Är det värsta över för Kinas internetjättar?

Kinas största internetföretag har sett sina aktier falla till de lägsta nivåerna på minst tre år efter att ett regeringsledda tillslag utplånade hundratals miljarder dollar i marknadsvärde, men det kanske fortfarande inte är läge att jaga fynd eftersom mer motvind är väl vid horisonten.

Regeringen är fortfarande lika inställd på att stävja jättarnas marknadsinflytande från miljardären Jack Ma's Alibaba till miljardären Pony Ma's Tencent, vilket gör förhoppningar om att regleringsöverhänget äntligen skulle tas bort efter en årslång kampanj. Förvärrar de politiska problemen är en avmattande ekonomi och mycket hårdare kamp om konsumenternas plånböcker, vilket skadar redan svagare tillväxt.

"Det finns fortfarande nackdelar", säger Shawn Yang, en Shenzhen-baserad VD på analysföretaget Blue Lotus Capital Advisors. "Jag skulle vänta och se."

Alibaba är kanske den mest utsatta för de pågående riskerna. Företaget handlas nu till ett terminspris/vinstförhållande på bara 15.9 gånger för räkenskapsåret 2022 som slutar i mars, jämfört med ett genomsnittligt P/E på 31.3 gånger från 2017 till dags dato, enligt Ming Lu, analytiker på Aequitas Forskning som publicerar via forskningsplattformen Smartkarma. Aktien kan verka billig med tanke på företagets fortfarande dominerande ställning på Kinas stora e-handelsmarknad, vilket får miljardärsinvesteraren Charlie Munger att upptäcka ett fynd, men företagets senaste resultat ger goda skäl till försiktighet.

Alibaba brottas med Kinas svagare detaljhandelsutgifter och hårdare konkurrens från rivaler som ByteDance, som lockar bort konsumenter med livestreamade shoppingshower. Och efter att ha svalt en rekordstor antimonopolböter på 2.8 miljarder dollar i april förra året, kan företaget inte längre hindra varumärken och handlare från att gå någon annanstans och be dem att sälja exklusivt på sina plattformar.

Alibabas intäkter steg med bara 10 % jämfört med föregående år till 38 miljarder USD under decemberkvartalet, vilket är den långsammaste tillväxten någonsin sedan företaget börsnoterades 2014. Nettoresultatet sjönk så mycket som 74 % till 3.2 miljarder USD, delvis på grund av goodwill tilldelning och värdeminskning i sin investeringsportfölj. Exklusive dessa skulle nettoinkomsten ha sjunkit med 25 % till 7 miljarder USD. 

"Alibabas problem är att först och främst är e-handel ett mycket konkurrenskraftigt område", säger Alex Wong, chef för kapitalförvaltning på Hongkong-baserade Ample Finance Group. "Och reglerna är målinriktade; det kanske inte är så aggressivt när man konkurrerar med de mindre företagen.”

Hongkong-noterade Tencent, som är planerad att rapportera resultat för fjärde kvartalet i slutet av mars, har också sin del av problem. Tillsynsmyndigheter har inte godkänt några nya spel sedan juli förra året, vilket markerar ännu en lång frysning efter 2018, då landet pausade spelgodkännanden i nästan 10 månader eftersom det försökte stärka kontrollen över innehåll och spel. Cui Chenyu, en Shanghai-baserad analytiker på analysföretaget Omdia, säger att det aktuella stoppet kan relatera till myndigheternas önskan att skydda minderåriga och se över spel som kan leda till missbruk. Det är fortfarande oklart när eller om nya licenser kommer att delas ut, och det finns spekulationer om att uppehållet kan sträcka sig till slutet av detta år.

De pågående osäkerheterna har bara ökat marknadens skakningar. Tencent sjönk med mer än 5% i måndags, efter att ett anonymt inlägg antydde ytterligare en omgång av tillslag mot företaget, vilket fick dess PR-chef Zhang Jun att utfärda ett vanligtvis aggressivt svar för att förneka ryktet. Bolaget handlas nu till ett forward P/E-tal på 24 gånger, ned från ett femårigt P/E-genomsnitt på 38.4 gånger.

Det är fortfarande oklart hur länge reglerna kommer att pågå. Förra veckan utfärdade myndigheterna nya riktlinjer som bad matleveransföretag att sänka beloppet de tar ut från restauranger, vilket fick den Hongkong-listade industriledaren Meituan att sjunka 15 % och tappa 26 miljarder dollar i marknadsvärde den dagen.

Brock Silvers, en Hong Kong-baserad investeringschef på Kaiyuan Capital, citerade regulatoriska risker och sa att hans allokering till Kinas teknikaktier är noll nu. Ample Finances Wong sa att han hade minskat investeringarna i teknikrelaterade aktier. 

"Tidigare var de en hörnsten i min portfölj", säger Wong. "Men de är inte en så betydande del just nu, och jag kommer att vänta på en förändring i makromiljön för att tillföra mycket."