Vilken är den bästa metaforen för att beskriva aktiemarknaden, som har skickat S&P 500 upp 16 % från sin lägsta nivå i oktober och upp 6 % i år?
Morgan Stanley-strategen Mike Wilson har vänt sig till Jon Krakauer-bästsäljaren "Into Thin Air", som beskriver döden av 12 bergsklättrare som försöker ta sig upp på Mount Everest. Boken fördjupar sig i dödszonen, som börjar 3,000 XNUMX fot från bergets topp, en höjd där syretrycket inte är tillräckligt för att upprätthålla liv under en längre period.
"Antingen av val eller av nödvändighet har investerare följt aktiekurserna till svindlande höjder igen eftersom likviditet (syre på flaska) tillåter dem att klättra in i en region där de vet att de inte borde åka och inte kan leva särskilt länge", säger Wilson. "De klättrar i jakten på den ultimata toppen av girighet, förutsatt att de kommer att kunna ta sig ner utan katastrofala konsekvenser. Men syret tar så småningom slut och de som ignorerar riskerna blir skadade.”
Wilson säger att när aktierna började stiga i oktober hade de mycket lägre värdering, med ett pris-till-eget kapital-förhållande på 15 och en aktieriskpremie på 270 räntepunkter. Aktieriskpremien är skillnaden mellan den förväntade avkastningen och avkastningen på säkra Treasurys, med ett högre antal som betyder att investerare kompenseras mer för sina investeringar i aktier.
I december "började luften bli tunnare" med P-till-Es ner till 18 och aktieriskpremien ner till 225 räntepunkter. "Under årets sista veckor förlorade vi många klättrare som trängde sig längre fram i dödszonen," sa han.
Men så började 2023, och "de överlevande klättrarna bestämde sig för att göra ett nytt toppmöte, denna gång att ta en ännu farligare väg med de mest spekulativa aktierna i spetsen", på den felaktiga premissen om en paus i Feds räntehöjning, som skulle följas genom nedskärningar senare under året.
"Investerare började röra sig snabbare och mer energiskt och pratade mer självsäkert om en mjuklandning för den amerikanska ekonomin. Eftersom de har nått ännu högre nivåer talas det nu om ett scenario med ”ingen landning” – vad det än betyder. Sådana är tricken dödszonen spelar på sinnet – man börjar se och tro på saker som inte finns, säger Wilson.
Morgan Stanley
"Ingen landning"-scenariot är ett närmast förknippat med Torsten Slok, chefsekonom på Apollo Global Management. Det bör noteras att Slok säger att ett scenario utan landning – där ekonomin inte saktar ner – inte är bra för marknaderna, eftersom det kommer att kräva mer aggressiv Fed-räntehöjningsaktivitet.
Tillbaka till Wilson, som säger att P-till-E-talet nu är 18.6 och en aktieriskpremie på 155 punkter, vilket betyder "vi är i den minsta luften av hela den likviditetsdrivna sekulära tjurmarknaden som började redan 2009." Han säger att björnmarknadsrallyt som börjar i oktober från rimliga priser har förvandlats till en spekulativ frenesi baserat på en Fed-paus/pivot som inte kommer.
Visst, säger han, likviditet som mestadels förstärkts av kinesiska och japanska centralbanker har hjälpt till att öka global M2 – ett mått på penningmängden – med 6 biljoner dollar sedan oktober, "förutsatt att extra syreinvesterare behöver överleva i dödszonen" lite längre .
Den amerikanska börsen är stängd på måndag i anledning av Washingtons födelsedag. Förra veckan, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
och S&P 500
SPX,
föll, medan Nasdaq Composite
COMP,
steg för sjätte gången på sju veckor.
Källa: https://www.marketwatch.com/story/investors-have-pushed-stocks-into-the-death-zone-warns-morgan-stanleys-mike-wilson-dcef3c63?siteid=yhoof2&yptr=yahoo