Under det senaste året har Eagle Ford Shale-spelet sett ett stort förnyat intresse för såväl investeringar som M&A-aktivitet. Just i november meddelade Marathon Oil Company, (NYSE:MRO) i sin kvartalsvisa vinstsamtal att de hade förvärvat Eagle Ford-tillgångarna från privatägda Ensign Natural Resources. För ett försäljningspris på ~3.0 miljarder USD i en kombination av kontanter och skuldinstrument, fick MRO 67,000 130,000 BOEPD i produktion, 600 23,000 tunnland bult-on och XNUMX nya borrplatser med avskränkning. Inte en dålig affär på ~$XNUMX XNUMX per acre på dess ansikte, men vad drev affären i Eagle Ford i motsats till andra skifferspel?
Tydligen, när du tittar på affären från MRO nedan, blir synergierna uppenbara. Det gamla MRO-området ligger i området Volatile Oil and Condensate i pjäsen. Ensign-arealen fortsätter i Condensate-regionen och faller ner i Wet Gas-regionen, vilket ger MRO en ny horisont. Ensign-affären ger ett dubbelt fokus på kondensatet och nya horisonter i Wet Gas to Marathon. Detta fokus ger oss en ledtråd till frågan som ställs i stycket ovan, och vi kommer att utöka detta tänkande när vi går vidare i det här stycket.
I den här artikeln kommer vi att granska några av Eagle Fords senaste M&A-aktiviteter under det senaste året eller så. Affärerna har kommit snabbt och rasande i den här pjäsen nyligen, och vi tror att vissa röda trådar mellan dem drivs något av startverkligheten som kommer ut ur Perm just nu, och lockelsen av att det är lätt att få tillgång till Corpus Christie export- och LNG-anläggningar .
Återupptäckten av Eagle Ford
Eagle Ford var ett av de tidiga skifferutbrottsspelen, eftersom företag som EOG Resources (NYSE: EOG) började öka borrningen och produktionen från 2010 och framåt. Råolja och gasproduktion ökade snabbt från mindre än 50 2008 BOEPD 1.7 till över 2015 mm BOEPD 1.0. En funktion av en raketerande riggräkning och knäckning av skifferkoden med sprickbildning. Saker och ting minskade i slutet av tonåren och den genomsnittliga produktionen i Eagle Ford sjönk gradvis mot 1.2 mm BOEPD, en nivå som den upprätthöll tills tidigare i år när den återhämtade sig mot XNUMX mm BOEPD.
Eagle Ford började skaka av sig sitt sömniga "slut på livet" rykte med Penn Virginia och Lonestar Resources sammanslagning som gav det kombinerade företaget - en Eagle Ford renodlad som omdöptes till Ranger Oil, (NYSE: ROCC) - 140,000 40 netto acres i södra Texas, produktion på i genomsnitt mer än 20K BOEPD och nästan XNUMX års lager.
Detta följdes tätt av Devon Energys (NYSE:DVN) förvärv av Validus Energy förra året för 1.9 miljarder dollar. Detta följde på strömmen av mindre affärer som inkluderade SilverBow Resources tillkännagivandeavtal från april 2022 om att förvärva Sundance Energys Eagle Ford-innehav för 354 miljoner dollar och SandPoint Operatings innehav i spelet för 71 miljoner dollar.
Så vi kan säga att Eagle Ford är tillbaka, men vi måste förstå kärnförarna för att veta resten av historien.
EOG och Dorado-upptäckten
Först tillkännagavs 2018, låga bensinpriser dämpade effekten av det massiva Dorado-fyndet i Eagle Ford. Som noterats i en vidare artikel RBN Energys blogg2021 förändrades marknadsförhållandena till Dorados fördel.
"EOG Resources plan att avsevärt utöka sin produktion av naturgas vid Dorado-gasspelet i Eagle Ford. EOG, som kontrollerar cirka 516,000 160,000 hektar netto i Eagle Fords oljiga områden och ytterligare 21 1.25 hektar netto i bassängens torrgasfönster i Webb County, har uppskattat att dess upptäckt av Dorado har cirka 2022 biljoner kubikfot (Tcf) gas och en break-even kostnad på mindre än 420 USD/MMBtu. I februari 10 nådde företaget en överenskommelse om att leverera ytterligare 300 MMcf/d gas till Cheniere Energys Corpus Christi Liquefaction Stage III-projekt – en utbyggnad med sju tåg och XNUMX Mtpa av Chenieres LNG-exportterminal i Corpus utöver XNUMX MMcf. /d EOG hade redan gått med på att tillhandahålla projektet när dess nya tåg kommer online.”
EOG gör ett bra jobb med att beskriva marknadsdynamiken i spelet för Eagle Ford i sin November investerarpresentation glida nedan. Bland annat noterar Dorados närhet till Corpus Christie exportnavet bildmässigt.
Inslagning upp
Det ser ut som att de framsynta producenterna som vi har diskuterat i den här artikeln, frustrerade över svårigheterna med att ta hem Perm på grund av stigande GOR gjorde ett bra strategiskt drag in i Eagle Ford.
När du kombinerar de betydande volymerna Rich Condensate, NGL och Wet Gas med närheten till bearbetnings- och exportmarknaden i närliggande Corpus Christie, konkurrerar Eagle Ford om kapital i nivå med toppskiktet i andra pjäser.
Relaterat: TotalEnergies ser ut att leta efter olja och gas i västra Sydafrika
Investerare som vill dra fördel av den fortsatta tillväxten i Eagle Ford kan göra klokt i att ta en titt på Marathon. Bolaget handlas till 5.5X kassaflöde eller lite mindre, med tanke på den råvaruledda försäljningen som nu pågår. Detta är mycket konkurrenskraftigt med andra skifferspelare. Det nuvarande priset per strömmande fat är 63 100 USD per fat, också mycket konkurrenskraftigt på det måttet med några av de stora operatörerna som går för nästan XNUMX USD per fat.
Det justerade kassaflödet från Ensigns 67K boe kommer att lägga till 1.5 miljarder USD OCF till MRO på årsbasis. Låt oss säga att OCF går till ~6 miljarder USD. I det scenariot sjunker OCF-multipeln till 3.5X och en P/FB-basis på 53 XNUMX USD per fat.
För att komma tillbaka till 5.5X måste MRO-aktier anpassas mot $51-$53 per aktie. Analytiker behöver fortfarande justera för denna arealupphämtning, eftersom deras högsta uppskattning är $42, så jag kan vara ute över mina skidor ett hårstrå här. Jag tror dock inte det. Matematiken är okomplicerad.
Bottom line MRO-andelar bör fortsätta högre från Ensign arealupphämtning. Det bör också noteras att det finns andra aktieägarvänliga åtgärder som vidtas av företaget för att dramatiskt minska antalet aktier under de kommande åren.
Av David Messler för Oilprice.com
Fler toppläsningar från Oilprice.com:
Källa: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html