Är ökningen av tillväxten i aktieinvesteringar under pandemin hållbar?

Tillväxtaktieinvesteringar i digitalt centrerade företag har accelererat ytterligare under Covid-19, efter den korta initiala frysningen av globala företagsförvärv och tillväxtfinansieringsaktiviteter i början av 2020. Även mätt mot vad som då var ett högvattenmärke för privata marknader i förr. - pandemiperioden, de senaste två åren har varit anmärkningsvärda.

Den utbredda tillgången på likviditet som drivs av centralbanker som sätter historiskt låga räntor har drivit ännu mer investerarkapital till tillgångsklasser med högre risk och högre avkastning som tillväxtaktier och riskkapital, i sökandet efter högre avkastning. Först i slutet av 2021 återuppstod en åtstramning av penningpolitiken som en nära förestående utsikt.

Samtidigt ledde hemarbete och låsningar under pandemin till att vissa digitala affärsmodeller som e-handelsmarknader och onlineutbildningsplattformar upplevde en uppåtgående svängning i efterfrågan på sina tjänster. Dessa har i sin tur blivit nyckelmål och förmånstagare för välkapitaliserade och affärhungriga PE- och VC-investerare. Dessutom bidrog statliga stödpaket konsumenternas köpkraft under hela den kraftiga ekonomiska nedgången.

Även om dessa företag blomstrade och registrerade snabb tillväxt i användarvolymer och intäkter, nådde antalet tillväxtaktieinvesterare som konkurrerade om att stödja dem nya toppar. Data från Preqin visade att antalet specialiserade tillväxtaktiefonder ökade från 544 till 604 under 2020, i syfte att samla in över 200 miljarder dollar. En UBS Global Family Office-rapport från 2021 framhävde hur private equity nu är den föredragna tillgångsklassen för över hälften av världens 191 största familjekontor, där över tre fjärdedelar av dessa gör tillväxtinvesteringar. Denna "icke-traditionella" investerartyp är nu mycket väl etablerad i tillgångsklassen, tillsammans med "traditionella" fondförvaltare.

Denna kombination av faktorer har oundvikligen drivit värderingarna av de företag i tidigare skede som höjer tillväxtaktiefinansieringsrundor till aldrig tidigare skådade toppar. Det skapar i sin tur övertygande ekonomiska incitament för de företag som är berättigade att öka tillväxtkapitalet för att komma ut på marknaden. Att göra en affär nu innebär att få tillgång till historiskt billigt kapital och att samla in mer pengar på mindre utspädande villkor än vad som tidigare varit möjligt. Resultatet: en enorm ökning av transaktionsvolymen, både globalt och specifikt i Europa.

Ett annat symptom på denna marknadsdynamik är den ökande frekvensen av betydande "mega-affärer" finansieringsrundor, särskilt för företag som har dragit nytta av förändringar i livsstil och vanor under pandemin. Wolt, en Helsingforsbaserad matleveranstjänst med verksamhet i 23 länder och 129 städer, som serverar mat från över 30,000 530 restauranger till hemmen, samlade in 2021 miljoner dollar i tillväxtkapital i januari 235. Vid sidan av Delivery Heros köp av en minoritetsandel på XNUMX miljoner dollar i Gorillas, det Berlin-baserade leveransföretaget för livsmedelsbutiker, detta symboliserade inflödet av kapital till matleverans- och onlinedetaljhandeln.      

Men samtidigt som vi erkänner den avsevärda tillväxt som har uppnåtts på senare tid, måste vi också analysera de faktorer som har potential att stoppa farten i investeringar i tillväxtaktier. Som alltid finns det ett björnfall och ett tjurfall.

Den förra fokuserar på den kortsiktiga cykliska trenden med ökad inflation som leder till centralbanksräntehöjningar. Detta kan dra ur kontakten för likviditeten på marknaden, vilket kräver att företag höjer sina nästa finansieringsrunda till lägre värderingar och tvingar investerare att skriva ner värdet på sina innehav. Det finns också det teoretiskt existentiella hotet mot tillgångsklassen tillväxtequity som utgörs av uppkomsten av special purpose acquisition company (SPAC) som ett alternativ till privata finansieringsrundor – även om den inledande SPAC-boomen senare 2020 och början av 2021 verkar ha avtagit för nu .

Tjurfallet fokuserar på den sekulära trenden med mer och mer kommersiell aktivitet som migrerar till effektivare digitala plattformar som drivs av den obönhörliga ökningen av automatisering genom mjukvara och AI. Denna övergång, påskyndad av pandemin, är en medvind för digitalt centrerade företag. Det är den stigande strömmen som fortsätter att lyfta alla båtar, även när de unikt mottagliga finansieringsvillkoren för 2020-21 avtar.

Det finns också regionala variationer att ta hänsyn till i denna debatt. I Europa har riskkapitalfinansieringen historiskt sett varit låg i förhållande till BNP över hela kontinenten jämfört med nyckelmarknader i Nordamerika, närmare bestämt USA. Mer nyligen etablerade europeiska riskkapitalbolag är därför mer benägna att satsa på att den sekulära trenden består. Som jämförelse ser vi USA:s tillväxt och private equity-investerare som trendar mot en mer försiktig utsikt, som vanligtvis har haft mer exponering för volatila värderingar av privata techbolag genom dotcom-bubblan och finanskrisen.

Det är klart att en syntes av tjur- och björnfallen är på sin plats. Sammantaget anser vi att det finns starka skäl att betrakta tillväxtequity som en tillgångsklass i Europa som är redo för ytterligare tillväxt underblåst av sekulära trender. Detta bör beaktas vid sidan av de oförutsägbara 12 månaderna framåt, med ytterligare ekonomisk volatilitet förväntad. Dessutom är det svårt att förutsäga vilken inverkan framväxande ny teknik som kvantberäkning eller metaversen kommer att ha på befintliga industrier, eller faktiskt på den tidigare generationen av digitala störare. Men förmågan hos tillväxtaktier och riskfonder att navigera i den komplexa miljön kommer att säkerställa att vi kan vara försiktigt optimistiska, med de aktörer som har överlevt tidigare ekonomiska cykler utan tvekan bäst placerade.

Vad som är säkert är att investerare kommer att fortsätta att jaga möjligheter till hög tillväxt, och för närvarande är tillväxtaktier fortfarande tillgångsklassen i polposition för att erbjuda just det.