(Bloomberg) — Investerare som satsade mot ETF:er som spårar ryska tillgångar under uppbyggnaden av Ukraina-invasionen gjorde rätt samtal — och de har betalat priset sedan dess.
Mest lästa från Bloomberg
Aktier kopplade till Ryssland sjönk efter krigsutbrottet och efterföljande ekonomiska straff utdelade till landet, vilket bekräftade baisseartade satsningar. Men sanktioner gjorde också handel med ryska värdepapper nästan omöjlig, vilket gjorde att blankare inte kunde lämna sina positioner.
Resultatet? Investerare som shortat - sålt lånade aktier i avsikt att köpa tillbaka dem billigare innan de lämnar tillbaka dem - lånar fortfarande och betalar de tillhörande avgifterna på obestämd tid.
Brådsäljarvärlden är notoriskt ogenomskinlig och domineras av institutioner som sällan avslöjar sina vad. Men baserat på tillgänglig data, uppskattar teknik- och analysföretaget S3 Partners att blankningar av Rysslandsfokuserade börshandlade fonder har betalat runt 2.6 miljoner dollar i låneavgifter sedan produkterna stoppades i början av mars.
"Short säljare är i en position där de är effektivt stoppade eller frysta just nu", säger Jacob Rappaport, chef för aktier på handelshuset StoneX. "Det är en svår position att vara i när det inte finns någon lösning i sikte."
Naturligtvis har alla investerare i fonder som VanEck Russia ETF (ticker RSX) och iShares MSCI Russia ETF (ERUS) i praktiken fastnat efter att amerikanska börser stoppade handeln och emittenter slutade skapa och lösa in aktier eftersom underliggande tillgångar hade blivit ohandelbara. Men generellt sett har de flesta avgifter på fordonen avståtts så att innehavarna inte blöder kontanter.
Kortsäljare, å andra sidan, betalar vanligtvis en daglig marknadsränta för de aktier de lånat. Den genomsnittliga kursen för ETF:er har hoppat i år till cirka 16% från 1%, enligt S3. Och medan det korta intresset för ETF:erna minskade innan de slutade handla, finns aktier till ett värde av över 96 miljoner dollar kvar i fonderna, enligt S3.
Ian Bezek, en Colombia-baserad investerare och finansskribent, har en kort position på 10,800 33 USD på ERUS. 60-åringen betalar nu en årlig låneränta som ligger runt XNUMX%.
"Om låneavgifterna var som 5% eller 10%, så är det inget problem. Men vid 60 % är det definitivt en stor försämring”, sa han. – Jag har ingen aning om när situationen kommer att förändras. Det är väldigt frustrerande."
Det finns fortfarande ingen klarhet om hur eller när frysningen av ETF:erna kommer att upphöra, inte heller hur det kommer att lösas. Moskva-noterade aktier handlas igen, men utlänningar får inte sälja dem. Samtidigt tvingas ryska företag med depåbevis noterade utomlands – som flera av ETF:erna innehar – att avnotera dem genom en lag som trädde i kraft förra månaden.
En handlare på ett familjekontor som är kort RSX sa att han frågade tre mäklare om hur han skulle kunna täcka och ingen av mäklarna hade svar. Handlaren, som bad att inte bli identifierad, sa att han också frågade om att få aktier över disk, men mäklare och marknadsgaranter verkar ovilliga att genomföra dessa transaktioner.
Den blanka huvudvärken ser ut som en första i ETF-branschen. I tidigare dramer, när en marknad eller grupp av tillgångar har slutat, har strukturen hos ETF:er tillåtit dem att fortsätta handla. När de underliggande tillgångarna startade om föll de ofta i linje med ETF-prissättningen. Det är ett mått på den turbulens som vid detta tillfälle också ETF:er var tvungna att stoppa.
Läs mer: ETF:er hittar äntligen en kris de inte kan handla igenom i Ukraina
Värdepapperslånemarknaden faller under Securities and Exchange Commission, även om det är oklart om tillsynsmyndigheter kommer att bli inblandade eftersom inga regler har brutits. En talesperson för SEC avböjde att kommentera.
RSX, den största Rysslandsfokuserade ETF:n, hade en årlig låneränta som låg på 1 % i början av året, enligt S3. När spänningarna mellan Ryssland och Ukraina intensifierades steg kursen över 20 % innan den sjönk något. Data från S3 fångar marknadskursen, men kurserna kan variera mellan mäklare.
Kortsäljare är inte den enda grupp som drabbas av dessa stigande lånekostnader. Vissa putsinnehavare använde också värdepapperslånemarknaden för att hitta aktierna för att utnyttja sina optioner - och de som gjorde det betalar fortfarande.
Russell Edwards, en brittisk återförsäljare, lyckades låna 2,200 30 aktier i RSX för att utnyttja säljoptioner som löpte ut i mars. Hans förmedling kräver att han betalar låneavgifter som för närvarande löper på cirka 26%. Det är ett mindre drag på hans lilla portfölj för tillfället, men XNUMX-åringen har ingen aning om hur länge det kommer att pågå.
"Om de här aktierna plötsligt kostar mycket mer att låna ut och de är på 300 % nästa dag, har jag egentligen ingen möjlighet att" hjälpa till att undvika avgifterna, sa han. "Jag har bara fastnat och väntar."
I dimman av invasionen och sanktionerna har vissa ägare och mäklare slutat göra aktier tillgängliga för lån, enligt Ihor Dusaniwsky, chef för predictive analytics på S3. Detta, tillsammans med stopp för att skapa nya aktier av emittenter, har begränsat utbudet som är tillgängligt för att låna, vilket leder till att räntorna stiger, sade han.
Att vara instängd i sina baisseartade satsningar har också gjort att låntagare står inför möjligheten att deras vinnande satsningar kommer att vara förlorare när de kan komma ut. De behöver fonder och aktiehandel igen för att täcka sina positioner, men det skulle sannolikt bara hända om kriget mellan Ryssland och Ukraina eskalerade och utsikterna förbättrades dramatiskt - vilket kan utlösa en återhämtning av tillgångspriserna.
I ett sådant scenario, "Jag skulle inte bli förvånad om min korta position slutar med att förlora mig mycket pengar", säger Abraham Miller, en Seattle-baserad mjukvaruingenjör som kortar ERUS.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/investors-shorted-russia-etfs-now-120343906.html