Investerare som gjorde denna enda sak överlevde marknaderna 2022

Om du köpte billiga tillgångar för ett år sedan gick det bra, även trots marknadsförlusten. Om du köpte dyra tillgångar ... ja, inte så mycket.

Årets största vinnare var förstås de som ägde energiaktier. Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
gav dig en fantastisk avkastning på 62 % om du hade tur, eller smart nog att äga den.

Och visst, Putin och energikrisen var en stor del av det.

Men ... en annan stor del var att för ett år sedan var oljelagren riktigt, riktigt, riktigt billiga. Ta bellwether Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
till exempel. För drygt ett år sedan, i slutet av 2020, nådde aktiekursen en relativt låg, jämfört med det bredare S&P 500-indexet
SPX,
+ 0.50%,
inte sett på decennier — åtminstone inte sedan 1973, vilket är så långt tillbaka som FactSets data sträcker sig. År 2020 handlades Exxon Mobil-aktien till ett par punkter till 20 % under "påtagligt bokfört värde", vilket betyder kostnaden för dess verkliga tillgångar. Den vanliga siffran under de senaste 40 åren har varit någonstans runt 200 % av materiell bok, eller mer.

Så oljelagren började 2022 riktigt billigt. Och som värdeinvesterare gillar att säga, "bra saker händer med billiga tillgångar." Förr eller senare skulle någon som köpte stora oljeaktier till knockdown-priser göra sig ur. Putins krig påskyndade processen, men det var inte den enda faktorn.

(Förresten, under andra halvan av 2020 stängdes Exxon ur Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
att ersättas med högtflygande teknikföretag Salesforce 
crms,
+ 3.23%.
Prestanda sedan dess? Exxon är upp 200 %, inklusive utdelningar. Nej, verkligen: du har tredubblat dina pengar. Salesforce under samma period? Ned 50%.)

Eller ta inflationsskyddade amerikanska statsobligationer, kända som "TIPS". Du skulle tro, inte sant, att dessa skulle ha blomstrat när inflationen tog fart. Inte en chans. TIPS hade ett dystert år. De brett baserade Vanguard Inflation-Protected Securities
VAIPX,
+ 0.39%
Fonden tappade 12 %. Och PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
som äger de långa obligationerna tappade 30%.

Vad var på gång? Tja, för ett år sedan var TIPS riktigt, riktigt dyra. Hela avkastningskurvan hade de negativa "reala" eller inflationsjusterade räntor - vilket är ett annat sätt att säga att om du köpte tillbaka dem var du garanterad att förlora köpkraft under obligationens livslängd.

Nötter? Tja, marknaden gillade det inte. Medan inflationen tog fart, tankade TIPS. I oktober var samma obligationer tillräckligt billiga för att du skulle kunna låsa in långfristiga realräntor på nästan 2 %. Med historiska mått mätt är det ganska rimligt. Och vid det laget nådde de botten.

Och så fanns det aktier.

För ett år sedan var futuristiska "tillväxt"-aktier i stratosfären och tråkiga, vinster här-och-nu "värde"-aktier var på soptippen: Ingen ville ha dem. Prisskillnaden mellan de två var lika stor som den var under galenskapen i den första dot-com-bubblan. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
nådde en marknadsvärdering på 1.2 biljoner dollar – eller mer än fyra gånger så mycket som den tråkiga gamla Toyotan
TM,
-0.76%,
världens största tillverkare av...er...bilar.

Toyota började 2022 värderat till mindre än 10 gånger föregående års resultat. Tesla? Åh, 400 gånger.

Så det finns inget stort mysterium varför Tesla har tappat cirka tre fjärdedelar av sitt värde sedan dess, medan Toyota har gått ner drygt 20 % (Och fortfarande ser ganska billig ut, faktiskt, på cirka 10 gånger förra årets intäkter.)

Eller varför USA:s mest populära "tillväxt"-aktieindex, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
förlorade en tredjedel av dina pengar 2022. Tråkiga värdeaktier för stora företag, som de som spåras av Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: Ned 5%.

Och indexen berättar inte hela historien. När jag tittar igenom listan över amerikanska fondförvaltare som faktiskt tjänade pengar till sina kunder förra året, dominerar "värde"-förvaltare listan. De som jagade fyndaktier hittade de bästa möjligheterna.

White shoe Bostons penningförvaltare lanserade 2020 en speciell hedgefond (för de rika och institutioner) som köpte de "billiga" aktierna och sålde korta – satsade mot – de dyra. Återkommer förra året? Upp 20 % (till slutet av november).

Jag skulle nämna bitcoin och "NFTs", men så vitt jag kan säga är något pris för dem för mycket. NFT:er är helt värdelösa. Och jag väntar fortfarande på att någon – vem som helst – ska ge mig en verklig anledning till varför vi behöver dessa digitala mynt, än mindre varför de för ett år sedan "värderades" kollektivt till 3 biljoner dollar.

Förlåt, kryptofans. För att citera den berömda pokerspelaren Herbert Yardley, jag skulle inte satsa på det här med falska pengar.

Personligen har jag alltid sett lockelsen av att köpa billiga "värde"-aktier i hopp om att de ska bli dyrare (eller bara betala ut stora utdelningar). Jag har aldrig riktigt lyckats komma runt tanken på att köpa vilt dyra "tillväxt"-aktier i hopp om att de ska bli ännu dyrare. Det finns gott om data som talar för att på lång sikt har lågt köp vanligtvis varit en bättre strategi än att köpa högt. Men till var och en sitt. Människor som köpte högt tjänade mycket pengar från 2017 till 2021.

Vad betyder detta för 2023? Casey Stengel gjorde den enda givande kommentaren om förutsägelser: Gör dem aldrig, särskilt om framtiden.

Men det är fortfarande möjligt, åtminstone, att se vilka tillgångar som verkar billiga och vilka som inte gör det. Den amerikanska aktiemarknaden handlas till exempel till 17 gånger prognostiserat resultat: Siffrorna för Tokyo
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
och London
FLJP,
-1.12%
är 12, 11 respektive 10. Polen
EPOL,
+ 3.12%
är 8 gånger, och för mitt naiva öga skulle jag föreställa mig att de kommer att få mycket ekonomisk kärlek från väst under de närmaste åren. Bra för aktiemarknaden, eller hur?

Den amerikanska aktiemarknaden, mätt med ett långsiktigt mått känt som Tobins q, är dubbelt så mycket som dess historiska genomsnittliga värdering. Samtidigt märker jag att den verkliga avkastningen på TIPS har smygit sig tillbaka på sistone. De obligationer som förfaller 2045 erbjuder nu en garanterad avkastning på 1.75 % per år över inflationen under de kommande 22 åren.

Alla dessa tillgångar kan bli ännu billigare under de kommande månaderna. Ingen vet. Men det är svårt att hävda att de är dyra nu. De är definitivt bättre värde än de var för ett år sedan.