Kommer hyperinflationen?

Denna typ av inflation är ny för många människor i USA och Europa. De höga nivåerna som kännetecknade 1970-talet har inte varit ett inslag. Även om inflationen har höjt priserna på en basbil i Storbritannien sedan 1980 med cirka 500 %, gör den smygande inflationen som vi har "njutit av" så länge inte dina ögon störande i detaljhandeln eller när du tankar bensin eller får en elräkning som inflationen som är i full flöde nu.

För ordens skull sa jag här på Forbes att det här var på väg och här är det, så det jag ska säga kommer inte från den typ av förståelse som förutsäger vad som just har hänt.

Uppmaningen är: har Fed och andra en spelplan som kommer att fungera i detalj eller håller de på med den och kommer sannolikt att drabbas av en fruktansvärd "brist på policymisslyckande." Ett centralbanksmisslyckande betyder att vi kommer att krascha in i depression eller raket in i hyperinflation, så det är nyckeln.

Min tes är denna: Inflation är alltid och överallt en regeringspolitik, vilket är en slags omskrivning av Milton Friedmans maxim att inflation alltid är ett monetärt fenomen.

Regeringar skapar inflation och det är alltid på grund av någon form av nödvändighet, bra eller dålig.

Min tes är att vad vi måste göra är en konsekvens av policyn att balansera statsskulden mot BNP och minska det verkliga värdet av offentliga underskott, återställa förväntningarna och överbrygga den ekonomiska avgrund som skapas och fortfarande skapas av Covid. (Inflationen följer varje större global katastrof om du vill kolla.)

Systemet behöver flera år av inflation på dessa nivåer för att nå en punkt där den kan fås tillbaka till 2-3 %. Tre år om du har bråttom är fem år genomförbart och om det inte går rätt kan det lätt bli tio år. Som sådan kommer pengar att ta minst 100%+ hårklipp i köpkraft.

Detta är planen men hur kan inflationen kontrolleras på dessa nivåer, vilka är spakarna?

Man kan säga att det är räntor, men detta är helt fel. Varje land i världen med hög inflation har höga räntor och inflationen förblir hög och räntan förblir hög. Det är penningmängd. Du kan minska penningmängden med höga räntor, vilket är det gamla sättet att göra det på, men du kan höja räntorna oberoende av penningmängden och öka penningmängden oberoende av räntorna.

Detta är vad som kommer att hända för att hålla inflationen på dessa nivåer under de kommande åren.

Frågan är: hur?

Svaret kan vara detta: 2008 användes den dåvarande "oortodoxa penningpolitiken" med kvantitativa lättnader (QE), som nu är ortodoxin, för att stödja ekonomier som går igenom en likviditetskris. Det skapade inte inflation när alla förväntade sig det. Varför? Denna ökning av penningmängden ökade inflationen men i finansiella tillgångar, obligationer, aktier och fastigheter. Dessa tillgångar har en mycket låg stimulanshastighet, men dessa tillgångar stöder nuvarande förhållanden genom att tillhandahålla säkerheter till låntagare i problem och tillgångsprishöjningen sipprar ner snarare än sätter igång en orgie av utgifter i spritbutiken.

Så sättet att tappa pengar från systemet är att låta dessa tillgångar klippa sig och med lite tur töms bubblan snarare än spricker.

Den nuvarande aktiekorrigeringen har redan tömt 8 biljoner dollar i USA:s välstånd och ett liknande belopp i den nuvarande obligationsuppgiften är jag säker på, även om jag inte har beräknat det. Detta kommer att dra ner inflationen och lämnar centralbankerna med en mekanism för att tömma överskottet av penningmängd från systemet samtidigt som räntorna och, mycket viktigare, kortsiktiga likviditetsoperationer tillgängliga för att avvärja systemskadande panik.

Likviditet sätter tillgångspriser som sätter inflationsbanan. Eftersom den banan kommer att vara att hålla inflationen på dessa nivåer är frågan var på till exempel S&P 500 likviditeten slås på och var den är avstängd.

Nedan är min gissning:

Du kan tänka på det så här: hur lång tid tar det att komma bortom effekterna av förlusten av välstånd skapad av Covid? Det är hur länge vi kommer att ha inflation och hur länge vi kommer att vara i en volatil marknad som rör sig för att anpassa oss. Den justeringen kan se bra ut om man tittar på siffrorna, men när man tar hänsyn till inflationen kommer de att visa att ett hål på 20 % slogs in i nationernas rikedom och att allt tjafs om vi kommer att behöva klara av kommer att vara komma bortom det bakslaget på smidigaste sätt som möjligt.

Och det kommer att bli ojämnt, men förmodligen inte katastrofalt.