Investerare kan vara inne för denna oförskämda överraskning: historien visar att inflationen kan ta år att återgå till det normala även när Fed höjer över 10 %

Historia kan vara ett kraftfullt verktyg, särskilt i en höginflationsmiljö som denna där ingen lämplig ekonomisk modell verkar gälla.

Inflation — låg på 8.3 % i april, nära a fyra decennier hög — har hållit sig envist ihärdig i ett helt år till förvåning för praktiskt taget alla som spårar det. Nu finns det en risk att prisuppgångar kan ta mycket längre tid än väntat att falla tillbaka, även när Federal Reserve aggressivt höjer räntorna.

Den risken framhölls på torsdagen av BofA Securities strateger Vadim Iaralov, Howard Du och andra, som pekar på perioden mellan 1974 och 1988 som den mest jämförbara tiden då det årliga amerikanska konsumentprisindexet steg i en takt som liknar den. USA:s pandemi era 2019-2022.

År 1980, med Feds huvudsakliga styrräntemål redan över 10 % under större delen av det året, föll den årliga totala KPI, även den i tvåsiffriga siffror, fortfarande inte tillbaka under 3 % efter 36 månader ”även på grund av aldrig tidigare skådade räntehöjningar antogs av Fed-ordförande Paul Volcker”, sa de.

Detta var också fallet under åren före Volcker, när Fed leddes av Arthur Burns och G. William Miller. I juli 1973, när den årliga KPI-räntan svävade nära 6% men var redo att fortsätta klättra, pressade en Burns-ledd Fed upp Fed-funds-räntan över 10%, visar FactSet-data. Politiker sänkte räntorna till 9 % i sex månader och drev dem sedan upp igen till 10 % eller högre fram till mitten av 1974. Men KPI-räntan föll inte tillbaka under 6% förrän under andra halvan av 1976.

Under Millers korta sikt från 1978 till 1979 kom inflationen att ryta tillbaka tills den var tvåsiffrig igen. Politikerna återgick till att pressa priserna över 10 % igen, även innan Volcker tog över rodret.

Ingen tyder på att Fed är på väg att tillgripa tvåsiffriga räntor just nu, särskilt när Fed-fondernas räntemål bara ligger mellan 0.75 % och 1 % med ytterligare två höjningar på 50 punkter på väg för juni och juli. Men om en liknande envis inflationsdynamik utspelar sig den här gången, skulle det sannolikt komma som en oförskämd överraskning för finansmarknaderna, vilket ytterligare riskerar aktievärderingar.

Ekonomer som de på BofA Securities förväntar sig att KPI-räntan från år till år kommer att falla till 3.3 % vid årets slut. Valutahandlare har också räknat med att kursen kommer att falla i början av nästa år, till cirka 5% eller lägre. Och Feds vice ordförande, Lael Brainard, sa till CNBC på torsdagen att att få ner inflationen är Fed:s första utmaning; hon letar efter en rad lägre värden för att känna sig mer säker på att centralbanken kan komma tillbaka till sitt mål på 1 %.

Läsa: Feds Brainard säger att hon inte stöder en "paus" i räntehöjningar i september

"Det finns aspekter av det historiska mönstret som är mycket relevanta: nämligen att inflationen tog ett antal år att utvecklas, fortsatte att växa, avtog, sedan kom tillbaka och var svår att bli av med", säger Mace McCain, investeringschef på San Antonio-baserade Frost Investment Advisors, som förvaltar 4.7 miljarder dollar.

"Det är förmodligen också sant idag, vi måste bara vara lite försiktiga med att göra direkta jämförelser," sa McCain via telefon. Tidigare hade den amerikanska arbetsmarknaden starkare fackföreningar, vilket han säger bidrog till löne-prisspiralen på 1970- och 1980-talen.

För nu är hans förväntningar som grundfall att de årliga KPI-avläsningarna kommer att falla mot 4 % eller 5 % vid årets slut från aprils nivå på 8.3 %, en miljö som fortfarande kommer att vara "mycket skadlig för människors verkliga inkomster." Nästa KPI-utskrift för maj kommer att ske den 10 juni.

Finansmarknaderna förblev relativt goda efter Brainards kommentarer. Räntorna på statskassan förändrades lite, med 10-årsräntan
TMUBMUSD10Y,
2.912%
på 2.92 % på torsdag eftermiddag. Samtidigt alla tre stora amerikanska aktieindex
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
rörde sig högre och drog bort tidigare svaghet.

Om inflationen faller i en långsammare takt än väntat, sa BofA Securities strateger att den amerikanska dollarn och råoljan "kommer att överträffa" under resten av året. En kraftig nedgång i den ryska oljeexporten kan till och med utlösa en "fullständig oljekris i 1980-talsstil och pressa Brent en bra bit över 150 USD/fat", sa de i en anteckning.

Och i ett icke-basfallsscenario där inflationen håller sig närmare sina nuvarande nivåer in i slutet av året, sa McCain att han förväntar sig att den största skadan kommer att göras till 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
och 30-åriga statsräntor
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
eftersom investerare säljer av dessa obligationer. "Om inflationen inte dämpas, indikerar historiska P/E-talsjämförelser att marknaden skulle behöva omvärdera lägre," sade han.