buffetts tillvägagångssätt identifierar "utmärkta" företag baserat på utsikterna för branschen och ledningens förmåga att utnyttja möjligheter till yttersta fördel för aktieägarna. Han väntar sedan på att aktiekursen ska nå en nivå som skulle ge honom en önskad långsiktig avkastning. Tillvägagångssättet använder sig av "dårbarhet och disciplin": investerarens disciplin att identifiera utmärkta företag och vänta på marknadens dårskap för att köpa dessa företag till attraktiva priser.

___

De lager som uppfyller kriterierna för tillvägagångssättet representerar inte en lista med "rekommenderade" eller "köp". Det är viktigt att utföra due diligence.

Om du vill ha en fördel i denna marknadsvolatilitet, bli AAII-medlem.