(Bloomberg) -
Mest lästa från Bloomberg
Scenen är redo för en sammandrabbning mellan handlare som satsar på räntesänkningar och Christine Lagarde, som är redo – än en gång – att slå in behovet av att stoppa inflationen.
Europeiska centralbankens president tillrättavisade investerare för sex veckor sedan för att de underskattade omfattningen av höjningar som krävs för att få styr på stigande priser, och upprepade sedan budskapet vid World Economic Forum i Davos denna månad.
Oavsett vilket steg euroområdets obligationer i januari då investerare motsatte sig varningar om aggressiv åtstramning under de kommande månaderna och fortsatte att prissätta en nedgång i räntorna vid årets slut.
Den amerikanska centralbanken, Bank of England och ECB kommer alla att hålla räntemöten nästa vecka och strateger från Nomura Holdings Inc. till Societe Generale SA är lite osäker på vem som kommer att slå den mest hökaktiga tonen. Det finns också risken att Lagarde kommer att lägga till extra frost till sina kommentarer för att föranleda en marknadskorrigering om europeiska inflationsdata skulle komma in mildare än prognosen.
"Vi förväntar oss en uppgörelse mellan ECB och marknaderna", säger Nomura-ekonomen Andrzej Szczepaniak. "Det är uppenbart att marknaderna verkar angelägna om att utmana ECB:s mantra för höjningar på flera 50 punkter."
ECB:s Lagarde säger att "håll kursen" är hennes policymantra
Swappar indikerar att en räntehöjning med en halv procentenhet nästa torsdag är en klar affär, vilket skulle ta inlåningsräntan till en 15-årshögsta på 2.5 %. Ändå ser valutahandlare bara en chans på 70 % för ytterligare en höjning med 50 punkter i mars och börjar sedan prissätta sänkningar av styrräntan från omkring september.
Det trots de bästa ansträngningarna från ECB:s tjänstemän. I Davos bjöd Lagarde in handlare som har tagit satsningar på duvor "att revidera sin position. De skulle vara kloka att göra det." Hennes kollegor, inklusive den holländska centralbankschefen Klaas Knot, vill ha ytterligare minst två halva räntehöjningar.
"Den nuvarande marknadsprissättningen är inte sammanhängande," skrev Societe Generales strateger inklusive Ninon Bachet i en anteckning på torsdagen. "Våra ekonomer förväntar sig att ECB stannar vid 3.75 %, med uppåtrisker, vilket innebär att marknaden kan prissätta mer."
Hon ser att 10-åriga bund-avkastningar handlas till 2.5 % till 3 % under första halvåret och rekommenderar att man använder optioner för att tona bort alltför höga räntesänkningar. Även efter en nyligen genomförd försäljning är 10-åriga tyska obligationsräntor mer än 30 punkter under en topp den 30 december, på 2.25 %. Och medan marknaden prissätter cirka 30 räntesänkningar mellan september 2023 och mars 2024, är dessa satsningar överdrivna, sa hon.
Spänstig ekonomi
Åtminstone för nu ser den europeiska ekonomin ut att kunna hantera fler höjningar.
Ekonomer vid Goldman Sachs Inc. förutspår inte längre en lågkonjunktur i år, eftersom faktorer som en varmare vinter än vanligt i Europa med energispärr och lättade begränsningar i leveranskedjan ökar optimismen.
Jämför det med Storbritannien, där de ekonomiska utsikterna är mer utmanande. Valutahandlare är mindre säkra på att Bank of England kommer att leverera en halvpunktshöjning nästa vecka, med swappar som indikerar en sannolikhet på 90 %. Räntan är för närvarande 3.5%.
"Det ser inte ut som att bunds har alla de höjningar som ECB behöver genomföra prissatta", säger Gordon Shannon, portföljförvaltare på TwentyFour Asset Management. Räntorna på gyltor och statsobligationer ger en mycket bättre återspegling av den åtstramning som kommer från BOE och Fed, sa han.
Trots detta kan inflationsdata från januari som kommer nästa vecka uppmuntra handlare att revidera priserna lägre om det finns tecken på en ytterligare nedgång - vilket utlöser fler uppgångar för obligationer. Rubrikinflationen har redan sjunkit från rekordhöga 10.6 % till 9.2 % och ekonomer tillfrågade av Bloomberg ser att pristillväxttakten sjunker till 9 %.
En åtgärd som tar bort energi och mat förutspås också förbättras, om än bara något. ECB-tjänstemän inklusive Gediminas Simkus har betonat riskerna kring kärninflationens envishet och påpekade denna vecka att räntehöjningar på 50 räntepunkter "måste tas otvetydigt."
Långt ifrån över
Men även om uppgifterna kommer in bättre än väntat, är den globala kampen för att tämja pristillväxten oförutsägbar och det kan bli överraskningar längre fram. Handlare kan titta till Australien för en varnande berättelse.
Data där den här veckan visade att inflationen accelererade till den snabbaste takten på 32 år under de sista tre månaderna av 2022, vilket översteg prognoserna och fick penningmarknaderna att prissätta en räntehöjning vid nästa månads centralbanksmöte.
Bond Bulls möter inflationsnedgång om Australien, NZ är någon guide
ECB kan få en hjälpande hand från Fed om amerikanska beslutsfattare – som också förväntas höja räntorna nästa vecka – gör det klart att inflationskampen är långt ifrån över.
Swappar kopplade till amerikanska centralbanksmöten innebär att handlare förväntar sig nästan 50 räntesänkningar i slutet av året. Medan tecken på en avmattning ökar – Fed har levererat höjningar på 425 punkter jämfört med 250 punkter från ECB – expanderade den amerikanska ekonomin i en sund takt under fjärde kvartalet, och Fed har upprepade gånger varnat att den kommer att lämna räntor förhöjda .
Enligt Florian Ielpo, chef för makro på Lombard Odier Investment Managers, måste ECB och Fed fortsätta att ramla in budskapet att kriget mot inflationen inte är över.
"Deras jobb är att övertyga marknaderna om att de räntesänkningar som har prissatts inte har någonstans att vara där", sa han.
–Med hjälp av Naomi Tajitsu och James Hirai.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/won-t-much-ecb-crush-070000377.html