Investerare slår vad om att kriget i Ukraina kommer att få företag att ta produktion på land

Stora investerare satsar på att kriget i Ukraina kommer att få företag att dra produktionen närmare hemmet i en betydande omformning av globala leveranskedjor.

I decennier har breda investeringsteman rört sig kring idén att billig offshore-tillverkning och smarta globala leveranskedjor kan hålla nere kostnader för företag och främja låg inflation.

Men kriget, med dess inverkan på råvaruförsörjningen, utöver avsky över att göra affärer med Ryssland, har påskyndat en omtanke.

"Den ryska invasionen av Ukraina har satt stopp för den globalisering vi har upplevt under de senaste tre decennierna", skrev Larry Fink, vd för BlackRock, världens största kapitalförvaltare, i sin tidskrift. årsbrev till aktieägarna denna vecka. "En storskalig omorientering av försörjningskedjorna kommer i sig att vara inflationsdrivande", tillade han.

Fink är inte ensam om att ta upp denna fråga de senaste dagarna. Howard Marks, medgrundare av den nödställda skuldinvesteraren Oaktree Capital Management, varnade också i en opinionsartikel i Financial Times denna vecka att globaliseringens pendel är svänger tillbaka mot lokal inköp.

Offshoring "gör länder och företag beroende av sina positiva relationer med främmande nationer och effektiviteten i vårt transportsystem", sa han.

De senaste tre decennierna markerade en period av skenande globalisering då företag sänkte kostnaderna genom att flytta stora delar av sin produktion till havs och använda billig arbetskraft. Det har hjälpt till att hålla pristrycket lågt och hjälpt centralbankerna att hålla nere räntorna, vilket ökar investeringarna i riskfyllda tillgångar. Men det här knarrar nu.

"Ukrainakriget är en del av ett mönster av avbrott i försörjningskedjan som blir mer frekventa och allvarligare", säger Dan Swan, medledare för McKinseys operationspraxis, och pekar på handelskriget mellan USA och Kina, blockeringen av Suezkanalen förra året och coronavirus-pandemin.

Alla dessa har fokuserat uppmärksamheten på försörjningskedjans suveränitet och inhemska produktionsanläggningar. Ökande efterfrågan på halvledare under pandemin avslöjade hur USA och Europas andel av den globala halvledarproduktionen hade minskat från cirka 80 procent 1990 till endast 20 procent 2020 och har föranlett stora investeringar i amerikansk halvledarproduktion.

Samtidigt har kriget i Ukraina belyst farorna med Europas beroende av rysk energiexport, särskilt naturgas. Priserna på gas i Europa, som används i allt från tung industri till uppvärmning av bostäder, steg till rekordhöjder under de senaste veckorna om oro för att Ryssland skulle kunna minska leveranserna som svar på västerländska sanktioner. Detta har ökat trycket för att påskynda investeringar i förnybar energi.

Tyskland på fredagen lovade alla men avvänja sig från rysk gas i mitten av 2024 och sa att det hade som mål att bli "nästan oberoende" av rysk olja i slutet av detta år. USA har redan blockerat rysk oljeimport, medan Storbritannien förväntar sig att göra det slutet av 2022 — faktorer som har hjälpt till att få råoljepriset att stiga långt över 100 dollar per fat.

"De tre megatrender som har hjälpt företag att generera enorma vinster under de senaste 30 åren, nämligen trenden på långfristiga nominella räntor, trenden för bolagsskattesatser och globalisering, vänder samtidigt", säger Thomas Friedberger, vice vd på Tikehau Capital, en alternativkapitalförvaltare på 34.3 miljarder euro.

"Vi måste lära oss att investera igen i en inflationsmiljö", sa han. "Det injicerar spridning i tillgångspriserna, komprimerar multiplar och sätter press på företagens vinster. Det kan bara övervinnas genom att kapitalförvaltare positionerar sig för att dra fördel av dessa megatrender: energiomställning, cybersäkerhet och digitalisering. Det kommer att bli en mycket svårare miljö för investerare.” 

Det hela öppnar dock också möjligheter för fondförvaltare. "Det kommer att finnas många möjligheter för aktieplockare eftersom det kommer att finnas mycket fragmentering inom sektorer", säger Monica Defend, chef för Amundi Institute. Hon pekade på energi- och försvarssektorerna där det finns både ett politiskt och ekonomiskt behov av att sträva efter "strategisk autonomi".

Virginie Maisonneuve, global CIO equity på Allianz Global Investors, sa att förändringen skulle driva på innovation, till exempel genom att koppla förnybar energi med artificiell intelligens för att öka effektiviteten.

"Även om det på ytan ser ut som att det är väldigt inflationärt, är det sektor för sektor och du måste titta på det med de övergripande kostnaderna och den politik som följer med dem, som kommer att inkludera finanspolitik eller speciella fördelaktiga policyer," sa hon. Användningen av AI kan till exempel pressa ner kostnaderna.

Tikehaus Friedberger sa att avglobaliseringen i slutändan representerade en möjlighet att bygga en mer hållbar ekonomisk modell. "Denna mycket globaliserade ekonomiska modell där företag och regeringar och ekonomer letade efter oändlig kortsiktig tillväxt till varje pris för att motivera höga skulder och höga nivåer av värderingar fungerar inte", sa han.

"Det har en inverkan på klimatet, på biologisk mångfald, på sociala ojämlikheter. Det faktum att dessa kriser tvingar oss att försöka bygga en mer hållbar ekonomisk modell är definitivt inte nödvändigtvis dåliga nyheter för världen.”